تسوية الخيارات صباحًا ومساءً: ضبط الجدول الزمني للانقضاء

لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

الإجابة المباشرة

تُستخرج قيمة تسوية الممارسة الرسمية في تسوية AM عادةً من مدخلات جلسة الافتتاح في تاريخ الانقضاء، بينما تُستخرج في تسوية PM عادةً من مدخلات جلسة الإغلاق. يحدّد الاسمان أسلوب الملاحظة لا ساعة مضمونة. ولا يحددان وحدهما آخر وقت للتداول أو أسلوب الممارسة أو التسوية النقدية أو المادية أو المضاعف أو رمز القيمة أو وقت النشر أو وقت قيد الوسيط.

لمركز ذي تسوية نقدية وقيمة رسمية S_settle وسعر ممارسة K ومضاعف M وعدد عقود Q:

I_call = max(S_settle - K, 0) × M × Q

I_put = max(K - S_settle, 0) × M × Q

تمثل I إجمالي القيد الدائن للمركز الطويل وإجمالي القيد المدين للمركز القصير قبل العلاوات والرسوم والضرائب وآثار الهامش أو تعديلات الوسيط. استخدم القيمة التي تحددها البورصة للسلسلة نفسها. أما الإغلاق السابق أو المؤشر اللحظي أو صندوق ETF المرتبط أو سعر العقود الآجلة أو تقييم الخيار أو تقدير الوسيط فليست إلا مؤشرات بديلة.

افصل بين الساعات الخمس

1. آخر وقت للتداول: آخر لحظة يمكن فيها إغلاق السلسلة المنقضية أو ترحيلها، بما في ذلك الجلسات الإضافية أو جداول العطلات الخاصة بالمنتج.
2. ملاحظة التسوية: أسعار الافتتاح أو الإغلاق أو المزاد أو المدخلات الأخرى التي يحددها العقد.
3. نشر القيمة الرسمية: تحسب الجهة المختصة قيمة تسوية الممارسة وتنشرها، وقد تستخدم رمزًا مختلفًا عن جذر الخيار.
4. معالجة الممارسة: تحدد قواعد الممارسة ومواعيد الوسيط ومعالجة OCC المراكز التي تنشئ التزامات تسوية.
5. قيد النقد والمطابقة: تسجّل دفاتر المقاصة والوسيط المبالغ المدينة أو الدائنة؛ وقد تتبع التصحيحات وطريقة عرض الحساب جدولًا آخر.

وفق مواصفات Cboe الحالية، تُسوّى خيارات SPX القياسية التي تنقضي في الجمعة الثالثة بنظام AM وتتوقف عادةً عن التداول في يوم العمل السابق، بينما تُسوّى انقضاءات SPXW بنظام PM وتتداول عادةً حتى موعدها النهائي في يوم الانقضاء. هذا فرق على مستوى السلسلة: رؤية «SPX» في المنصة لا تكفي. راجع جذر الرمز وتاريخ الانقضاء ومواصفات المنتج معًا.

يستخدم سعر الافتتاح الخاص لـ SPX، أو SOQ، صفقة الافتتاح الرسمية لكل مكوّن في سوق إدراجه الرئيسي. ولا تفتح المكونات في الوقت نفسه. لا تُنشر SOQ إلا بعد ثبوت الافتتاحات المطلوبة، وتُطبّق قاعدة بديلة محددة إذا لم يفتح أحد المكونات. لذلك قد تختلف عن الإغلاق السابق وأول مستوى ظاهر والمؤشر اللحظي عند نشرها، بل وحتى عن نطاق أعلى وأدنى مستوى ظاهر في ذلك اليوم.

تستخدم تسوية PM عادةً مدخلات إغلاق يوم الانقضاء، لكنها تظل حسابًا رسميًا يحدده العقد. ويمكن لمزادات الإغلاق وتعليق التداول والإغلاق المبكر وقواعد الحساب والموعد النهائي للخيار نفسه أن تفصل آخر سعر قابل للتداول عن قيمة التسوية النهائية.

تسوية AM أو PM مستقلة عن:

• أسلوب الممارسة: أمريكي أو أوروبي أو جدول آخر مسموح؛
• طريقة التسوية: نقد أو أوراق مالية أو أصل آخر للتسليم؛
• وتيرة الإدراج: شهرية قياسية أو أسبوعية أو يومية أو ربع سنوية أو نهاية الشهر؛
• حجم العقد: المضاعف والأصل المعدّل للتسليم والكمية.

الإغلاق ليس قيمة التسوية

افترض أن خيار شراء وخيار بيع على مؤشر بنظام AM يتوقفان عن التداول يوم الخميس. يغلق المؤشر الظاهر عند 5,000، وتنتج افتتاحات مكونات الجمعة قيمة رسمية قدرها 4,930. سعر الممارسة لكليهما 4,950 والمضاعف 100 والكمية 1:

Call: max(4,930 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $0

Put: max(4,950 - 4,930, 0) × 100 × 1 = $2,000

عند إغلاق الخميس بدا خيار الشراء داخل نطاق الربح بمقدار 50 نقطة وخيار البيع خارجه. لم تحدد تلك القراءات التسوية. فقد قلبت قيمة الجمعة الرسمية النتيجة الظاهرة بعدما تعذر تداول الخيارين.

وللمقارنة، تعطي سلسلة PM افتراضية لها سعر الممارسة والمضاعف والكمية نفسها، لكن إغلاق الانقضاء الرسمي فيها 5,005، ما يلي:

Call: max(5,005 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $5,500

لا يجعل ذلك تسوية PM أكثر أمانًا أو ربحية. إنه يعزل القاعدة فقط: الملاحظة الرسمية للعقد المحدد هي التي تقرر تسوية القيمة الجوهرية. في فرق الأسعار، احسب كل ساق بالقيمة الرسمية نفسها ثم احسب صافي النقد؛ ولا تخلط تقييمات الخميس ومؤشرات الجمعة البديلة والقيم الرسمية.

سير ضبط الانقضاء

1. حدّد السلسلة. سجّل جذر الخيار ورمزه الكامل والمؤشر الأساسي ونوعه شراء أو بيع وسعر الممارسة والانقضاء والكمية والحساب.
2. ثبّت شروط العقد. سجّل أسلوب الممارسة وطريقة التسوية ونظام AM أو PM والمضاعف والأصل المسلّم ورمز القيمة الرسمية وجهة الحساب.
3. وحّد الجدول الزمني. ضع موعد التداول النهائي وجلسة الملاحظة والنشر المتوقع وموعد الممارسة والقيد النقدي المتوقع في منطقة زمنية واحدة؛ وعدّل للعطلات.
4. خطط للفترة غير القابلة للتداول. اختبر فجوات الليل وحركة المزاد وتفاوت الافتتاحات والتعليق ومخاطر المؤشر البديل بعد تعذر إغلاق الخيار.
5. استخدم القيمة الرسمية. احصل عليها من البورصة أو الجهة المحددة واحتفظ بالرمز والطابع الزمني والمصدر؛ ولا تستنتجها من رسم بياني.
6. احسب النقد بإشارته. طبّق الصيغة على كل ساق وكمية، وأضف للطويل واطرح من القصير، وافصل العلاوات والرسوم عن التسوية.
7. طابق الحساب. طابق القيمة الرسمية وسجل الممارسة أو الانقضاء وإجمالي كل ساق وصافي النقد والرسوم والتصحيحات والمراكز المتبقية مع دفتر الوسيط.

المخاطر الرئيسية

• خطأ السلسلة: قد تستخدم العقود الشهرية أو الأسبوعية أو اليومية أو المصغرة أو عقود نهاية الشهر المتجاورة شروطًا مختلفة.
• فجوة غير قابلة للتداول: قد تتكوّن مدخلات التسوية بعد آخر فرصة للإغلاق.
• تشتت الافتتاح أو الإغلاق: تتم مزادات المكونات بأسعار مختلفة، وعند الافتتاح في أوقات مختلفة أيضًا.
• مخاطر المؤشر البديل: قد يبتعد ETF أو العقد الآجل أو المؤشر اللحظي عن الحساب الرسمي.
• خطأ الرمز أو البيانات: قد تختلف جذور الخيارات وعرض الأصل الأساسي ورموز قيم التسوية.
• إجراء استثنائي: قد تغيّر حالات التعليق أو غياب الافتتاح أو العطلات أو قرارات البورصة المدخلات أو التوقيت.
• ضغط النقد والهامش: يظل قيد قصير مدين أو تأخر القيد أو تصفية الوسيط مهمًا حتى إن كان عائد فرق الأسعار التعاقدي محدودًا.
• تغيّر المواصفات: قد تصبح المعرفة المؤرشفة أو سلسلة الخيارات العامة قديمة؛ ووثيقة السلسلة الحالية هي الحاكمة.

مفاهيم شائعة خاطئة

• «AM تعني الإغلاق السابق». تستخدم عادةً مدخلات افتتاح محددة؛ وأي بديل تحكمه شروط العقد.
• «PM تعني آخر سعر على شاشتي». يحكم الحساب الرسمي للإغلاق لا أي سعر عارض.
• «يبقى الخيار قابلًا للتداول حتى نشر القيمة». تتوقف بعض سلاسل AM في يوم العمل السابق.
• «ينبغي أن يساوي المؤشر اللحظي SOQ». يستخدم الاثنان مجموعات أسعار مختلفة وغير متزامنة.
• «الممارسة الأوروبية تعني تسوية AM». فرصة الممارسة وملاحظة التسوية شرطان مستقلان.
• «التسوية النقدية تلغي مخاطر الانقضاء». تلغي تسليم الأصل، لا مخاطر السعر أو التوقيت أو السيولة أو النقد أو التشغيل.
• «فرق الأسعار محدود المخاطر لا يحتاج إلى مطابقة». تُسوّى كل ساق أولًا بموجب عقدها، ويجب أن يعكس الحساب الصافي الصحيح.

موضوعات ذات صلة

• الخيارات ذات التسوية النقدية
• خيارات المؤشرات
• قائمة فحص المراكز يوم الانقضاء

مصادر موثوقة

• خصائص الخيارات الموحّدة ومخاطرها - The Options Clearing Corporation؛ حقوق العقد والممارسة والتسوية والمخاطر العامة.
• خيارات الأسهم وخيارات المؤشرات - The Options Industry Council؛ نظاما AM وPM وتأخر القيم والتسوية النقدية.
• مواصفات خيارات مؤشر S&P 500 - Cboe Global Markets؛ شروط التداول والانقضاء الحالية لـ SPX وSPXW.
• تسوية خيارات مؤشر S&P 500 القياسية بنظام AM - Cboe Global Markets؛ تكوين SOQ ونشرها وقاعدة الاستبدال واختلافها عن المؤشر الظاهر.
• قيم تسوية المؤشرات - Cboe Global Markets؛ القيم الرسمية المنشورة وتسمياتها المختلفة.
• منهجية رياضيات المؤشرات - S&P Dow Jones Indices؛ المنهجية الأساسية لحساب المؤشرات.