لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
احتمال ITM هو تقدير نموذجي لاحتمال أن تكون للخيار قيمة جوهرية موجبة عند تسوية الانتهاء: Sᵀ > K لخيار Call وSᵀ < K لخيار Put. يعتمد التقدير على التوزيع المختار وسعر الخيار أو التقلب الضمني والفائدة والتوزيعات والمدة وشروط التسوية وأعراف البيانات.
ليس هذا نسبة صفقات رابحة، ولا احتمال الربح، ولا احتمال لمس سعر التنفيذ، ولا توقعًا يعكس اعتقاد مستثمر بعينه. تعرض منصات كثيرة احتمالًا محايدًا للمخاطر مستنتجًا من أسعار الخيارات، بينما تستخدم منصات أخرى أساليب تاريخية أو خاصة. ولا تكشف التسمية وحدها عن المنهجية.
تشرح هذه المقالة، وفق المراجعة في 2026-08-22، ولأغراض تعليمية، تحليلات الخيارات العادية المدرجة في البورصات الأمريكية على الأسهم وصناديق ETF والمؤشرات. وتكون الأولوية لمواصفات العقد والمنهجية الحالية لمزوّد البيانات. لا تشمل المقالة خيارات السوق خارج البورصة أو الخيارات الغريبة أو خيارات الموظفين، ولا تحدد ملاءمة أي منتج أو حساب، ولا تقدم نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية فردية. تختلف مستويات موافقة الوسيط وقواعد الهامش ومواعيد ممارسة الحق وممارسات التصفية بحسب الوسيط والحساب.
لماذا يختلف d₂ ودلتا واحتمال الربح
في ظل نموذج بلاك-سكولز-ميرتون المبسط للخيار الأوروبي مع عائد توزيعات أرباح مستمر q:
d₂ = [ln(S/K) + (r − q − 0.5σ²)T] ÷ (σ√T)
risk-neutral Call probability ITM = N(d₂)
risk-neutral Put probability ITM = N(−d₂)
هنا S هو السعر الفوري، K سعر التنفيذ، r المعدل الخالي من المخاطر المركب بشكل مستمر، σ التقلب، T سنة حتى انتهاء الصلاحية، وN() التوزيع التراكمي العادي القياسي. هذا احتمال لقياس التسعير، وليس ادعاء بأن المستثمرين يتوقعون أن يكسب السهم r أو أن العوائد الفعلية هي لوغاريتمية طبيعية.
لنفس خيار Call الأوروبي، تكون دلتا النموذج e^(−qT)N(d₁)، حيث d₁ = d₂ + σ√T. قد تتقارب دلتا وN(d₂) عدديًا في الآجال القصيرة، لكنهما تجيبان عن سؤالين مختلفين: دلتا حساسية سعرية لحظية، وN(d₂) احتمال حدث نهائي في هذا النموذج. وقد توسّع الممارسة الأمريكية والتوزيعات المنفصلة وانحراف التقلب والقفزات ومنهجية المزوّد هذا الفرق.
لا تعني حالة ITM تحقيق ربح. فالـ Call المشتراة بعلاوة C يكون سعر تعادلها عند الانتهاء، قبل الرسوم ولكل سهم، K + C. وقد ينتهي السعر أعلى بقليل من K فتكون ITM مع بقاء الصفقة خاسرة. ويمكن لخيار مباع أن ينتهي داخل نطاق ITM بدرجة محدودة ويظل مربحًا إذا تجاوزت العلاوة المقبوضة قيمته الجوهرية. كما يغيّر الإغلاق المبكر وفارق Bid/Ask والرسوم والممارسة والتعيين والتسوية النتيجة المحققة.
احتمال لمس المستوى قبل انتهاء الصلاحية هو حدث مسار، في حين أن الاحتمال ITM هو حدث نهائي. يمكن للسهم أن يعبر سعر التنفيذ وينتهي تحته، أو لا يعبر أبدًا حتى الملاحظة النهائية. ولا يمكن استبدال أحدهما بالآخر.
احتمالية النموذج 25.1% ليست فرصة 25.1% للربح
افترض خيار Call أوروبيًا بالمدخلات الآتية:
- السعر الفوري
S = $100؛ - سعر التنفيذ
K = $105؛ - التقلب السنوي
σ = 25%؛ - الوقت
T = 30/365سنة؛ - معدل
r = 4%وعائد الأرباحq = 0.
الحساب المبسط يعطي:
d₂ ≈ −0.671
N(d₂) ≈ 25.1%
d₁ = d₂ + σ√T ≈ −0.599، لذا تبلغ دلتا خيار Call في النموذج نحو N(d₁) ≈ 27.5%. إن مساواة 27.5% Delta تمامًا بـ 27.5% Probability ITM تخلط بالفعل بين كميتين مختلفتين.
لنفترض أن سعر خيار Call هو $2.40. يكون سعر التعادل عند الانتهاء $107.40 لا $105. للحدث Sᵀ > $105 الاحتمال النموذجي 25.1% الموضح أعلاه، بينما يتطلب الربح قبل الرسوم Sᵀ > $107.40. الاحتمال الثاني أقل في ظل الافتراضات نفسها. وقد تحسب المنصة احتمال الربح وفق إغلاق مبكر أو هدف خاص، لذا يجب الرجوع إلى تعريفها.
قم بتغيير التقلبات أو المعدل أو توزيعات الأرباح أو الطابع الزمني أو إدخال الأسعار وتغييرات الإخراج. بعد وقوع حدث ما، يمكن لسطح التقلب الضمني بأكمله أن يتحرك؛ الاحتمال المعروض عند الإدخال غير ثابت حتى انتهاء الصلاحية.
قائمة المراجعة للتفسير
- تحديد ما إذا كانت المنصة تستخدم احتمالية محايدة للمخاطر أو تاريخية أو ذاتية أو خاصة.
- سجل نمط الخيار، والتسوية، والفورية أو الآجلة، وسعر التنفيذ، وانتهاء الصلاحية الدقيق، والطابع الزمني، ومعدل، وتوزيعات الأرباح، ومدخلات التقلب.
- تحقق مما إذا كانت التقلبات تأتي من العرض أو الطلب أو نقطة المنتصف أو التجارة الأخيرة أو السطح المجهز.
- التمييز بين
Probability ITM، وProbability OTM، وProbability of Profit، وProbability of Touch. - حساب تعادلات انتهاء الصلاحية من صافي الأقساط والرسوم الفعلية؛ لا تستخدم سعر التنفيذ وحده.
- لا تعامل دلتا كاحتمال دقيق، وخاصة بالنسبة للخيارات طويلة الأجل، أو التي تدفع أرباحا، أو المنحرفة، أو على النمط الأمريكي.
- أعد الحساب بعد تغير السعر، IV، أو الانحراف، أو الوقت، أو الأسعار، أو الأرباح، أو توقعات الأحداث.
- مقارنة احتمالات النموذج مع التكرارات التاريخية فقط على التعريفات والعينات المتطابقة.
- فحص حجم المردود وكذلك الاحتمالية؛ العديد من المكاسب الصغيرة يمكن تعويضها بخسائر كبيرة نادرة.
- الحجم من فقدان الضغط والسيولة بدلاً من الاحتمالية العالية المعروضة.
- نموذج الممارسة والتنازل والتسوية والأسهم الناتجة أو النقدية بشكل منفصل.
- الحفاظ على منهجية البائع والطابع الزمني عند مراجعة القرار السابق.
مفاهيم خاطئة شائعة
“الاحتمال ITM هو معدل فوز الصفقة.” يتم تعريف ITM عند الضربة؛ يعتمد الربح على القسط وتوقيت الخروج والتكاليف والاستراتيجية الكاملة.
“يتمتع خيار 30 دلتا بفرصة 30% تمامًا لانتهاء الصلاحية ITM.” دلتا هي حساسية وتقرب فقط احتمالية نموذج معين في ظل ظروف محدودة.
“الاحتمال المحايد للمخاطر هو التنبؤ الحرفي للسوق.” وهو ناتج قياس التسعير متضمن مع علاوات المخاطر وافتراضات النموذج، وليس بالضرورة توقعات تكرارية في العالم الحقيقي.
“الاحتمالية العالية تعني قيمة متوقعة مواتية.” تعتمد القيمة المتوقعة أيضًا على حجم وتوقيت المكاسب والخسائر.
“النسبة المئوية المعروضة تظل صالحة حتى انتهاء الصلاحية.” كل مدخلات وسطح التقلب المجهز يمكن أن يتغير بشكل مستمر.