Margem de opção: poder de compra, assignment e risco de liquidação forçada

Entenda a margem de opção como garantia e capacidade de poder de compra, e não como perda máxima; compare opções longas, opções de venda garantidas em dinheiro, opções de compra cobertas, spreads e opções curtas descobertas.

Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Resposta direta

Margem de opção é a capacidade de garantia ou poder de compra que um corretor exige para suportar obrigações atuais e potenciais. Não é o prêmio, a taxa, o saldo do empréstimo em todos os casos ou a perda máxima da posição. Um requisito pode aumentar à medida que a volatilidade subjacente implícita, a concentração, o tempo, a liquidez ou a política do corretor mudam, mesmo antes de uma perda ser concretizada.

As regras da bolsa e da FINRA estabelecem estruturas regulatórias, enquanto as corretoras podem impor requisitos internos mais rígidos, restringir estratégias ou liquidar posições sob acordos de conta. O número oficial para uma conta real é a pré-visualização da ordem atual e a divulgação da margem da corretora, testada quanto a alterações adversas e assignment.

Como a estrutura altera o requisito

Opções compradas. Uma opção comprada totalmente paga geralmente exige o prêmio e as taxas, em vez da garantia da opção vendida. O prêmio pode ser perdido e o exercício pode criar uma ação ou uma posição de caixa muito maiores. Comprar com margem ou combinar a opção com outras posições pode alterar o tratamento da conta.

opção de venda (Put) com garantia de dinheiro. O dinheiro é reservado para comprar o produto final no exercício, se atribuído. O prêmio recebido reduz o custo econômico líquido, mas a conta ainda deve ser capaz de pagar o valor da compra de exercício. O tratamento do crédito premium e dos juros pelo corretor é diferente.

opção de compra (Call) Coberta. As ações cobrem a obrigação de entrega, mas a posição pode perder devido à queda das ações e as ações podem ser resgatadas. A cobertura depende da quantidade correta, da entrega e do reconhecimento da conta; não garante o dividendo nem elimina o assignment.

Spread vertical de risco definido. Quando os vencimentos, as quantidades, as entregas e os trechos coincidem, os requisitos baseados em estratégia geralmente refletem a largura de exercício menos o crédito líquido para um spread de crédito. Uma ponta errada, execução parcial, ajuste de ação corporativa, assignment antecipado ou fechamento apenas do hedge podem remover a compensação e aumentar o uso do poder de compra.

Opção vendida descoberta. O requisito é um buffer de risco, não um limite de perda. Uma opção de compra curta pode ter perdas ilimitadas à medida que as ações sobem; uma opção de venda curta pode se aproximar do valor de exercício menos o prêmio se a ação perder valor. As fórmulas e compensações variam entre contas, produtos, corretores e estados de mercado baseados em estratégia e com margem de portfólio.

Margem da carteira. O tratamento da carteira com base em cenários pode reconhecer compensações entre posições elegíveis, mas a quebra de correlação, a concentração, os choques de volatilidade, os encargos mínimos ou as coberturas perdidas podem aumentar os requisitos. A menor utilização do poder de compra inicial não significa menor risco econômico de cauda.

Três valores para manter separados

Fluxo de caixa premium: valor pago ou recebido na entrada.
Perda máxima de retorno: pior retorno do contrato sob premissas de vencimento declaradas, quando finito.
Requisito de margem ou poder de compra: capacidade calculada pela corretora reservada agora, que pode mudar.

Calcule também financiamento de assignment e perda de liquidação por estresse. Nenhum deles é necessariamente igual aos três valores acima.

Quatro estruturas com strike de USD 50

Assuma contratos padrão de 100 ações e ignore as taxas.

Opção longa: Compre uma opção de compra por $2.40. O prêmio pago e a perda máxima de vencimento são $2.40 x 100 = $240. Se exercido em um exercício $50, a compra de 100 ações requer $5,000, portanto, a capacidade de exercício é separada do risco de prêmio.

Opção de venda com garantia de dinheiro: Venda um $50 Put por $2.00. assignment compra 100 ações por $5,000; após o prêmio $200, a base de vencimento efetiva é $4,800, ou $48 por ação. Um corretor pode reservar todo o dinheiro do exercício enquanto credita o prêmio separadamente. Se as ações perderem valor, a perda econômica no vencimento será $4,800 antes das taxas.

Opção de venda spread de crédito: Venda $50 Put por $3.00 e compre $45 Put por $1.00. O crédito líquido é $2.00; largura é $5.00; a perda máxima de expiração é:

($5.00 - $2.00) x 100 = $300

O uso do poder de compra baseado em estratégia muitas vezes se alinha com a perda definida quando o corretor reconhece o spread intacto. Mas se a opção de venda curta for atribuída primeiro, a conta comprará $5,000 de ações enquanto a opção de venda longa permanecer aberta. O financiamento operacional pode diferir temporariamente do diagrama de perdas por vencimento.

Short Opção de compra descoberto: O prêmio recebido pode ser pequeno em relação a um grande aumento de ação. Uma exigência inicial de qualquer valor declarado não limita a perda nem garante que a exigência permanecerá inalterada.

Suponha que uma conta comece com $25,000 patrimônio e um requisito $8,000. Um choque que cria uma perda de $5,000 e aumenta o requisito para $15,000 deixa $20,000 patrimônio líquido, mas apenas $5,000 excesso sobre o requisito. Um requisito de casa $18,000 mais rigoroso deixa $2,000. Movimentos adicionais, spreads mais amplos ou outras posições podem desencadear uma margin opção de compra ou a liquidação do corretor num momento desfavorável.

Lista de verificação de revisão de margem

Identifique o tratamento de contas em dinheiro, margem, aposentadoria, baseado em estratégia ou margem de portfólio.
Verifique o nível de aprovação da opção e se a escrita descoberta é permitida.
Registrar requisitos iniciais, requisitos de manutenção, efeito de poder de compra e complementos da corretora.
Calcule o fluxo de caixa premium, a perda máxima de vencimento, a perda de estresse e o financiamento de assignments separadamente.
Lacunas de pontos de estresse, expansão IV, mudanças de inclinação, tempo, concentração e deslocamentos reduzidos juntos.
Verifique se um hedge é elegível, corretamente correspondido e reconhecido pela corretora.
Modelar execuções parciais, assignment antecipado, exercício, obrigações de dividendos e spreads quebrados.
Recalcular as ações resultantes: o assignment de capital padrão normalmente significa 100 ações por contrato, mas os resultados ajustados são diferentes.
Deixar uma reserva de liquidez em vez de consumir quase todo o poder de compra disponível.
Incluir outras posições cujas perdas ou exigências possam aumentar simultaneamente.
Ler direitos de liquidação de casa; os corretores podem agir sem esperar por um preço conveniente ou resposta do cliente.
Verifique se pedidos, retiradas, hedges vencidos ou ações corporativas alteram as compensações.
Monitorar datas próximas de vencimento e ex-dividendos; requisitos podem sobreviver à forma estratégica pretendida.
Utilizar preços executáveis em testes de esforço, e não apenas notas médias ou teóricas.
Não presuma que depositar o mínimo cura um déficit que se move rapidamente.
Mantenha confirmações do corretor, instantâneos de requisitos e avisos de assignment.

Erros comuns

“Margem é perda máxima.” É um cálculo de garantia e pode ficar muito abaixo da perda.
“Receber prêmio significa que não é necessário dinheiro.” As opções curtas podem exigir garantias substanciais e financiamento de assignment.
“Risco definido significa nenhuma alteração de margem.” Um spread quebrado, incompatível, ajustado ou atribuído pode usar mais poder de compra.
“lançamento coberto de opção de compra (covered call) significa nenhum risco negativo.” As ações podem cair substancialmente.
“A opção de venda garantida em dinheiro não pode perder muito.” Se as ações perderem valor, a perda se aproxima do valor do prêmio em dinheiro menos.
“A margem do portfólio torna a estratégia mais segura.” Muda a metodologia das garantias, não o pagamento do contrato.
“Os requisitos do corretor são idênticos.” As regras internas, aprovações, compensações e políticas de liquidação são diferentes.
“Uma margin opção de compra garante tempo para depositar fundos.” Os acordos de corretagem podem permitir a liquidação imediata.
“Apenas as mudanças de preço importam.” IV, a concentração, a liquidez, o tempo e as mudanças nas políticas podem aumentar os requisitos.
“A ponta longa sempre protege operacionalmente a ponta curta.” Pode permanecer não exercido após o assignment ou perder a elegibilidade para compensação.
“O poder de compra não utilizado é dinheiro ocioso.” É a capacidade de movimentos, exigências e liquidações adversas.