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Implizite vs. realisierte Volatilität: Ein gültiger Vergleich

Vergleichen Sie die zukunftsgerichtete implizite Volatilität mit der später realisierten Volatilität unter Verwendung übereinstimmender Horizonte, Varianz und klar definierter Optionsrisiken.

Aktualisiert

Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.

Direkte Antwort

Die implizite Volatilität (IV) ist ein annualisierter Volatilitätsinput, der aus einem Optionspreis zu einem bestimmten Zeitpunkt abgeleitet wird. Die realisierte Volatilität (RV) ist eine auf das Jahr umgerechnete Statistik, die aus Renditen berechnet wird, die tatsächlich während eines definierten Zeitraums erzielt werden. IV ist zu Beginn bekannt, hängt aber von den Preisen und einem Modell ab; Der passende zukünftige RV ist bis zum Ende des Intervalls unbekannt.

Ein gültiger Vergleich legt den gleichen Basiswert, die gleichen Daten, den gleichen Horizont, die gleiche Stichprobenhäufigkeit, die gleiche Annualisierungsregel und vorzugsweise einen relevanten Strike oder ein modellfreies Varianzmaß fest. Eine aktuelle 30-Tage-IV kann nicht mit der RV vom letzten Jahr verglichen werden, als ob beide denselben Zeitraum beschreiben würden.

Implizite Volatilität wird als vom Markt implizierter Terminhorizont dargestellt und realisierte Volatilität als Berechnung aus beobachteten Renditen Implizite Volatilität wird als vom Markt implizierter Terminhorizont dargestellt und realisierte Volatilität als Berechnung aus beobachteten Renditen
Die IV wird mithilfe eines Modells aus Optionspreisen abgeleitet; die RV wird aus beobachteten Renditen berechnet. Keine der beiden Größen ist eine garantierte Prognose.

Was der Vergleich misst – und was nicht

Zum Zeitpunkt t löst ein Optionsmodell nach IV aus dem Optionsangebot auf. Nach dem Horizont lautet eine einfache RV-Schätzung nahe beieinander:

RV = standard deviation of daily returns × √252

Dies ist nur eine RV-Konvention. Forscher und Plattformen können realisierte Varianz, Intraday-Renditen, Spannendaten, unterschiedliche erniedrigende Regeln oder unterschiedliche Handelstagszählungen verwenden. Vor dem Vergleich der Ergebnisse ist die beabsichtigte Maßnahme zu protokollieren.

Da der Optionswert in der Volatilität nichtlinear ist, wird in der Analyse oft die Varianz, das Quadrat der Volatilität, verglichen:

implied variance = IV²

realized variance = RV²

IV enthält mehr als eine Neutralpunktprognose. Optionsangebot und -nachfrage, Ausgleich für Lagersprung- und Volatilitätsrisiken, Skew, Zinssätze, Dividenden und Modellannahmen können sich darauf auswirken. In der wissenschaftlichen Literatur sind Varianzrisikoprämien dokumentiert, deren Vorzeichen und Höhe sind jedoch nicht für jeden Vermögenswert, jeden Strike oder jede Periode garantiert.

Auch das Handelsrisiko spielt eine Rolle. Ein nicht abgesicherter Kaufoption (Call) oder Straddle kombiniert Richtung, Konvexität, Zeitverfall und Volatilität. Eine dynamisch durch Delta abgesicherte Option isoliert realisierte Preisschwankungen direkter, ihr Ergebnis hängt jedoch vom Absicherungszeitpunkt, Lücken, Transaktionskosten, Finanzierung, diskretem Rebalancing und sich ändernden Griechen ab. „Long Volatilität“ ist daher kein einmaliger Gewinn.

Matched-Horizon-Beispiel

Angenommen, ein 30-Kalendertage-At-the-Money-Optionsmaß zeigt am 4/1 IV von 36 % an. Das Vergleichsintervall wird im Voraus festgelegt: 4/1 bis 5/1, unter Verwendung von 21 angepassten Close-to-Close-Log-Renditen und einer Annualisierung mit 252 Handelstagen.

Nach dem 5/1 ergeben diese Renditen eine tägliche Standardabweichung von 1,512 %:

RV = 1,512 % × √252 = 24,00 %

Die Volatilitätsdifferenz beträgt 36 % - 24 % = 12 Punkte. Die entsprechenden annualisierten Varianzzahlen sind:

0.36² = 0.1296

0.24² = 0.0576

implied variance - realized variance = 0.0720

Diese nachträgliche Beobachtung besagt, dass die ausgewählte implizite Eingabe die anschließend gemessene Nah-zu-Nah-Variabilität überstieg. Es allein berechnet nicht den Gewinn eines Handels.

Angenommen, ein nicht abgesicherter „At-the-Money“-Straddle wurde für US$8.20 mit einem 100-Aktien-Multiplikator verkauft. Wenn die Aktie US$3.00 nach dem Ausübungspreis (englisch: strike) endet, beträgt ihre Verfallauszahlung US$3.00 und der Bruttogewinn beträgt (US$8.20 - US$3.00) × 100 = US$520. Wenn es US$10.00 nach dem Strike endet, beträgt das Bruttoergebnis (US$8.20 - US$10.00) × 100 = -US$180. Ausgeschlossen sind Gebühren, Ausübung (englisch: exercise), Zuteilung der Erfüllungspflicht an den Stillhalter (Assignment) und ein vorzeitiger Austritt. RV allein gibt weder die Endentfernung noch den Weg an und kann daher die Auszahlungsberechnung nicht ersetzen.

Checkliste für Risiken und Vergleiche

  • Horizontinkongruenz: Vergleichen Sie die IV-Beobachtung mit RV über die gleichen nachfolgenden Daten, nicht nur über ein ähnlich benanntes historisches Fenster.
  • Oberflächeninkongruenz: Die IV eines Schlags beinhaltet eine Schräge; Ein ATM-Kurs, ein Volatilitätsindex und ein Varianz-Swap-Satz sind nicht austauschbar.
  • Nichtübereinstimmung der Schätzer: Nah-zu-Schluss-RV kann Intraday-Bewegungen auslassen und von den realisierten Varianz- oder Bereichsschätzern abweichen.
  • Pfad- und Sprungrisiko: Eine Lücke kann die Options-Gewinn- und Verlustrechnung und eine diskret abgesicherte Position dominieren, selbst wenn die zusammenfassende RV moderat erscheint.
  • Ausführungswiderstand: Geld-Brief-Spreads, Provisionen, Hedge-Slippage, Kreditaufnahme und Finanzierung können einen statistischen Spread verschlingen.
  • Nichtlineare Belichtung: Delta, Gamma, Theta und Vega ändern sich im Laufe der Zeit; Eintrag IV minus endgültiger RV ist keine GuV-Formel.
  • Tail- und Zuteilungsrisiko: Short-Optionen können zu Verlusten, Margin-Anforderungen, vorzeitiger Zuteilung und Aktienpositionen führen, die über die erhaltene Prämie hinausgehen.

Erfassen Sie den IV-Zeitstempel und die Preisseite, den Ausübungspreis (englisch: strike) und das Ablaufdatum, den Veranstaltungskalender, die RV-Formel und -Daten, die Absicherungsregel, die Cashflows, die Kosten und die endgültige Auszahlung, bevor Sie ein Ergebnis der Volatilität zuordnen. Verwenden Sie bei einer Handelsprüfung ausführbare Geld-/Briefkurse; ein Midpoint-Vergleich ist nur diagnostisch.

Häufige Irrtümer

  • „IV ist die genaue Volatilitätsprognose des Marktes.“ Es handelt sich um eine modellimplizierte Preiseingabe, die Risikoprämien und technische Effekte beinhalten kann.
  • „RV ist bekannt, wenn die Option gekauft wird.“ Früherer RV ist bekannt; Der zukünftige RV passt nicht zum Optionshorizont.
  • „IV über RV beweist, dass Optionen überteuert waren.“ Der Vergleich lässt Auszahlungsform, Absicherung, Sprünge, Verzerrung und Kosten aus.
  • „Ein Volatilitätsverkäufer profitiert immer dann, wenn IV RV übersteigt.“ Der tatsächliche Vertrag und der Pfad bestimmen Gewinn und Verlust.
  • „Volatilitätspunkte und Varianz sind gleich.“ 36 % - 24 % und 0.36² - 0.24² sind unterschiedliche Größen.
  • „Ein niedriger RV in der Vergangenheit macht einen zukünftigen Sprung unwahrscheinlich genug, um ihn zu ignorieren.“ Historische Ruhe kann das Ereignis- oder Tail-Risiko nicht beseitigen.

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Maßgebliche Quellen

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