Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
El Cboe S&P 500 PutWrite Index (PUT) es un índice de estrategia estadounidense, denominado en dólares y basado en reglas; no es un valor negociable ni una cuenta. Representa una cartera hipotética de letras del Tesoro con puts SPX cortas a dinero que se sustituyen cada mes, por lo general el tercer viernes. No posee acciones del S&P 500 ni puede comprarse directamente. Un fondo, un pagaré, una cuenta gestionada o una cuenta de opciones que haga referencia a PUT es un producto distinto, con documentación y resultados propios.
Su rendimiento económico procede de los intereses de las letras más la prima de la put, menos la pérdida que se paga cuando SPX liquida por debajo del precio de ejercicio. La prima puede amortiguar un mercado lateral o una caída moderada, pero la estrategia conserva un riesgo bajista considerable. Cobrar varias primas pequeñas no garantiza que se compense una caída intensa.
Este artículo describe el índice PUT en dólares conforme a la Cboe S&P 500 PutWrite Indices Methodology 3.0, revisada por última vez el 2025-08-15 y comprobada el 2026-08-22. PUT tiene fecha base 1988-06-01 y fecha de lanzamiento 2007-06-20; por tanto, los valores anteriores al lanzamiento son simulados. El texto no determina la idoneidad, el margen, la fiscalidad, la divulgación ni el tratamiento jurídico de ningún inversor, cuenta, producto o jurisdicción; esas cuestiones dependen de las normas locales vigentes y del asesoramiento profesional. «Índice PutWrite» designa una familia, y otras variantes pueden diferir sustancialmente.
Cómo funciona la regla mensual
La metodología oficial combina letras del Tesoro de EE. UU. a 1 y 3 meses con puts SPX cortas a 1 mes que se mantienen hasta el vencimiento. La fecha mensual de renovación suele ser el tercer viernes, o el día hábil anterior si hay festivo bursátil. La put que vence se liquida en efectivo contra la cotización especial de apertura de SPX (SOQ). El nuevo ejercicio es el precio cotizado más próximo, sin superar el último valor del S&P 500 publicado antes de las 11:00 a.m. ET; la nueva put se considera vendida al VWAP de operaciones aptas entre las 11:30 a.m. y las 12:00 p.m. ET. El tamaño sigue las fórmulas de garantía publicadas. En una base simplificada de 1 período:
strategy ending value = collateral + collateral interest + put premium − max(K − S_T, 0) × put units
La prima es el ingreso máximo de la opción, no el beneficio máximo de la estrategia: los intereses del Tesoro también contribuyen, y las pérdidas por debajo del precio de ejercicio aumentan punto por punto. La garantía en efectivo impide que el endeudamiento sea la fuente de retorno del diseño, pero no protege la garantía de ser consumida por pérdidas en la liquidación.
Entre renovaciones, el nivel publicado equivale al saldo de letras del Tesoro menos el pasivo de la put corta valorado a mercado; el cierre de la opción usa la media aritmética de la última oferta y demanda comunicadas antes de las 4:00 p.m. ET. Una cuenta real puede diferir por comisiones, diferenciales, impuestos, momento de ejecución, rendimiento de la garantía, redondeo de contratos, límites de posición e imposibilidad de operar a los precios de referencia. El índice es hipotético y su historia anterior al lanzamiento es simulada, no el rendimiento realizado de un inversor.
Una rentabilidad normalizada a un mes
Considere un período didáctico con una garantía normalizada de 100. Se vende una put a dinero con precio de ejercicio 100 por una prima de 2.5, y se supone que la garantía devenga 0.3 durante el mes. Antes de comisiones e impuestos:
| Índice al liquidar | Pérdida por liquidación de la put | Prima + intereses | Valor final de la estrategia | Rentabilidad del período |
|---|---|---|---|---|
112 |
0 |
2.8 |
102.8 |
+2.8% |
100 |
0 |
2.8 |
102.8 |
+2.8% |
98 |
2 |
2.8 |
100.8 |
+0.8% |
92 |
8 |
2.8 |
94.8 |
−5.2% |
80 |
20 |
2.8 |
82.8 |
−17.2% |
El punto de equilibrio del período es 97.2: el precio de ejercicio 100 menos la prima y los intereses, que suman 2.8. La ganancia al alza queda limitada a la prima más el rendimiento de la garantía, mientras que por debajo del punto de equilibrio la pérdida aumenta casi punto por punto. En la siguiente renovación, el índice fija de nuevo el ejercicio y el tamaño de la posición con los niveles vigentes; renovar la posición no recupera la pérdida anterior.
La tabla explica el perfil económico, pero no reproduce todos los detalles del cálculo oficial. La metodología, y no este ejemplo simplificado, es la que rige los valores publicados de PUT.
Lista de verificación de interpretación
- Distinga el índice publicado de un fondo, un pagaré, una cuenta de opciones o una simulación comercial que afirme seguirlo.
- Lea en la metodología vigente la versión, el subyacente, la regla de ejercicio, la fecha de renovación, la
SOQ, la ventana VWAP, la garantía y los ajustes del índice. - Compare PUT con un índice bursátil de rentabilidad total adecuado y con el tipo del efectivo durante las mismas fechas; no enfrente un índice con garantía a un índice bursátil de solo precios.
- Separe la prima de la opción, el rendimiento de las letras y la pérdida de liquidación. Llamar «prima de volatilidad» a toda la rentabilidad exagera lo que demuestran los datos.
- Examine las caídas máximas, los peores meses, el tiempo de recuperación, la captura bajista, la beta y los resultados de cola, no solo la rentabilidad anualizada o el ratio de Sharpe.
- Marque las observaciones anteriores al
2007-06-20como simuladas y las posteriores como historia del índice tras su lanzamiento; ninguna establece la ejecución futura. - Tenga en cuenta el régimen de volatilidad y el sesgo. Una prima mayor suele acompañar a un riesgo bajista esperado o percibido más alto.
- Para replicar, incluya diferenciales, impuestos, diferencias de rendimiento de la garantía, tamaño de contratos, liquidación en efectivo de SPX y riesgo operativo de renovación; verifique aparte la admisibilidad de la cuenta y las normas jurídicas, fiscales y de divulgación locales.
Errores comunes
- «PUT es un índice de precios de puts». En realidad, sigue una cartera de estrategia con garantía, no la cotización aislada de una opción.
- «Posee el S&P 500 y vende puts». La cartera PUT definida combina letras del Tesoro con puts SPX vendidas.
- «Garantía en efectivo significa capital protegido». La garantía financia las pérdidas cuando el índice termina bajo el precio de ejercicio.
- «La prima es rentabilidad gratis». Es la compensación por asumir una obligación bajista contingente.
- «Una beta histórica menor elimina el riesgo de desplome». Las pérdidas no lineales pueden ser graves incluso si la beta de toda la muestra es inferior a uno.
- «El índice publicado se replica sin fricciones». Los precios de referencia, costes, impuestos, liquidez y rendimientos de la garantía generan diferencias de seguimiento.
- «Todos los índices PutWrite siguen a PUT». Las variantes semanales, fuera del dinero o sobre otros subyacentes tienen exposiciones distintas.
Temas relacionados
- Venta con garantía de efectivo
- Opciones de índice
- Volatilidad implícita versus volatilidad realizada
- Rodar una opción de venta garantizada en efectivo
Fuentes autorizadas
- Cboe S&P 500 PutWrite Indices Methodology - Reglas oficiales de componentes, selección, renovación, precios, garantía, cálculo, fechas y versión.
- Cboe S&P 500 PutWrite Index Fact Sheet - Descripción actual, presentación de resultados y advertencia sobre simulaciones.
- Cboe Global Indices: PUT Index Dashboard - Identidad vigente de PUT y panel del índice.
- Cboe Index Roll Information - Valores de referencia, ejercicios, VWAP, cantidades y tipos de letras por fecha.
- Characteristics and Risks of Standardized Options - Características, obligaciones del vendedor, liquidación y riesgos de las opciones cotizadas.
- S&P 500 Index Options Product Specifications - Ejercicio, liquidación en efectivo, multiplicador y especificaciones de SPX.