Sticky Strike frente a Sticky Delta: revalorar la superficie de volatilidad

Compara los escenarios Sticky Strike y Sticky Delta, resuelve el mapeo circular entre Delta e IV y evita confundir estas convenciones con pronósticos.

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Sticky Strike mantiene fija la volatilidad implícita de cada precio de ejercicio y vencimiento ante un choque exclusivo del spot. Sticky Delta fija la IV de cada coordenada Delta de opción y vencimiento especificados. Tras moverse el spot, un contrato de strike fijo suele pasar a otra coordenada Delta, por lo que Sticky Delta puede asignarle una IV distinta.

Son convenciones condicionales para revalorar superficies, no cláusulas contractuales, identidades de no arbitraje ni pronósticos. La superficie real puede parecerse parcialmente a cualquiera y cambiar también de nivel, sesgo, curvatura, estructura temporal y liquidez. Sticky Delta no mantiene constante la Delta del contrato: mantiene la cotización de IV ligada a una coordenada Delta.

El mecanismo siguiente trata opciones vanilla valoradas con un modelo europeo bajo un choque instantáneo del spot, manteniendo fijo el tiempo. Cotizar por Delta es habitual en FX; las vistas por strike y moneyness son comunes en opciones sobre acciones e índices, pero la convención depende del producto y mercado. La evidencia de Derman corresponde a observaciones del SPX entre 1997-09 y 1998-10, no a todos los mercados ni a un pronóstico actual. La divulgación de OCC cubre opciones estandarizadas negociadas en bolsas estadounidenses y cuentas de corretaje de EE. UU. El ejercicio americano, opciones sobre futuros, opciones laborales, contratos OTC, cuentas no estadounidenses, impuestos y derechos legales requieren términos y análisis propios de cada jurisdicción. La página está actualizada a 2026-08-22, no evalúa las circunstancias de ningún lector ni ofrece asesoramiento individual de inversión, jurídico o fiscal.

Qué fija cada convención

Para un vencimiento, representa la superficie previa al choque como σ₀(K) por strike o σ₀(Δ) por Delta. Tras pasar el spot de S₀ a S₁:

Sticky Strike establece σ₁(K) = σ₀(K) en cada strike fijo.
Sticky Delta establece σ₁(Δ) = σ₀(Δ) en cada nodo Delta declarado.

Para un contrato con strike K, Sticky Delta es circular porque Delta depende de la IV. Un cálculo reproducible debe:

Indicar vencimiento, lado Call/Put, Delta spot o forward, ajuste por prima, tipos, dividendos, cómputo de días e interpolación.
Elegir una IV inicial para el contrato en S₁.
Calcular su Delta, leer o interpolar la IV de la antigua curva σ₀(Δ) en esa coordenada y actualizar la estimación.
Repetir hasta que IV y Delta cumplan una tolerancia declarada; si no, informar la falta de convergencia o la regla fuera de malla.

Por eso, una etiqueta como 25Δ Put no es un strike universal. El signo Call/Put, el uso de Delta absoluta, la Delta forward o spot y el ajuste por prima pueden asociar la misma etiqueta a contratos distintos.

Para un movimiento pequeño, la diferencia entra en la valoración mediante:

dV ≈ Δ_BS dS + Vega dσ_imp + ½Γ(dS)² + Θdt + ...

Sticky Strike supone dσ_imp = 0 para el strike fijo. Sticky Delta puede dar dσ_imp ≠ 0 al migrar el contrato entre nodos Delta, alterando la Delta efectiva y el P/L de cobertura. Para movimientos grandes hay que revalorar cada pata sobre toda la superficie tensionada; no bastan Greeks locales ni una sola interpolación.

Delta no es moneyness

Sticky Moneyness fija una curva en coordenadas K/F o ln(K/F). Puede parecerse a Sticky Delta porque ambas se desplazan con el forward, pero Delta depende además de IV, tiempo, tipos, dividendos, lado de la opción y convención de cotización. El informe de riesgo debe nombrar coordenadas e inputs, no limitarse a “sonrisa flotante”.

Ejemplo: una Call de strike fijo y dos superficies

Supón estos nodos Call Delta simplificados antes del choque para un vencimiento:

Call Delta	IV
`50Δ`	`24%`
`70Δ`	`22%`

El spot parte de S₀ = $100; la Call K = $100 está inicialmente en 50Δ con IV 24%. El spot sube al instante a S₁ = $105, manteniendo tiempo, tipos, dividendos y la convención Delta declarada. A efectos ilustrativos, suponemos que la iteración Sticky Delta converge a 70Δ con esos inputs.

Sticky Strike: la Call fija K = $100 conserva una IV de 24%.
Sticky Delta: el antiguo nodo 70Δ asigna al mismo contrato una IV de 22%.

El mismo contrato difiere en 24% − 22% = 2 puntos de volatilidad. Si la Vega en dólares es $18 por punto y contrato, la diferencia de primer orden es 2 × $18 = $36 por contrato, unos $360 para 10 contratos.

La convergencia a 70Δ es un input explícito del escenario: no se deriva solo de la tabla ni describe una cadena cotizada. Los $360 excluyen Delta, Gamma, Theta, interacciones superiores, horquilla bid-ask, comisiones, margen, impuestos y error de modelo. Bajo Sticky Delta, la nueva opción 50Δ hereda 24%; no tiene por qué ser el contrato original K = $100.

Construir una comparación útil para decidir

Captura cotizaciones ejecutables sincronizadas, spot o forward, tipos, dividendos, marcas temporales y especificaciones contractuales.
Registra la definición exacta de Delta y si las alas usan Delta con signo o absoluta.
Aplica la misma política de interpolación y extrapolación consciente del arbitraje en ambos escenarios.
Itera Sticky Delta hasta una tolerancia documentada y marca los nodos fuera de la malla calibrada.
Tensiona cada vencimiento por separado y distingue un choque instantáneo del paso del tiempo natural.
Separa nivel de IV, rotación del sesgo, curvatura, estructura temporal y migración de coordenadas en la atribución de P/L.
Revalora cada pata y agrega después por signo, cantidad, multiplicador, divisa y cuenta.
Contrasta los supuestos con movimientos condicionales históricos del producto sin convertir la media muestral en ley.
Tensiona saltos, caída de IV de evento, alas obsoletas, horquillas más amplias e imposibilidad de ejecutar la cobertura teórica.
Dimensiona y gobierna el riesgo por pérdida de estrés ejecutable, liquidez, mandato y límites de cuenta, no por la convención que dé la cifra menor.

Los modelos de volatilidad local, estocástica y tipo SABR implican dinámicas de sonrisa distintas. Dupire y Derman–Kani muestran cómo incorporar una superficie de precios a marcos de volatilidad local o árboles implícitos; el ajuste estático no valida el movimiento futuro. Hagan y coautores documentan que, en su contexto de tipos/FX, la dinámica de modelos locales puede oponerse a lo observado. Trasladar resultados a otro activo, vencimiento, mercado o régimen exige recalibración y pruebas de cobertura fuera de muestra.

Errores frecuentes

“Sticky Delta fija la Delta de la opción.” Fija la IV por coordenada Delta; el contrato cambia de coordenada.
“Sticky Strike deja igual todo el riesgo.” La IV del strike no cambia, pero sí moneyness, Delta, valor y cobertura.
“Sticky Delta equivale a Sticky Moneyness.” Sus coordenadas dependen de inputs distintos y pueden dar valores diferentes.
“Una regla siempre es conservadora.” La mayor pérdida depende de posición, dirección, sesgo, vencimiento e interacciones.
“Una superficie calibrada trae su propia dinámica.” El corte actual no determina el movimiento condicional futuro.
“La diferencia de Vega es todo el P/L.” Quedan spot, Gamma, tiempo, ejecución, financiación y residuo de modelo.