Ir para o conteúdo
Financial Context Wiki

Risco de atribuição: exercício, entrega e controle da conta

Acompanhe exercício, alocação OCC/corretora e obrigações em ações, caixa ou futuros, controlando atribuição antecipada, pin risk, spreads e margem.

Atualizado

Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Resposta direta

O risco de atribuição é o risco de uma opção vendida em aberto ser selecionada para cumprir um exercício e gerar na conta do lançador a entrega ou obrigação em caixa. O titular decide exercer; a OCC processa contra a posição vendida de um membro compensador, e este ou a instituição custodiante aloca a atribuição a uma conta elegível por procedimento fixo. O cliente não é necessariamente a contraparte original e a probabilidade não é um percentual simples por conta.

Estilo e liquidação são independentes. Uma opção americana vendida pode ser atribuída em qualquer dia permitido; a europeia evita atribuição antecipada, mas não exercício e liquidação no vencimento. Call física geralmente exige entrega das ações contra o strike; put exige compra. Opção de índice financeira gera débito/crédito pelo valor oficial. Opção sobre futuros pode gerar posição futura e margem.

A atribuição não define o P&L total. Prêmio, custo das ações, opções longas, dividendos, aluguel, juros, settlement, taxas, impostos, margem e movimentos posteriores exigem reconciliação integral. Buy-to-close só remove risco futuro após execução e se nenhuma atribuição anterior já entrou em processamento. A corretora pode liquidar, sem garantir a melhor perna, hora ou preço.

Processo de controle em sete etapas

  1. Trave série e posição. Registre subjacente, raiz, call/put, long/short, strike, vencimento, estilo, multiplicador, entregável, ajustes, liquidação, bolsa, clearing, conta e contratos. Convenções de ações, ETF, índice, futuros e FLEX não são universais.
  2. Monte a linha do tempo. Normalize sessões, último negócio, exercício, ex-dividendo, corte de instruções/contrary instructions, liquidação da corretora, clearing, observação/publicação, aviso, settlement e próxima sessão. Prazos da corretora podem ser anteriores.
  3. Mapeie duas camadas. O titular instrui; OCC atribui ao membro; a instituição aloca entre vendidos por método fixo. FINRA admite FIFO, aleatório ou outro igualmente aleatório conforme regras/divulgação. Não presuma probabilidade uniforme.
  4. Avalie exercício antecipado sem prever a pessoa. Em calls, compare venda, intrínseco, dividendo, financiamento, aluguel e tributos; em puts, venda, recebimento antecipado do strike, dividendos, ações, aluguel e proteção. Pouco extrínseco favorece, não garante, exercício.
  5. Controle vencimento e exceções. Verifique limiar Ex-by-Ex, classes, ativos retirados, contrary instructions, cortes e restrições. Fechamento perto do strike, after-hours e economia do titular podem gerar exercício OTM ou não exercício ITM.
  6. Modele obrigações e pernas. Calcule strike cash, ações, cash settlement, futuros, margem, aluguel, dividendos, custos, tributos e gaps para zero/parcial/total. A perna curta atribuída não exerce/vende a longa; compare vender e exercer para preservar extrínseco.
  7. Reconcilie a conta. Confirme fechamentos executados, instruções, quantidade, ações/futuros, caixa, prêmios, margem, collateral, aluguel, eventos e lotes fiscais. Reavalie arquivos noturnos, correções, cancelamentos, halts ou liquidação e prepare plano executável.

Exemplos resolvidos

  • Puts físicas versus caixa. Três puts vendidas, K = $45, M = 100, prêmio $1.80 per share, ação S = $38, bid $7.10, 30 dias, 5.00% simples Actual/365. Atribuição exige 3 × 100 × $45 = $13,500, entrega 300 × $38 = $11,400, diferença $11,400 − $13,500 = −$2,100. Prêmio $1.80 × 300 = $540; resultado −$2,100 + $540 = −$1,560. Com $6,000, gap $13,500 − $6,000 = $7,500. Extrínseco ($7.10 − $7.00) × 300 = $30; juros $13,500 × 5.00% × 30 ÷ 365 = $55.479452. Isso apoia exercício versus espera, não necessariamente venda. Versão cash teria débito $2,100 sem pagar $13,500 nem receber 300 ações.
  • Covered call pré-ex-dividendo. S = $54, K = $50, bid $4.25, D = $0.80, multiplicador 100, um dia a 6.00% on a 360-day basis, custo $42. Intrínseco ($54 − $50) × 100 = $400; extrínseco ($4.25 − $4.00) × 100 = $25; dividendo $0.80 × 100 = $80; financiamento $5,000 × 6.00% × 1 ÷ 360 = $0.833333; tela $80 − $25 − $0.833333 = $54.166667. Se atribuída, entrega por $5,000; ganho simplificado ($50 − $42) × 100 = $800, com prêmio/dividendo/impostos separados.
  • Uma perna do call spread. Long $50 custou $6.20, short $55 recebeu $3.00; débito ($6.20 − $3.00) × 100 = $320. Short atribuída cria 100 ações vendidas a $55; ação depois $62, bid da long $12.20. Perna stock ($55 − $62) × 100 = −$700. Vender long por $1,220 e cobrir por $6,200, após receber $5,500, dá $1,220 + $5,500 − $6,200 = $520, lucro $520 − $320 = $200. Exercer dá $5,500 − $5,000 = $500, lucro $500 − $320 = $180, perdendo $12.20 × 100 − ($62 − $50) × 100 = $20 extrínsecos.
  • Pin risk parcial. Short 10 calls, K = $50; fechamento $49.98, after-hours $50.40. Suponha 4 contracts assigned: short 400 shares, recebe 400 × $50 = $20,000; cobre a $52.25 por $20,900, perda $20,000 − $20,900 = −$900. Zero atribuições não gera ações; dez geram 1,000 × ($50 − $52.25) = −$2,250. Moneyness no fechamento não determina a quantidade.

Riscos e controles

  • Verifique série completa; ações, ETF, índice, futuros, FLEX e ajustes diferem.
  • Separe estilo de exercício, settlement e vencimento.
  • Confirme multiplicador e entregável após eventos corporativos.
  • Obtenha método OCC aplicável; não presuma matching aleatório simples.
  • Obtenha método divulgado pela instituição; FIFO e aleatório diferem.
  • Trate estimativas como cenários, não probabilidades prometidas.
  • Monitore ex-dividendo, elegibilidade, extrínseco e settlement de ações.
  • Alinhe juros a strike, moeda, prazo, day count e funding real.
  • Inclua disponibilidade, taxa, recall e buy-in de aluguel.
  • Halt pode impedir fechamento sem eliminar exercício/atribuição.
  • Verifique Ex-by-Ex, conta/classe, contrary instructions e corte.
  • Estresse pin risk, after-hours e aviso atrasado.
  • Modele zero, parcial e total e quantidades residuais.
  • Não suponha exercício/venda automática da perna longa.
  • Compare venda executável e exercício da long.
  • Financie strike, ações, caixa ou margem de futuros integral.
  • Liquidação da corretora pode ser precoce e desfavorável.
  • Use settlement oficial, não índice/ETF/futuro substituto.
  • Reconcilie prêmio, basis, prazo, dividendos, exercício, atribuição e impostos.
  • Confirme posições, avisos, correções e exposição da próxima sessão.

Equívocos comuns

  • “Só opções ITM são atribuídas.” Instrução permitida pode exercer OTM e contrary instruction evitar ITM.
  • “Aleatório dá igual probabilidade simples a cada cliente.” OCC e instituição são camadas separadas.
  • “Short europeia não tem risco de atribuição.” Evita antecipada, não vencimento, settlement, margem e gap.
  • “Spread definido ou covered call trata automaticamente.” Cada contrato é separado e cobertura não elimina timing, dividendo, imposto ou liquidação.
  • “Enviar buy-to-close encerra o risco.” Deve executar; exercício anterior pode estar em processamento.

Tópicos relacionados

Fontes autorizadas

Navegação

Pesquisar na wiki...