指派風險：提前履約、到期與股票交割
僅供教育參考，不構成投資建議
指派風險是選擇權持有人履約後，某位選擇權賣方被選中履行合約的可能性。履約是持有人的決定，指派則是賣方由此承擔的義務。買權空頭通常必須按履約價賣出交割物，賣權空頭通常必須按履約價買入交割物。現金結算合約產生現金借記或貸記，而非股票交割，因此必須先確認產品規則。
美式選擇權可在到期前任何符合條件的營業日履約；歐式選擇權只能在到期時履約，但賣方仍面臨到期指派。因此，指派並不限於到期當天。
指派如何運作
Section titled “指派如何運作”履約持有人不會與最初賣出合約的人重新配對。OCC 先把履約分配給結算會員，券商再按其揭露的方法從空頭客戶中選擇，常見方法包括隨機選擇或先進先出。賣方無法預先知道哪份合約會被選中。
選擇權越深度價內、剩餘時間價值越少，提前指派通常越可能發生。除息日前尤其要留意買權空頭，因為持有人可能為取得股票和股息而提前履約。利率、借券條件、公司行動、暫停交易和調整後的交割物也會改變經濟考量。
到期時，OCC 的例外履約程序通常將至少價內 $0.01 的股票選擇權視為履約，除非收到相反指示或適用例外。這是 OCC 與結算會員間的行政預設程序，不保證每份價內選擇權都會履約。券商可能設定更早的客戶截止時間或不同作業標準。盤後價格、持有人費用或帳戶限制，都可能造成價外履約或價內不履約。
買進平倉只有在訂單實際成交且空頭部位消失後，才消除未來指派風險。還要先確認先前的指派尚未處理；僅提交或未成交的平倉單不會解除義務。
賣權指派所需資金
Section titled “賣權指派所需資金”假設賣出 3 口履約價 $45、乘數 100 股的賣權。被指派後必須以 $13,500 買入 300 股：
3 × 100 × $45 = $13,500
若股價為 $38，股票市值為 $11,400，不計權利金和費用時，立即股票價差為 -$2,100。帳戶若只有 $6,000 現金，相對履約價買入金額仍差 $7,500。券商保證金規則決定帳戶能否持有或必須賣出資產。
價差只有一腿被指派
Section titled “價差只有一腿被指派”考慮買進一口 $50 買權並賣出一口 $55 買權。若空頭腿被指派而多頭腿仍開放，帳戶可能以 $55 賣出 100 股、收到 $5,500；原本沒有股票時，將形成 100 股空頭。若時間和規則允許，履約 $50 多頭腿需用 $5,000 買進 100 股，但可能放棄剩餘時間價值，因此賣出多頭選擇權有時更合適。
若股價在處理前升至 $61，臨時股票空頭相對 $55 售價的差額為 $600。多頭選擇權也會變動，所以 $600 不是策略總損益。價差的最大虧損數字無法描述所有中間資金、交割或強制平倉事件。
到期釘住風險
Section titled “到期釘住風險”一口 $50 買權空頭可能在正常時段收於 $49.98，盤後升至 $50.40。持有人仍可能依規定提交履約指示，使賣方意外形成 100 股空頭。反過來，價內選擇權也可能不履約。履約價附近的這種不確定性稱為釘住風險。
- 確認合約交割股票、其他資產或現金，並核對乘數與調整後交割物。
- 追蹤除息日、剩餘時間價值、到期截止時間和券商指派程序。
- 為完整履約價義務預留購買力；收到權利金不代表具有承接指派的資金。
- 不要假設券商會以最有利方式自動處理價差另一腿。
- 到期後檢查帳戶；週末消息可能在下個正常交易時段前改變價格。
「只有價內選擇權會被指派。」 價內較可能履約，但持有人指示和盤後波動會造成例外。
「備兌買權沒有指派風險。」 股票可供交割，但仍可能提早被賣出並影響股息或稅務結果。
「有限風險價差會自動同步處理兩腿。」 每份合約在法律上獨立；空頭指派不會自動處理多頭腿。
「提交平倉單就結束風險。」 訂單必須成交，還要確認先前指派未進入帳戶。
- 選擇權指派 — OIC（2026-07-13）
- 選擇權履約 — OIC（2026-07-13）
- 標準化選擇權的特徵與風險 — OCC（2026-07-13）