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배정 위험: 조기 행사, 만기 및 주식 인도

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

핵심 답변

섹션 제목: “핵심 답변”

배정 위험은 보유자가 옵션을 행사한 뒤 옵션 매도자 중 한 명이 계약 이행 대상으로 선택될 가능성입니다. 행사는 보유자의 결정이고, 배정은 그 결과 매도자에게 생기는 의무입니다. 콜 매도자는 일반적으로 행사가에 인도물을 팔아야 하고, 풋 매도자는 행사가에 인도물을 사야 합니다. 현금 결제 계약은 주식 인도 대신 현금 차변 또는 대변이 발생하므로 상품 명세를 확인해야 합니다.

미국형 옵션은 만기 전 적격 영업일에도 행사할 수 있습니다. 유럽형은 만기에만 행사할 수 있지만 매도자는 여전히 만기 배정 위험을 부담합니다.

배정 절차

섹션 제목: “배정 절차”

행사한 보유자가 최초 매도자와 다시 연결되는 것은 아닙니다. OCC가 청산회원에 행사를 배분하고, 증권사는 공개한 방식에 따라 숏 고객을 선정합니다. 흔한 방식은 무작위 또는 선입선출입니다. 매도자는 어느 계약이 선정될지 미리 알 수 없습니다.

옵션이 깊은 내가격이고 남은 시간가치가 적을수록 조기 배정 가능성은 일반적으로 높아집니다. 배당락일 전 숏 콜은 보유자가 배당을 받기 위해 주식을 확보하려고 조기 행사할 수 있어 특히 주의해야 합니다. 금리, 주식 대차 조건, 기업행위, 거래정지 및 조정된 인도물도 경제성을 바꿀 수 있습니다.

만기 때 OCC의 예외 행사 절차는 보통 주식 옵션이 최소 $0.01 내가격이면 반대 지시나 예외가 없는 한 행사된 것으로 처리합니다. 이는 OCC와 청산회원 사이의 행정상 기본값이며 모든 내가격 옵션의 행사를 보장하지 않습니다. 증권사는 고객에게 더 이른 마감이나 다른 운영 기준을 적용할 수 있습니다. 시간외 가격 변화, 보유자의 비용 또는 계좌 제한으로 외가격 행사가 발생하거나 내가격 옵션이 행사되지 않을 수도 있습니다.

매수 청산은 주문이 실제 체결되어 숏 포지션이 닫힌 뒤에만 향후 배정 위험을 없앱니다. 이전 배정이 이미 처리되지 않았는지도 확인해야 합니다. 제출만 했거나 미체결인 청산 주문은 의무를 없애지 않습니다.

계산 예시

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숏 풋 배정에 필요한 자금

섹션 제목: “숏 풋 배정에 필요한 자금”

행사가 $45, 승수 100주인 풋 3계약을 매도했다고 가정합니다. 배정되면 300주를 $13,500에 사야 합니다.

3 × 100 × $45 = $13,500

주가가 $38이면 주식 시가는 $11,400이고, 프리미엄과 수수료 전 즉시 차이는 -$2,100입니다. 계좌 현금이 $6,000이라면 행사가 매수 금액보다 $7,500 부족합니다. 포지션 유지 또는 자산 매각 여부는 증권사 증거금 규정에 따릅니다.

스프레드의 한쪽만 배정되는 경우

섹션 제목: “스프레드의 한쪽만 배정되는 경우”

롱 $50 콜 1계약과 숏 $55 콜 1계약을 생각해 봅니다. 숏 콜만 배정되고 롱 콜이 남으면 계좌는 100주를 $55에 팔아 $5,500을 받고, 기존 주식이 없을 경우 100주 숏이 될 수 있습니다. 시간과 규정이 허용될 때 $50 콜을 행사하려면 100주 매수에 $5,000이 필요하지만 남은 시간가치를 포기할 수 있어 롱 콜 매도가 더 나을 때도 있습니다.

처리 전에 주가가 $61이 되면 임시 주식 숏은 $55 매도가보다 $600 높습니다. 롱 콜 가치도 변하므로 $600은 전략 전체 손익이 아닙니다. 스프레드의 표시된 최대손실은 중간 자금, 인도 또는 강제청산 상황을 모두 설명하지 못합니다.

만기 핀 위험

섹션 제목: “만기 핀 위험”

숏 $50 콜이 정규장에서 $49.98로 끝난 뒤 시간외에서 $50.40으로 오를 수 있습니다. 보유자가 허용된 행사 지시를 내리면 매도자는 예상하지 못한 100주 숏을 보유할 수 있습니다. 반대로 내가격 옵션이 행사되지 않을 수도 있습니다. 행사가 부근의 이러한 불확실성을 핀 위험이라고 합니다.

위험 관리

섹션 제목: “위험 관리”
  • 주식, 다른 자산 또는 현금 중 무엇으로 결제되는지와 승수·조정 인도물을 확인합니다.
  • 배당락일, 남은 시간가치, 만기 마감 및 증권사 배정 절차를 추적합니다.
  • 행사가 전액 의무에 필요한 매수력을 확보합니다. 받은 프리미엄은 배정 자금과 같지 않습니다.
  • 증권사가 스프레드의 반대쪽을 가장 유리하게 자동 처리한다고 가정하지 않습니다.
  • 만기 후 계좌를 확인합니다. 주말 뉴스로 다음 정규장 전에 가치가 달라질 수 있습니다.

흔한 오해

섹션 제목: “흔한 오해”

“내가격 옵션만 배정된다.” 내가격일수록 가능성이 높지만 보유자 지시와 시간외 움직임으로 예외가 생깁니다.

“커버드 콜에는 배정 위험이 없다.” 보유 주식으로 인도할 수 있어도 계획보다 일찍 매도되고 배당이나 세금 결과에 영향을 줄 수 있습니다.

“위험이 제한된 스프레드는 양쪽이 자동 처리된다.” 각 계약은 법적으로 별개이며 숏 배정이 롱 계약을 자동으로 처리하지 않습니다.

“청산 주문을 제출하면 위험이 끝난다.” 주문이 체결되어야 하며 이전 배정이 계좌에 도착하지 않았는지도 확인해야 합니다.

관련 주제

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권위 있는 출처

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