จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
ความเสี่ยงจากการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ คือความเสี่ยงที่สถานะขายออปชันซึ่งยังเปิดอยู่ถูกเลือกเพื่อรองรับการใช้สิทธิ และทำให้บัญชีของผู้ขายสัญญาต้องรับภาระส่งมอบหรือชำระเงินตามสัญญา ผู้ถือเป็นผู้ตัดสินใจว่าจะใช้สิทธิหรือไม่ภายใต้ข้อกำหนดของสัญญาและกฎการปฏิบัติงาน OCC ประมวลผลการใช้สิทธิกับสถานะขายของสมาชิกสำนักหักบัญชี จากนั้นสมาชิกหรือบริษัทที่ดูแลบัญชีจะจัดสรรภาระที่เกิดขึ้นให้บัญชีสถานะขายที่มีสิทธิ์ตามกระบวนการตายตัว ลูกค้าที่ถูกกำหนดไม่จำเป็นต้องเป็นคู่สัญญาเดิม และความน่าจะเป็นของการถูกกำหนดไม่ใช่เปอร์เซ็นต์อย่างง่ายในระดับบัญชี
ต้องแยกรูปแบบการใช้สิทธิออกจากวิธีชำระราคา ออปชันสไตล์อเมริกันที่เป็นสถานะขายอาจถูกกำหนดในวันใช้สิทธิที่อนุญาตวันใดก็ได้ รวมถึงก่อนหมดอายุ ส่วนออปชันสไตล์ยุโรปที่เป็นสถานะขายไม่มีการถูกกำหนดก่อนกำหนด แต่ยังเผชิญการใช้สิทธิและการชำระราคาเมื่อหมดอายุ โดยทั่วไป คอลหุ้นที่ชำระด้วยการส่งมอบจริงกำหนดให้ส่งมอบจำนวนหุ้นที่ปรับแล้วแลกกับเงินสดตามราคาใช้สิทธิ และพุตกำหนดให้ซื้อสิ่งที่ต้องส่งมอบนั้น ออปชันดัชนีที่ชำระด้วยเงินสดก่อให้เกิดเดบิตหรือเครดิตเงินสดตามมูลค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ ส่วนออปชันบนฟิวเจอร์สอาจสร้างสถานะฟิวเจอร์สและภาระมาร์จินตามกฎของผลิตภัณฑ์
การถูกกำหนดเพียงอย่างเดียวไม่ได้ชี้ขาดกำไรหรือขาดทุนรวม ต้องนำพรีเมียม ต้นทุนฐานของหุ้น ออปชันสถานะซื้อที่เหลือ เงินปันผล ต้นทุนยืม ดอกเบี้ย มูลค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ ค่าธรรมเนียม ภาษี มาร์จิน และการเปลี่ยนแปลงราคาภายหลังมารวมในการกระทบยอดทั้งบัญชี คำสั่งซื้อเพื่อปิดจะตัดความเสี่ยงในอนาคตก็ต่อเมื่อจับคู่ซื้อขายกับสถานะขายที่เปิดอยู่สำเร็จ และยังไม่มีการประมวลผลการถูกกำหนดจากก่อนหน้านั้น การควบคุมความเสี่ยงของโบรกเกอร์อาจบังคับปิดสถานะ แต่ไม่ได้รับประกันว่าจะปิดขาที่เหมาะที่สุด ในเวลาที่ดีที่สุด หรือด้วยราคาที่เอื้อประโยชน์
กระบวนการควบคุมการถูกกำหนด 7 ขั้นตอน
- ล็อกซีรีส์และสถานะบัญชีให้ตรงตัว บันทึกสินทรัพย์อ้างอิง รหัสราก คอลหรือพุต สถานะซื้อหรือขาย ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ ตัวคูณ สิ่งที่ต้องส่งมอบ สถานะการปรับ วิธีชำระราคา ตลาด เส้นทางหักบัญชี ประเภทบัญชี และจำนวนสัญญาเปิด ให้ถือธรรมเนียมของหุ้น ETF ดัชนี ออปชันบนฟิวเจอร์ส และ FLEX เป็นเบาะแส ไม่ใช่เงื่อนไขสากล
- สร้างเส้นเวลาการปฏิบัติงานเส้นเดียว ปรับช่วงซื้อขาย เวลาซื้อขายสุดท้าย วันที่อนุญาตให้ใช้สิทธิ วันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับเงินปันผล กำหนดส่งคำสั่งใช้สิทธิหรือคำสั่งตรงข้ามของลูกค้า เส้นตายบังคับปิดของโบรกเกอร์ เส้นตายของสำนักหักบัญชี การสังเกตและเผยแพร่มูลค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ หนังสือแจ้งการถูกกำหนด การชำระราคา และช่วงซื้อขายถัดไปให้อยู่ในเขตเวลาเดียวกัน เส้นตายของโบรกเกอร์อาจมาก่อนเส้นตายของตลาดหรือ OCC
- ทำแผนผังการจัดสรรสองชั้น ผู้ถือส่งคำสั่งใช้สิทธิผ่านบริษัทของตน OCC จัดสรรการใช้สิทธิให้สถานะของสมาชิกสำนักหักบัญชีตามวิธีของ OCC ที่ใช้บังคับ จากนั้นบริษัทจึงจัดสรรให้บัญชีลูกค้าหรือบัญชีของบริษัทที่มีสถานะขายและมีสิทธิ์ตามวิธีตายตัว ภายใต้กฎและการเปิดเผยของ FINRA บริษัทอาจใช้วิธีเข้าก่อนออกก่อน วิธีสุ่ม หรือวิธีอื่นที่ให้โอกาสสุ่มเท่าเทียมตามที่กำหนด อย่าแทนวิธีจริงด้วยสมมติฐานว่าทุกบัญชีมีความน่าจะเป็นเท่ากัน
- ประเมินเศรษฐศาสตร์ของการใช้สิทธิก่อนกำหนดโดยไม่คาดเดาบุคคล สำหรับคอล ให้เปรียบเทียบมูลค่าขายที่ทำได้จริง มูลค่าในตัว เงินปันผลงวดถัดไปที่มีสิทธิ์ ต้นทุนเงินทุนจากการจ่ายราคาใช้สิทธิเร็วขึ้น ต้นทุนยืม ภาษี และการถือหุ้น สำหรับพุต ให้เปรียบเทียบมูลค่าขาย เงินรับจากราคาใช้สิทธิที่ได้รับเร็วขึ้น เงินปันผล ความพร้อมของหุ้นที่ถืออยู่ ต้นทุนยืมหุ้นเพื่อขายชอร์ต และการคุ้มครองขาลงที่ยังเหลือ มูลค่าตามเวลาต่ำอาจสนับสนุนการใช้สิทธิ แต่ไม่มีหน้าจอใดรับประกันว่าผู้ถือรายหนึ่งจะใช้สิทธิหรือผู้ขายสัญญารายหนึ่งจะถูกกำหนด
- ควบคุมการหมดอายุและการประมวลผลข้อยกเว้น ตรวจสอบเกณฑ์การใช้สิทธิโดยข้อยกเว้นและประเภทสัญญาที่เข้าเกณฑ์ในปัจจุบัน การจัดการหลักทรัพย์ที่ถูกเพิกถอน คำสั่งตรงข้าม กำหนดเวลาของโบรกเกอร์ และข้อจำกัดบัญชี ราคาปิดใกล้ราคาใช้สิทธิ การเคลื่อนไหวนอกเวลาทำการ หรือเศรษฐศาสตร์ของผู้ถือที่ต่างกัน อาจทำให้สัญญาที่ดูเหมือนไม่มีมูลค่าในตัวถูกใช้สิทธิ หรือสัญญาที่ดูเหมือนมีมูลค่าในตัวเป็นบวกไม่ถูกใช้สิทธิ
- จำลองภาระที่เกิดขึ้นและทุกขาของสถานะ คำนวณเงินสดตามราคาใช้สิทธิ จำนวนหุ้น เงินชำระราคา จำนวนฟิวเจอร์ส มาร์จิน ต้นทุนยืม เงินปันผล ค่าธรรมเนียม ภาษี และความเสี่ยงจากช่องว่างราคา สำหรับกรณีไม่ถูกกำหนด ถูกกำหนดบางส่วน และถูกกำหนดทั้งหมด การถูกกำหนดในขาสถานะขายไม่ได้ทำให้ขาสถานะซื้อถูกใช้สิทธิ ขาย หรือให้ความคุ้มครองโดยอัตโนมัติ เปรียบเทียบการขายกับการใช้สิทธิของออปชันสถานะซื้อ เพื่อไม่ทิ้งมูลค่าตามเวลาที่เหลือโดยไม่ได้วิเคราะห์
- กระทบยอดบัญชีหลังการประมวลผล ยืนยันรายการปิดที่ซื้อขายสำเร็จ คำสั่งใช้สิทธิ จำนวนที่ถูกกำหนด สถานะหุ้นหรือฟิวเจอร์ส เงินชำระราคา ประวัติพรีเมียม มาร์จิน หลักประกัน ต้นทุนยืม การดำเนินการของบริษัท และล็อตภาษี ตรวจซ้ำหลังได้รับแฟ้มข้อมูลข้ามคืน การแก้ไข การยกเลิกรายการ การหยุดซื้อขาย หรือการบังคับปิดของโบรกเกอร์ และจัดทำแผนที่ดำเนินการได้สำหรับช่วงซื้อขายถัดไปแทนการพึ่งแผนภาพผลตอบแทน
ตัวอย่างคำนวณ
- พุตสถานะขายที่ชำระด้วยการส่งมอบจริงเทียบกับการชำระด้วยเงินสด บัญชีมีสถานะขายพุตที่ชำระด้วยการส่งมอบจริง 3 สัญญา โดยมี
K = $45ตัวคูณM = 100พรีเมียมรับ$1.80 per shareราคาหุ้นS = $38ราคาเสนอซื้อพุตที่ทำได้จริง$7.10เหลือเวลา 30 วัน และอัตราดอกเบี้ยอย่างง่าย5.00%บนฐาน Actual/365 การถูกกำหนดทั้งหมดต้องใช้เงินตามราคาใช้สิทธิ3 × 100 × $45 = $13,500และได้รับหุ้นมูลค่า300 × $38 = $11,400จึงมีผลต่างขั้นต้น$11,400 − $13,500 = −$2,100พรีเมียมรับเท่ากับ$1.80 × 300 = $540ดังนั้นผลสุทธิแบบย่อ ณ ขณะนั้นคือ−$2,100 + $540 = −$1,560ก่อนค่าธรรมเนียมและภาษี หากมีเงินสด$6,000ช่องว่างเงินทุนสำหรับราคาใช้สิทธิคือ$13,500 − $6,000 = $7,500มูลค่าตามเวลาจากราคาเสนอซื้อของผู้ถือคือ($7.10 − $7.00) × 300 = $30ขณะที่ดอกเบี้ยอย่างง่าย 30 วันบนเงินรับตามราคาใช้สิทธิเท่ากับ$13,500 × 5.00% × 30 ÷ 365 = $55.479452การเปรียบเทียบนี้อาจสนับสนุนการใช้สิทธิก่อนกำหนดแทนการถือต่อ แต่ไม่ได้พิสูจน์ว่าการใช้สิทธิดีกว่าการขาย หากเป็นสถานะขายที่ชำระด้วยเงินสดและมีเงื่อนไขอื่นตรงกัน จะเกิดเดบิตเงินสดขั้นต้น$2,100แทนการจ่าย$13,500แล้วรับหุ้น 300 หุ้น - คอลที่มีหุ้นรองรับก่อนวันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับเงินปันผล สมมติ
S = $54,K = $50ราคาเสนอซื้อคอลที่ทำได้จริง$4.25เงินปันผลวันถัดไปD = $0.80ตัวคูณ100ต้นทุนเงินทุนหนึ่งวันของราคาใช้สิทธิที่6.00% on a 360-day basisและต้นทุนฐานหุ้น$42มูลค่าในตัวคือ($54 − $50) × 100 = $400มูลค่าตามเวลาจากราคาเสนอซื้อคือ($4.25 − $4.00) × 100 = $25เงินปันผลขั้นต้นคือ$0.80 × 100 = $80และต้นทุนเงินทุนคือ$5,000 × 6.00% × 1 ÷ 360 = $0.833333หน้าจอประเมินเบื้องต้นของผู้ถือจึงเป็น$80 − $25 − $0.833333 = $54.166667ก่อนภาษี คุณสมบัติรับเงินปันผล ส่วนต่างราคา และการปรับราคาหลังขึ้นเครื่องหมาย หากถูกกำหนด ผู้ขายคอลที่มีหุ้นรองรับจะส่งมอบหุ้น 100 หุ้นเพื่อรับ$5,000กำไรหุ้นแบบย่อเทียบต้นทุนฐานคือ($50 − $42) × 100 = $800แต่ต้องแยกกระทบยอดพรีเมียม สิทธิรับเงินปันผล ระยะเวลาถือครอง และภาษี - คอลสเปรดถูกกำหนดเพียงขาเดียว คอลสถานะซื้อ
$50หนึ่งสัญญามีต้นทุน$6.20และคอลสถานะขาย$55หนึ่งสัญญาสร้างรายรับ$3.00เดบิตสุทธิเริ่มแรกจึงเท่ากับ($6.20 − $3.00) × 100 = $320คอลสถานะขายถูกกำหนดและสร้างสถานะขายหุ้น 100 หุ้นที่$55ช่วงซื้อขายถัดมาหุ้นอยู่ที่$62และคอลสถานะซื้อมีราคาเสนอซื้อที่ทำได้จริง$12.20ขาหุ้นเพียงอย่างเดียวเท่ากับ($55 − $62) × 100 = −$700การขายคอลสถานะซื้อในราคา$1,220และซื้อหุ้นคืนในราคา$6,200หลังได้รับ$5,500ทำให้กระแสเงินสดจากการจัดการเท่ากับ$1,220 + $5,500 − $6,200 = $520และกำไรกลยุทธ์เท่ากับ$520 − $320 = $200หากใช้สิทธิคอลสถานะซื้อแทน จะเหลือ$5,500 − $5,000 = $500และกำไร$500 − $320 = $180ซึ่งทิ้งมูลค่าตามเวลา$12.20 × 100 − ($62 − $50) × 100 = $20ค่าธรรมเนียม ภาษี ต้นทุนยืม และการส่งคำสั่งซื้อขายอาจเปลี่ยนแนวทางที่เหมาะกว่า - ความเสี่ยงเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิและการถูกกำหนดบางส่วน บัญชีมีสถานะขาย
10 callsที่K = $50หุ้นปิดที่$49.98และซื้อขายนอกเวลาที่$50.40สมมติว่าการตัดสินใจของผู้ถือและการจัดสรรทำให้4 contracts assignedบัญชีจะมีสถานะขาย400 sharesได้รับเงิน400 × $50 = $20,000และหากซื้อคืนช่วงถัดไปที่$52.25จะจ่าย$20,900ทำให้ขาดทุนจากหุ้น$20,000 − $20,900 = −$900ก่อนพรีเมียมและค่าธรรมเนียม หากไม่ถูกกำหนดเลยจะไม่มีสถานะหุ้นตามมา ส่วนหากถูกกำหนดครบ 10 สัญญา การซื้อหุ้น 1,000 หุ้นคืนที่ราคาเดียวกันให้ผล1,000 × ($50 − $52.25) = −$2,250สถานะในเงินหรือนอกเงินในช่วงซื้อขายปกติของออปชันไม่ได้ระบุจำนวนที่ถูกกำหนดสุดท้าย
ความเสี่ยงและการควบคุมเพื่อยืนยันข้อมูล
- ตรวจสอบซีรีส์ให้ครบถ้วน เพราะสัญญาหุ้น ETF ดัชนี ออปชันบนฟิวเจอร์ส FLEX และสัญญาที่ปรับแล้วอาจแตกต่างกัน
- แยกรูปแบบการใช้สิทธิแบบอเมริกัน ยุโรป เบอร์มิวดา และแบบอื่น ออกจากวิธีชำระราคาและวิธีหมดอายุ
- ยืนยันตัวคูณและสิ่งที่ต้องส่งมอบปัจจุบันหลังการแตกหุ้น การควบรวม การแยกบริษัท การแจกจ่าย และการปรับอื่น
- ขอวิธีจัดสรรของ OCC ที่ใช้กับประเภทสัญญาปัจจุบัน แทนการสมมติว่าเป็นการจับคู่แบบสุ่มอย่างง่าย
- ขอวิธีจัดสรรลูกค้าที่บริษัทผู้ดูแลบัญชีเปิดเผย เพราะวิธีเข้าก่อนออกก่อน วิธีสุ่ม และวิธีอื่นที่ได้รับอนุมัติให้ผลต่างกัน
- ถือประมาณการการถูกกำหนดเป็นสถานการณ์ ไม่ใช่ความน่าจะเป็นที่รับประกันแก่บัญชีหรือจำนวนใดโดยเฉพาะ
- ติดตามวันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับเงินปันผล กฎสิทธิรับเงินปันผล มูลค่าตามเวลาที่เหลือ และการชำระราคาหุ้นก่อนประเมินการใช้สิทธิคอล
- จับคู่ดอกเบี้ยกับจำนวนเงินตามราคาใช้สิทธิ สกุลเงิน ระยะเวลา วิธีนับวัน และต้นทุนเงินทุนจริงเมื่อประเมินการใช้สิทธิก่อนกำหนด
- รวมความพร้อมของหุ้นยืม ค่าธรรมเนียม การเรียกคืน และความเสี่ยงถูกบังคับซื้อคืนสำหรับคอลที่ไม่มีหุ้นรองรับ พุต และสถานะขายหุ้นชั่วคราว
- การหยุดซื้อขายอาจขัดขวางการปิดสถานะ ขณะที่สิทธิใช้สิทธิและถูกกำหนดหรือกระบวนการพิเศษยังคงเกิดขึ้นได้
- ตรวจสอบเกณฑ์การใช้สิทธิโดยข้อยกเว้น บัญชีและประเภทสัญญาที่เข้าเกณฑ์ กฎคำสั่งตรงข้าม และกำหนดเวลาของโบรกเกอร์ในปัจจุบัน
- ทดสอบความเสี่ยงเมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิ ข่าวนอกเวลาทำการ และข้อมูลการถูกกำหนดที่ล่าช้ารอบวันหมดอายุและเหตุการณ์ของบริษัท
- จำลองกรณีไม่ถูกกำหนด ถูกกำหนดบางส่วน และถูกกำหนดทั้งหมด เพราะสเปรดและสถานะอัตราส่วนอาจทิ้งจำนวนคงเหลือที่ไม่ชัดเจน
- อย่าสมมติว่าขาสถานะซื้อของสเปรดจะถูกใช้สิทธิหรือขายโดยอัตโนมัติเมื่อขาสถานะขายถูกกำหนด
- เปรียบเทียบการขายออปชันสถานะซื้อที่ทำได้จริงกับการใช้สิทธิ เพื่อวัดมูลค่าตามเวลาที่ยังเหลือ
- เตรียมเงินตามราคาใช้สิทธิเต็มจำนวน หุ้นที่ต้องส่งมอบ เงินชำระราคา หรือมาร์จินฟิวเจอร์ส แทนการพึ่งพาพรีเมียมที่ได้รับ
- การบังคับปิดของโบรกเกอร์อาจเร็วกว่า กว้างกว่า และได้เงื่อนไขแย่กว่าแผนบริหารความเสี่ยงที่ผู้ซื้อขายตั้งใจไว้
- ใช้มูลค่าชำระด้วยเงินสดอย่างเป็นทางการ เพราะราคาดัชนี ETF ฟิวเจอร์ส ราคาปิด หรือราคาเปิดที่เห็นอยู่ อาจไม่ใช่มูลค่าตามสัญญา
- กระทบยอดภาษีของพรีเมียม ต้นทุนฐาน ระยะเวลาถือครอง เงินปันผลที่เข้าเกณฑ์ การใช้สิทธิ การถูกกำหนด และการชำระด้วยเงินสดแยกกัน
- ยืนยันสถานะข้ามคืน หนังสือแจ้ง การแก้ไข การชำระราคา และความเสี่ยงในช่วงถัดไปก่อนเริ่มรายการใหม่
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “มีเพียงออปชันที่มีมูลค่าในตัวเป็นบวกเท่านั้นที่ถูกกำหนดได้” คำสั่งของผู้ถือที่ได้รับอนุญาตอาจใช้สิทธิออปชันที่ดูเหมือนไม่มีมูลค่าในตัว ขณะที่ออปชันที่ดูเหมือนมีมูลค่าในตัวเป็นบวกอาจได้รับคำสั่งตรงข้ามหรือข้อยกเว้น
- “การจัดสรรแบบสุ่มทำให้ลูกค้าทุกคนมีความน่าจะเป็นอย่างง่ายเท่ากัน” การจัดสรรของ OCC และของบริษัทเป็นคนละกระบวนการ โดยประเภทสัญญาที่ใช้บังคับและวิธีที่บริษัทเปิดเผยเป็นตัวกำหนด
- “สถานะขายสไตล์ยุโรปไม่มีความเสี่ยงจากการถูกกำหนด” สัญญานี้ไม่มีการถูกกำหนดก่อนกำหนด แต่ยังมีความเสี่ยงจากการใช้สิทธิเมื่อหมดอายุ การชำระราคา มาร์จิน และช่องว่างราคา
- “สเปรดที่จำกัดความเสี่ยงหรือคอลที่มีหุ้นรองรับจัดการการถูกกำหนดให้อัตโนมัติ” ออปชันแต่ละขาเป็นสัญญาแยกกัน และการมีหุ้นรองรับการส่งมอบไม่ได้ขจัดผลด้านเวลา เงินปันผล ภาษี หรือการบังคับปิด
- “การส่งคำสั่งซื้อเพื่อปิดยุติความเสี่ยงจากการถูกกำหนด” คำสั่งต้องซื้อขายสำเร็จกับสถานะขายที่เปิดอยู่ และการใช้สิทธิก่อนหน้านั้นอาจเข้าสู่กระบวนการแล้ว
หัวข้อที่เกี่ยวข้อง
- การใช้สิทธิและการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ
- ออปชันแบบอเมริกัน ยุโรป และเบอร์มิวดา
- การหมดอายุของออปชัน
แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้
- การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิออปชัน - The Options Industry Council
- การใช้สิทธิออปชัน - The Options Industry Council
- ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน - The Options Clearing Corporation
- ข้อบังคับและกฎของ OCC - The Options Clearing Corporation
- การซื้อขายออปชัน: ทำความเข้าใจการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสิทธิ - FINRA
- กฎ 2360 ออปชัน - FINRA
- กฎ 4210 ข้อกำหนดมาร์จิน - FINRA
- ข้อกำหนดผลิตภัณฑ์ออปชันดัชนี S&P 500 - Cboe Global Markets