배당 무관련 이론: 배당정책만으로 가치가 생기지 않는 이유

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

배당 무관련 이론은 마찰이 없는 시장에서 회사의 배당정책 자체가 기업 총가치를 바꾸지 않는다는 생각입니다.

투자정책이 고정되어 있고 세금, 거래비용, 정보 격차, 자금조달 마찰이 없다면 배당은 회사에서 주주에게 현금을 옮기는 일일 뿐, 아무것도 없는 곳에서 부를 만들지 않습니다.

배당 전 주가는 회사의 현금을 포함합니다. 배당 후 회사의 현금은 줄고 주주 개인의 현금은 늘어납니다. 이론적으로 주주의 총부는 변하지 않습니다.

주주 부 = 보유 주식의 시장가치 + 받은 현금 배당

투자자는 수제 배당도 만들 수 있습니다. 회사가 배당하지 않아도 현금이 필요하면 일부 주식을 팔 수 있습니다. 회사가 배당하지만 현금이 필요 없다면 배당을 재투자할 수 있습니다.

이 이론은 투자 선택이 그대로라는 전제를 둡니다. 회사가 배당을 위해 양의 NPV 프로젝트를 포기하거나 비싼 비용으로 빌려 배당을 유지하면 가치는 바뀔 수 있습니다. 원인은 투자 또는 자금조달 마찰이지 배당이라는 이름만은 아닙니다.

어떤 회사가 100만 주, 영업자산 900만 달러, 현금 100만 달러를 가지고 있습니다. 총 지분가치는 1,000만 달러, 주당 10달러입니다.

회사는 주당 1달러, 총 100만 달러를 배당합니다. 지급 후 회사 가치는 900만 달러, 약 주당 9달러가 됩니다.

100주를 가진 투자자는 배당 전 1,000달러를 보유했습니다. 배당 후에는 900달러어치 주식과 100달러 현금을 가집니다. 세금과 비용을 무시하면 총부는 여전히 1,000달러입니다.

배당 무관련은 배당이 가짜라는 뜻이 아닙니다. 엄격한 가정 아래 배당정책만으로는 가치를 만들지 않는다는 뜻입니다.

배당은 공짜 돈이 아닙니다. 배당락일 전후에는 회사에서 현금이 빠져나가므로 주가가 보통 조정됩니다.

이익 유보가 자동으로 더 좋은 것도 아닙니다. 유보 현금이 요구수익률보다 높은 수익으로 재투자될 때만 가치를 만듭니다.