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Scelta dello strike di una call coperta: partire dal prezzo di vendita accettabile

Scegliere lo strike conciliando prezzo accettabile, premio eseguibile, copertura esatta, rialzo limitato, Delta, eventi, assegnazione e lotti fiscali.

Aggiornato

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

Per scegliere lo strike di una call coperta, fissare prima le azioni esattamente consegnabili e prezzo e data a cui si accetterebbe di venderle. Poi confrontare premio eseguibile, ribasso mantenuto, rialzo ceduto, eventi, assegnazione anticipata e lotti fiscali. Né il premio massimo né un Delta preferito sono da soli una regola.

Tenere due basi separate: il costo storico misura l’economia complessiva e può spiegare i dati fiscali; il valore corrente misura il costo opportunità della vendita odierna della call. Un basso costo storico non rende adeguato un premio insufficiente a compensare il rialzo ceduto oggi.

Processo sensibile alla quantità

Siano q le azioni, n le call corte, M il moltiplicatore del premio e Q_C la quantità equivalente richiesta dal consegnabile corrente. Siano B il costo economico storico per azione, S_ref il prezzo di riferimento, K lo strike, C_bid il bid eseguibile e F_open i costi di apertura. Il contante netto è N_call = n × M × C_bid − F_open e, solo con quantità corrispondenti, il premio netto per azione è P_net = N_call / Q_C.

  1. Identificare lotto, root, classe, contratti, moltiplicatore, consegnabile, stile, regolamento, scadenza e valuta. Verificare q ≥ Q_C; un contratto rettificato può non rappresentare 100 azioni ordinarie.
  2. Scrivere prezzo e data minimi di vendita prima di guardare i premi. Separare B, S_ref, dividendi, lotti fiscali, vincoli di voto o prestito e azioni massime vendibili.
  3. Usare l’eseguito reale del pacchetto oppure bid e size eseguibili sincronizzati. Ultimo prezzo e midpoint non garantiscono l’incasso; i costi non sono parte della quotazione.
  4. Con copertura fisica standard q = Q_C = Q, calcolare incasso analitico K + P_net, break-even storico B − P_net e corrente S_ref − P_net. L’assegnazione vende a K, non a K + P_net.
  5. L’utile complessivo assegnato è Q × (K − B) + N_call + Div − F_later; quello prospettico è Q × (K − S_ref) + N_call + Div − F_later. Separare azione, opzione, dividendi, costi e imposte.
  6. Confrontare gli strike con spot, superficie di volatilità, skew, tempo, tassi, dividendi, prestito ed eventi sincronizzati. Delta è sensibilità locale di modello, non probabilità di assegnazione né trigger contrattuale.
  7. Definire prima se accettare assegnazione, riacquistare per chiudere o fare roll; includere stacco dividendo, cutoff del broker, assegnazione parziale, after-hours e istruzioni fiscali. Riconciliare azioni, copertura, contante, costi e consegnabile dopo ogni eseguito o operazione societaria.

Esempi calcolati

  • Tre strike eseguibili. Con q = Q_C = 100, B = $48.00, S_ref = $50.00 e F_open = $0.65 per call a 30 giorni: K = $52.50, C_bid = $1.90, Delta = 0.40 danno N_call = $189.35, P_net = $1.8935, incasso K + P_net = $54.3935, utile complessivo $639.35 e prospettico $439.35. Per K = $55.00, bid $1.00, Delta = 0.25: N_call = $99.35, P_net = $0.9935, incasso $55.9935, utili $799.35 e $599.35. Per K = $57.50, bid $0.50, Delta = 0.14: N_call = $49.35, P_net = $0.4935, incasso $57.9935, utili $999.35 e $799.35. Un minimo di $55.99 esclude lo strike vicino malgrado il premio maggiore.
  • Due break-even e tassi. Per K = $55.00, lo storico è B − P_net = $47.0065 e il corrente S_ref − P_net = $49.0065. Tasso netto $99.35 / $5,000 = 1.987000%; annualizzazione semplice 1.987000% × 365 / 30 = 24.175167%; reinvestimento costante ipotetico (1 + 0.01987)^(365/30) − 1 = 27.046276%. Non sono rendimenti attesi: cambiano azione, volatilità, spread, eventi, assegnazione e azioni idonee.
  • Delta cambia; la chiusura usa l’ask. La call K = $55.00 è venduta a netto $99.35 con Delta 0.25. L’azione salta da $50.00 a $58.00, sale la volatilità, Delta diventa 0.78 e la quotazione è $3.90 / $4.10. Il riacquisto usa ask e costo $0.65: $4.10 × 100 + $0.65 = $410.65; perdita realizzata $99.35 − $410.65 = −$311.30. L’azione guadagna $800; totale prospettico $488.70. L’assegnazione a $55.00 limita a $599.35 prima di costi o dividendi successivi. Delta descrive esposizione locale, non probabilità o momento dell’assegnazione.
  • Filtri quantità e stacco. Con q = 250, tre call standard richiedono Q_C = 300, lasciando 50 azioni mancanti; il massimo coperto è due. Azione $54.00, call corta K = $50.00 a $4.25 / $4.35, dividendo domani $0.80: intrinseco $4.00, estrinseco eseguibile al bid $0.25. Un giorno di finanziamento al 6% / 360 costa $5,000 × 6% / 360 = $0.833333; filtro semplificato $80 − $25 − $0.833333 = $54.166667, prima di imposte, spread e rettifica ex-dividend. Aumenta l’attenzione, non predice l’assegnazione. Due assegnazioni consegnano 200 azioni e ne lasciano 50.

Rischi e controlli

  • Simboli, classi o root simili possono rappresentare diritti diversi.
  • Il lotto può essere impegnato, prestato, vincolato o già destinato.
  • Disallineare q, n, M, Q_C lascia call scoperte o azioni libere.
  • Split, fusioni o distribuzioni possono cambiare il consegnabile senza cambiare un moltiplicatore noto.
  • Call fisiche, indici cash e opzioni su future hanno registri di assegnazione diversi.
  • Lo stile americano consente assegnazione anticipata; quello europeo conserva il regolamento finale.
  • Uno strike può rispettare il target storico e fallire il costo opportunità corrente.
  • Il bid può non avere size e il pacchetto eseguire peggio o non eseguire.
  • Commissioni, oneri, esercizio e assegnazione riducono premio e utile.
  • Midpoint, modello o ultimo prezzo vecchio non sono contante eseguibile.
  • Eseguiti parziali disallineano le quantità temporaneamente o stabilmente.
  • Il premio attenua solo una piccola parte del ribasso, incluso un gap a zero.
  • La call corta limita il rialzo e può forzare la vendita prima che la tesi maturi.
  • Utili, contenzioso, regole, acquisizioni e prodotti dominano confronti statici.
  • Volatilità implicita, skew e movimento atteso sono input, non risultati garantiti.
  • Delta dipende da modello, orario, coordinata spot/forward, superficie e contratto.
  • Un dividendo oltre l’estrinseco eseguibile aumenta l’incentivo, senza garantire esercizio.
  • L’assegnazione può essere anticipata o parziale e notificata dopo il cambio di esposizione.
  • Un ordine di chiusura o roll non elimina il rischio finché la call vecchia non è chiusa.
  • Base fiscale, periodo, regole qualified covered call, registri e utile economico possono divergere.

Errori comuni

  • “Il premio maggiore dà lo strike migliore.” Di solito limita prima e può fallire il prezzo accettabile.
  • “Delta basso garantisce nessuna assegnazione.” Delta cambia; esercizio e assegnazione seguono contratto e titolare.
  • “Strike più premio è prezzo garantito.” Le azioni sono consegnate allo strike; premio, costi, imposte ed esecuzione sono separati.
  • “Un tasso annualizzato alto è reddito ripetibile.” Scala un’osservazione e presume condizioni e reinvestimento non ricorrenti.
  • “Strike più alto o roll più tardi migliora sempre.” Cambia premio, tempo, eventi, ribasso e nuovo tetto senza cancellare il passato.

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