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내재변동성과 실현변동성: 올바른 비교 방법

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

섹션 제목: “직접 답변”

내재변동성(IV)은 특정 시점의 옵션가격에서 역산한 연율 변동성 입력값입니다. 실현변동성(RV)은 지정기간에 실제 발생한 수익률로 계산하는 연율 통계량입니다. 시작 시 IV는 알지만 가격과 모형에 의존하고, 대응하는 미래 RV는 기간이 끝나야 알 수 있습니다.

올바른 비교는 기초자산, 날짜, 기간, 표본빈도, 연율규칙을 맞추고 가능하면 관련 행사가나 적절한 모형비의존 분산지표를 사용합니다. 현재 30일 IV와 지난해 RV를 같은 기간의 예측과 결과처럼 검정할 수 없습니다.

비교가 측정하는 것

섹션 제목: “비교가 측정하는 것”

시점t에서 모형은 옵션호가로 IV를 풉니다. 기간 후 단순 종가 간 RV는:

RV = 일간수익률 표준편차 × √252

이는 한 방식일 뿐입니다. 실현분산, 장중수익률, 가격범위, 다른 평균제거 및 거래일수도 쓰이므로 비교 전에 방법을 기록합니다.

옵션가치는 변동성에 비선형이므로 제곱한 분산을 자주 비교합니다.

내재분산 = IV²

실현분산 = RV²

IV는 중립적 점예측만이 아닙니다. 수급, 점프·변동위험 부담의 보상, 스큐, 금리, 배당, 모형가정을 포함할 수 있습니다. 학술연구는 분산위험프리미엄을 기록하지만 모든 자산·행사가·기간에서 방향과 크기를 보장하지 않습니다.

거래노출도 중요합니다. 무헤지 콜이나 스트래들은 방향, 볼록성, 시간감소, 변동성을 함께 가집니다. 동적 Delta 헤지는 실현움직임을 더 직접 다루지만 헤지빈도, 갭, 비용, 자금조달, 이산재조정, Greeks 변화에 의존합니다. “변동성 매수”는 단일 손익구조가 아닙니다.

기간 일치 사례

섹션 제목: “기간 일치 사례”

4월 1일, 30일 등가격 옵션지표 IV가 36%라고 가정합니다. 비교기간을 4월 1일부터 5월 1일, 21개 조정종가 간 로그수익률, 252거래일 연율화로 미리 고정합니다.

5월 1일 후 일간표준편차가 1.512%이면:

RV = 1.512% × √252 = 24.00%

차이는 36% - 24% = 12포인트, 연율분산은:

0.36² = 0.1296

0.24² = 0.0576

내재분산 - 실현분산 = 0.0720

이는 선택한 내재입력이 이후 종가변동보다 높았다는 사후 관측일 뿐 거래손익을 자동 계산하지 않습니다.

100주 승수의 무헤지 등가격 스트래들을 $8.20에 매도했다고 가정합니다. 만기주가가 행사가에서 $3.00 떨어져 있으면 만기가치는 $3.00, 총이익은 ($8.20 - $3.00) × 100 = $520입니다. 거리가 $10.00이면 ($8.20 - $10.00) × 100 = -$180입니다. 비용, 행사, 배정, 조기청산은 제외했습니다. RV만으로 종가거리나 경로를 정할 수 없어 손익계산을 대신하지 못합니다.

위험과 비교항목

섹션 제목: “위험과 비교항목”
  • 기간 불일치: IV와 같은 이후 날짜의 RV를 쓰며 이름이 비슷한 과거기간으로 대체하지 않습니다.
  • 표면 불일치: 한 행사가 IV는 스큐를 포함하고 ATM, 변동성지수, 분산스왑률은 교환할 수 없습니다.
  • 추정치 불일치: 종가 RV는 장중을 생략하며 실현분산·범위추정과 다릅니다.
  • 경로·점프: 한 번의 갭이 손익과 이산헤지를 지배할 수 있습니다.
  • 실행비용: 스프레드, 수수료, 헤지 슬리피지, 차입, 금융비용이 통계차이를 소모합니다.
  • 비선형 노출: Delta, Gamma, Theta, Vega가 변하며 진입IV-최종RV는 손익공식이 아닙니다.
  • 꼬리·배정: 매도는 프리미엄 이상의 손실, 증거금, 조기배정, 주식포지션을 만들 수 있습니다.

귀속 전 IV 시각·가격면, 행사가·만기, 이벤트, RV 공식·날짜, 헤지규칙, 현금흐름, 비용, 최종손익을 기록합니다.

흔한 오해

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  • “IV는 시장의 정확한 예측이다.” 위험프리미엄과 기술요인을 포함할 수 있는 모형입력입니다.
  • “옵션 매수 시 RV는 알려져 있다.” 과거RV는 알지만 대응 미래RV는 모릅니다.
  • “IV가 RV보다 높으면 옵션이 비싸다.” 손익구조, 헤지, 점프, 스큐, 비용을 생략한 결론입니다.
  • “IV>RV면 매도자가 항상 번다.” 실제 계약과 경로가 손익을 정합니다.
  • “변동성 차이와 분산 차이는 같다.” 36% - 24%와 0.36² - 0.24²는 다릅니다.
  • “과거RV가 낮으면 미래갭을 무시해도 된다.” 과거 안정은 이벤트·꼬리위험을 제거하지 않습니다.

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