자기자본비용: 요구수익률과 가치평가 민감도

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

자기자본비용은 회사 주식을 보유하는 위험에 대해 주주가 요구하는 수익률입니다. 가치평가에서는 보통 보통주 주주에게 귀속되는 현금흐름의 할인율로 사용됩니다.

이는 회사가 부채 이자처럼 실제로 지급하는 금리가 아닙니다. 투자자는 자본을 다른 곳에 배분할 수 있으므로, 주식은 불확실성, 변동성, 하방 위험을 감수할 만큼 충분한 기대수익률을 제공해야 합니다.

일반적인 교과서식 추정 방법은 CAPM 입니다.

자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 × 주식 위험 프리미엄

무위험이자율은 시간가치를 나타냅니다. 베타는 주식이 전체 시장 움직임에 얼마나 민감한지 추정합니다. 주식 위험 프리미엄은 더 안전한 자산 대신 주식을 보유하기 위해 투자자가 요구하는 추가 기대수익률입니다.

할인현금흐름 모델에서는 자기자본비용이 높을수록 현재가치가 낮아집니다. 기대 현금흐름이 먼 미래에 몰려 있는 회사일수록 영향이 큽니다. 그래서 장기 성장주는 금리 상승이나 요구수익률 상승에 특히 민감할 수 있습니다.

한 회사가 10년 뒤 주당 10달러의 주주 귀속 자유현금흐름을 만들 것으로 예상된다고 가정합니다. 자기자본비용이 8%라면 이 미래 현금흐름의 현재가치는 다음과 같습니다.

10달러 ÷ (1.08 ^ 10) = 약 4.63달러

자기자본비용이 10%라면 다음과 같습니다.

10달러 ÷ (1.10 ^ 10) = 약 3.86달러

사업 전망은 변하지 않았지만 투자자가 더 높은 수익률을 요구했기 때문에 오늘 부여되는 가치는 낮아졌습니다.

자기자본비용은 배당수익률과 같지 않습니다. 배당을 지급하지 않는 회사도 높은 자기자본비용을 가질 수 있습니다.

낮은 자기자본비용이 투자자에게 항상 좋은 것은 아닙니다. 위험이 낮다고 인식되어 요구수익률이 낮을 수 있지만, 주가는 이미 이를 반영했을 수 있습니다.

CAPM 은 실현수익률 보장이 아닙니다. 가정에 기반한 기대수익률 모델입니다.