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Selección del strike de una call cubierta: empiece por el precio al que vendería

Seleccione el strike conciliando precio de venta aceptable, prima ejecutable, cobertura exacta, techo alcista, Delta, eventos, asignación y lotes fiscales.

Actualizado

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Para elegir el strike de una call cubierta, fije primero las acciones exactas que puede entregar y el precio y fecha a los que aceptaría venderlas. Después compare la prima ejecutable con la caída que conserva, la subida que cede, el calendario de eventos, la asignación anticipada y los lotes fiscales. Ni la prima máxima ni un Delta preferido constituyen por sí solos una regla.

Mantenga dos bases: el coste histórico mide la economía de toda la vida y puede explicar registros fiscales; el valor actual mide el coste de oportunidad de vender hoy la call. Un coste histórico bajo no convierte en atractiva una prima insuficiente por limitar la subida actual.

Proceso sensible a la cantidad

Sea q el número de acciones, n las calls cortas, M el multiplicador de prima y Q_C la cantidad equivalente exigida por el entregable vigente. Sean B el coste económico histórico por acción, S_ref el precio de referencia actual, K el strike, C_bid el bid ejecutable y F_open los gastos de apertura. El efectivo neto es N_call = n × M × C_bid − F_open y, solo con cantidades equivalentes, la prima neta por acción es P_net = N_call / Q_C.

  1. Identifique lote, raíz, clase, contratos, multiplicador, entregable, estilo, liquidación, vencimiento y divisa. Confirme q ≥ Q_C; un contrato ajustado puede no representar 100 acciones ordinarias.
  2. Anote precio y fecha mínimos de venta antes de mirar primas. Separe B y S_ref, dividendos, lotes fiscales, restricciones de voto o préstamo y máximo de acciones vendibles.
  3. Use la ejecución real del paquete o el bid ejecutable y tamaño visible sincronizados. Último precio y punto medio no garantizan ingresos; los gastos no forman parte de la prima cotizada.
  4. Con cobertura física estándar q = Q_C = Q, calcule efectivo analítico por acción K + P_net, break-even histórico B − P_net y break-even actual S_ref − P_net. La asignación vende a K, no a K + P_net.
  5. El beneficio vitalicio asignado es Q × (K − B) + N_call + Div − F_later; el beneficio prospectivo es Q × (K − S_ref) + N_call + Div − F_later. Separe acciones, opción, dividendos, gastos e impuestos.
  6. Compare strikes con spot, superficie de volatilidad, sesgo, tiempo, tipos, dividendos, préstamo y eventos sincronizados. Delta es una sensibilidad local dependiente del modelo, no probabilidad de asignación ni activador contractual.
  7. Defina antes si aceptará asignación, comprará para cerrar o hará roll; incluya exdividendo, cortes del bróker, asignación parcial, movimientos fuera de horario y lotes fiscales. Reconcilie acciones, cobertura, efectivo, gastos y entregable tras cada ejecución o acción corporativa.

Ejemplos calculados

  • Tres strikes ejecutables. Con q = Q_C = 100, B = $48.00, S_ref = $50.00 y F_open = $0.65 por call a 30 días: K = $52.50, C_bid = $1.90, Delta = 0.40 producen N_call = $189.35, P_net = $1.8935, efectivo K + P_net = $54.3935, beneficio vitalicio $639.35 y prospectivo $439.35. Para K = $55.00, bid $1.00, Delta = 0.25: N_call = $99.35, P_net = $0.9935, efectivo $55.9935, beneficios $799.35 y $599.35. Para K = $57.50, bid $0.50, Delta = 0.14: N_call = $49.35, P_net = $0.4935, efectivo $57.9935, beneficios $999.35 y $799.35. Un mínimo de $55.99 rechaza el strike cercano pese a su prima mayor.
  • Dos break-even y tasas. Para K = $55.00, el histórico es B − P_net = $47.0065 y el actual S_ref − P_net = $49.0065. La tasa neta es $99.35 / $5,000 = 1.987000%; anualización simple 1.987000% × 365 / 30 = 24.175167%; reinversión constante hipotética (1 + 0.01987)^(365/30) − 1 = 27.046276%. No son rentabilidades esperadas: cambian acción, volatilidad, spread, eventos, asignación y acciones elegibles.
  • Delta cambia; el cierre usa el ask. La call K = $55.00 se vendió por neto $99.35 con Delta 0.25. La acción salta de $50.00 a $58.00, sube la volatilidad, Delta pasa a 0.78 y la cotización es $3.90 / $4.10. Comprar para cerrar usa ask y gasto $0.65: $4.10 × 100 + $0.65 = $410.65; pérdida realizada $99.35 − $410.65 = −$311.30. La acción gana $800; total prospectivo $488.70. La asignación a $55.00 limita el resultado a $599.35 antes de gastos o dividendos posteriores. Delta describe exposición local, no probabilidad ni momento de asignación.
  • Filtros de cantidad y exdividendo. Con q = 250, tres calls estándar exigen Q_C = 300 y dejan un déficit de 50 acciones; el máximo cubierto son dos. Con acción a $54.00, call corta K = $50.00 a $4.25 / $4.35 y dividendo mañana de $0.80, el intrínseco es $4.00 y el extrínseco ejecutable al bid $0.25. Financiar un día al 6% / 360 cuesta $5,000 × 6% / 360 = $0.833333; el filtro simplificado es $80 − $25 − $0.833333 = $54.166667, antes de impuestos, spread y reajuste exdividendo. Aumenta la atención, no predice asignación. Dos asignaciones entregan 200 acciones y dejan 50.

Riesgos y controles

  • Símbolo, clase o raíz similares pueden ser derechos jurídicos distintos.
  • El lote puede estar pignorado, prestado, restringido o comprometido.
  • Desajustar q, n, M y Q_C deja calls descubiertas o acciones libres.
  • Splits, fusiones o distribuciones pueden cambiar el entregable sin cambiar un multiplicador familiar.
  • Calls físicas, índices en efectivo y opciones sobre futuros tienen libros de asignación distintos.
  • El estilo americano admite asignación anticipada; el europeo conserva liquidación al vencimiento.
  • Un strike puede cumplir el objetivo histórico y fallar el coste de oportunidad actual.
  • El bid puede carecer de tamaño y el paquete ejecutarse peor o no ejecutarse.
  • Comisiones, cánones, ejercicio y asignación reducen prima y beneficio.
  • Punto medio, modelo o último precio obsoleto no son efectivo ejecutable.
  • Ejecuciones parciales desajustan cantidades temporal o permanentemente.
  • La prima amortigua solo una pequeña parte de una caída, incluido un salto a cero.
  • La call corta limita la subida y puede forzar venta antes de cumplirse la tesis.
  • Resultados, litigios, regulación, compras y productos dominan comparaciones estáticas.
  • Volatilidad implícita, sesgo y movimiento esperado son entradas, no resultados garantizados.
  • Delta depende de modelo, hora, coordenada spot/forward, superficie y estado contractual.
  • Un dividendo superior al extrínseco ejecutable eleva el incentivo de ejercicio, sin garantizarlo.
  • La asignación puede ser anticipada o parcial y notificarse tras cambiar la exposición.
  • Una orden de cierre o roll no elimina asignación hasta cerrar realmente la call antigua.
  • Base fiscal, periodo, reglas de covered call cualificada, registros y beneficio económico pueden diferir.

Errores comunes

  • «La prima mayor da el mejor strike». Suele limitar antes la subida y puede fallar el precio de venta.
  • «Delta bajo garantiza que no habrá asignación». Delta cambia; ejercicio y asignación dependen del contrato y titular.
  • «Strike más prima es precio garantizado». Las acciones se entregan al strike; prima, gastos, impuestos y ejecución son flujos separados.
  • «Una tasa anualizada alta es ingreso repetible». Escala una observación y supone condiciones y reinversión que pueden no repetirse.
  • «Strike más alto o roll posterior siempre mejora». Cambia prima, plazo, eventos, caída y nueva obligación sin borrar la economía previa.

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