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커버드 콜 행사가 선택: 매도해도 되는 주가부터 정하기

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

섹션 제목: “직접 답변”

커버드 콜 행사가는 먼저 주식을 매도해도 되는 가격과 날짜를 정한 뒤, 체결 가능한 프리미엄이 그 행사가 위 상승을 포기하고 배정, 이벤트, 유동성 및 세금 위험을 부담할 충분한 보상인지 판단해 선택합니다.

가까운 행사가일수록 보통 프리미엄과 하락 완충이 크지만 상승을 더 빨리 포기합니다. 먼 행사가일수록 상승 여지를 더 남기고 단기 배정 익스포저는 낮지만 프리미엄도 적습니다. 보편적인 “최적 Delta”는 없으며 적절한 행사가에는 주식 매도 계획이 먼저입니다.

세 가지 가격 계산

섹션 제목: “세 가지 가격 계산”

주식 원가를 B, 행사가를 K, 주당 수취 프리미엄을 P라고 하면:

실효 매도가 = K + P

과거 주식 원가 기준 만기 손익분기점 = B − P

배정 시 최대이익 = (K − B + P) × 주식 수량

과거 원가는 세금과 성과 기록에 유용하지만 오늘의 결정에는 기회비용 기준도 있습니다. 현재 주가가 S이면 신규 buy-write 비교는 S−P를 만기 손익분기점으로 쓰고 오늘 시가에서 상한 수익을 측정합니다. 낮은 과거 원가가 매력 없는 신규 옵션 매도를 좋아 보이게 해서는 안 됩니다.

프리미엄은 주식 손실에 작은 완충만 제공합니다. 조정 손익분기점 아래의 거의 모든 하락을 부담하면서 행사가 위 이익을 포기합니다. 주식은 인도 가능하게 유지해야 하며 먼저 매도하면 무커버 매도 콜이 남을 수 있습니다.

세 가지 30일 행사가 비교

섹션 제목: “세 가지 30일 행사가 비교”

100주의 원가가 48, 현재가가 50이고 30일 뒤 만기인 세 콜의 체결 가능 프리미엄이 다음과 같다고 가정합니다.

행사가 프리미엄 Delta 실효 매도가 원가 48 기준 최대이익
52.50 1.90 0.40 54.40 $640
55.00 1.00 0.25 56.00 $800
57.50 0.50 0.14 58.00 $1,000

최소 허용 실효 매도가가 56이면 52.50은 프리미엄이 가장 높아도 탈락합니다. 57.50은 상승 여지가 더 많지만 하락 완충은 0.50뿐입니다. 55의 정적 프리미엄 수익률은 1.00/50=2%, 과거 원가 기준 손익분기점은 48−1=47, 신규 buy-write 기준은 50−1=49입니다.

30일 단순 연율화는 2%×365/30≈24.33%이지만 같은 기준 비교에만 사용합니다. 콜이 반드시 무가치 만기되거나 동일한 IV, 주가, 스프레드 및 비용으로 연 12회 반복 가능하다는 뜻이 아닙니다.

Delta는 후보 선별에 도움이 되지만 변하는 모델 민감도이며 만기 내가격에 대한 대략적 맥락일 뿐입니다. 정확한 배정 확률도 아니고 행사가에서 주식을 매도할 의향을 판단하는 대체재도 아닙니다.

선택 절차

섹션 제목: “선택 절차”
  • 주식을 핵심 보유, 거래 물량, 감축 예정으로 분류하고 인도 가능한 수량에만 콜을 매도합니다.
  • 옵션 체인을 열기 전에 허용 매도가를 정하고 필요하면 세금과 재매수 비용을 포함합니다.
  • 실적발표, 제품 결정, 규제 이벤트 및 배당락일 주변의 만기를 선별합니다.
  • 최근 체결가나 낙관적 중간가격이 아니라 체결 가능한 매수·매도 호가를 비교하고 비용을 뺍니다.
  • 각 행사가의 실효 매도가, 하락 완충, 배정 최대수익 및 여러 주가 시나리오에서 포기하는 상승을 계산합니다.
  • 행사가와 만기별 IV 및 왜도를 비교합니다. 높은 프리미엄은 싼 가격이 아니라 큰 예상 변동의 보상일 수 있습니다.
  • Delta를 하나의 모델 입력으로 쓰고 시각과 IV 가정을 기록합니다. 주가, 시간, 변동성에 따라 변합니다.
  • 배당락일 전 내재가치와 시간가치를 비교합니다. 시간가치가 적은 내가격 매도 콜은 조기 배정 위험이 큽니다.
  • 배정 수용, 청산 또는 롤링을 미리 정합니다. 콜이 열린 동안 배정 익스포저를 확실히 없애는 방법은 청산입니다.
  • 갭, 세금, 스프레드 및 주식이 배정된 공백을 무시한 기계적 연율화나 반복 단기 매도를 피합니다.

흔한 오해

섹션 제목: “흔한 오해”
  • “가장 높은 프리미엄이 최적 행사가다.” 보통 상승 여지가 적고 실효 매도가도 낮습니다.
  • “낮은 Delta면 배정되지 않는다.” Delta는 변하고 주식은 갭이 나며 미국형 콜은 만기 전 행사될 수 있습니다.
  • “프리미엄이 주식을 보호한다.” 보호는 프리미엄만큼뿐이고 남은 주식 하락은 큽니다.
  • “높은 연율 프리미엄 수익률은 반복 가능한 소득이다.” 연율화는 시장 변화와 경로 의존 결과를 무시합니다.
  • “행사가가 높을수록 항상 좋다.” 너무 작은 프리미엄은 스프레드, 비용, 관리 및 남은 의무에 못 미칠 수 있습니다.
  • “롤링하면 주식을 팔 필요가 없다.” 롤 체결 전 배정될 수 있고 매번 새로운 상한 의무를 만듭니다.

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권위 있는 자료

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