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Multiplicador, entregable y unidad de liquidación del contrato de opción

Distingue el multiplicador de cotización de una opción de su entregable, importe agregado de ejercicio, factor de liquidación en efectivo, unidad del contrato de futuros, comisiones y exposición al riesgo.

Actualizado

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento ni recomendación de inversión. Las inversiones pueden generar pérdidas.

Respuesta directa

Un contrato de opción no queda plenamente descrito por un único multiplicador. Registra al menos la unidad de cotización, el factor de cotización a efectivo M_quote, el entregable físico N_deliver o cesta, el importe agregado de ejercicio A_ex y, cuando proceda, el factor de liquidación en efectivo M_cash o la unidad del contrato de futuros subyacente. Estos campos pueden coincidir en una opción estándar sobre acciones, pero divergir después de una operación societaria o entre productos sobre índices y futuros.

Para una cantidad de contratos con signo q, donde q>0 representa una posición larga y q<0 una corta, una variación de cotización ΔP produce la variación local del valor marcado ΔV_mark=q×ΔP×M_quote. El efectivo de entrada o salida debe utilizar, en cambio, la ejecución efectiva y las comisiones. Un contrato estadounidense habitual y no ajustado sobre acciones cotiza la prima por acción con M_quote=100 y normalmente entrega 100 shares, pero 100 es una convención, no una regla universal ni una medida de pérdida máxima.

La fuente vinculante es la especificación de la serie exacta. Para una opción ajustada sobre acciones, usa el memorando de información de OCC aplicable. Para una opción sobre índice liquidada en efectivo, usa su valor oficial de liquidación y el factor de dólares por punto. En una opción sobre futuros, el ejercicio normalmente crea la posición de futuros especificada; el valor por punto del futuro convierte los puntos de la opción y el movimiento del futuro en efectivo.

Cómo escalar correctamente un contrato

  1. Fija el derecho exacto: root, tipo de opción, strike, vencimiento, lado largo o corto, número de contratos, estilo de ejercicio, liquidación física o en efectivo, divisa, indicador de ajuste y cronología de negociación y liquidación.
  2. Lee la convención de cotización: unidad de prima, M_quote, tick mínimo, valor del tick y si la plataforma muestra una cotización por unidad, el efectivo total del contrato o el importe neto del paquete.
  3. Registra por separado la liquidación: N_deliver, cesta o unidad del contrato de futuros, A_ex, M_cash, fuente oficial de liquidación, multiplicador, efectivo por fracciones y versión vigente del memorando OCC o de la especificación del producto.
  4. Construye el registro firmado de la operación a partir de ejecuciones efectivas. El efectivo de la prima antes de comisiones es q×P×M_quote; una entrada larga es una salida de efectivo y una corta es un ingreso. Añade por separado comisiones, cargos de bolsa, tarifas de asignación o ejercicio y slippage, porque no se escalan automáticamente con M_quote.
  5. Construye otro registro para ejercicio o asignación. Una opción física estándar sobre acciones suele intercambiar 100 shares por efectivo del strike de K×100; un contrato ajustado intercambia su cesta declarada por A_ex; una opción liquidada en efectivo utiliza su valor oficial; y una opción sobre futuros crea la posición de futuros especificada, salvo que sus términos indiquen otra cosa.
  6. Calcula las medidas de riesgo en sus unidades nativas. Nocional, pérdida máxima, margen, Delta, Vega y financiación son medidas distintas. Usa Delta×M_quote×q como exposición equivalente en acciones solo cuando Delta esté expresada por acción subyacente y el factor sea compatible; la Delta de una opción sobre futuros puede estar expresada en contratos de futuros y necesita el valor por punto del futuro para obtener sensibilidad monetaria.
  7. Concilia la confirmación del bróker, memorando OCC, especificación de la bolsa, cantidad abierta, ejecuciones, comisiones, entregable, efectivo, valores o futuros, liquidación oficial y registros fiscales. Repite el proceso después de una operación societaria, conversión de símbolo, corrección o ajuste contractual.

Para una call larga liquidada en efectivo con cantidad Q>0, la liquidación bruta es Q×max(S_settle−K,0)×M_cash; para una put es Q×max(K−S_settle,0)×M_cash. S_settle es el valor oficial de liquidación por ejercicio del contrato, no una última operación arbitraria, cierre del índice, precio de ETF o cotización de futuros. El importe de liquidación no es el beneficio: resta la prima, comisiones, financiación y demás flujos de efectivo.

Las posiciones de varias patas requieren este inventario para cada pata. No compenses contratos solo porque sus pantallas muestren el mismo 100: unidades de cotización, multiplicadores, entregables, referencias de liquidación, vencimientos y divisas deben ser compatibles antes de agregarlos.

Ejemplos desarrollados

  • Put estándar sobre acciones. Compra Q=3 puts con K=$85, acción a S=$82, prima P=$1.35, M_quote=100, Delta −0.42 y comisión de entrada de $1.20 per contract. La prima bruta es 3×$1.35×100=$405; las comisiones son $3.60; el efectivo pagado es $408.60. El nocional de las acciones es 3×$82×100=$24,600, y la exposición actual equivalente en Delta es −0.42×100×3=−126 shares. Si en su lugar se asignaran tres puts cortas, el efectivo bruto del strike sería 3×$85×100=$25,500. Distribuir prima y comisiones de entrada entre 300 shares da un coste económico analítico de ($25,500−$405+$3.60)÷300=$83.662 per share, pero la asignación se sigue procesando al strike y la base fiscal obedece las reglas aplicables.
  • Call ajustada sobre acciones. Supón que el memorando OCC vinculante para una call ajustada establece K=$12, M_quote=100, A_ex=$1,200 y un entregable de 25 new shares+$180 cash. Con las acciones nuevas a $50 y una cotización de la opción de $2.40, el efectivo de la prima es $2.40×100=$240; el valor del entregable es 25×$50+$180=$1,430; el valor de ejercicio es max($1,430−$1,200,0)=$230; y el valor temporal cotizado es $240−$230=$10. El factor de cotización 100 no significa la entrega de 100 acciones nuevas, y no debe reconstruirse ningún ajuste de memoria cuando el memorando es vinculante.
  • Call sobre índice liquidada en efectivo. Compra Q=2 calls con K=5000, valor oficial S_settle=5038.42, M_cash=$100 per point, prima de 31.60 points y comisiones totales all-in de $12.40. La liquidación bruta es 2×(5038.42−5000)×$100=$7,684; el débito de prima es 2×31.60×$100=$6,320; el beneficio bruto es $1,364; y el beneficio neto $1,351.60. No se entregan acciones, y sustituir el valor oficial por un cierre en pantalla o el precio de un ETF alteraría incorrectamente el resultado contractual.
  • Opción sobre futuros Micro E-mini. Mantén Q=4 opciones sobre futuros Micro E-mini S&P 500 con nivel del futuro F=5200, valor por punto $5, prima de 36.25 points, Delta de 0.38 futures per option, subida de la cotización de 12 points y comisiones de $1.20 per contract per side. El efectivo de la prima es 4×36.25×$5=$725; el nocional de referencia de los futuros es 4×5200×$5=$104,000; la exposición equivalente en Delta es 4×0.38=1.52 MES futures; y la Delta monetaria es 1.52×$5=$7.60 per index point. El beneficio bruto de negociación es 4×12×$5=$240; las comisiones de ida y vuelta son 4×2×$1.20=$9.60; y el beneficio neto realizado, suponiendo esas ejecuciones, es $230.40. El ejercicio crea cuatro contratos de futuros subyacentes conforme a las reglas del producto, no 400 acciones.

Riesgos contractuales, de escala y liquidación

  • Verifica el root, serie, tipo de opción, vencimiento e indicador de ajuste exactos.
  • Distingue las unidades de cotización del efectivo total y de la unidad de precio del subyacente.
  • Usa el M_quote específico de la serie; no supongas que todo contrato utiliza 100.
  • Lee el entregable real en vez de inferirlo del multiplicador de cotización.
  • Usa el memorando OCC vigente y controla correcciones posteriores o conversiones de símbolo.
  • Mantén la cantidad de contratos con signo y la dirección larga o corta en cada cálculo.
  • Usa bids o asks ejecutables, tamaño disponible y precios válidos por tick en vez de puntos medios.
  • Añade por separado comisiones, cargos de bolsa, tarifas de ejercicio o asignación y slippage.
  • Reserva efectivo bruto del strike y colchones operativos para la asignación física cuando proceda.
  • Trata ejercicio y asignación americanos como eventos distintos de cerrar una operación.
  • Usa el valor oficial de liquidación en efectivo, no cierre, última operación, ETF o proxy.
  • Fija liquidación AM o PM, última hora de negociación, vencimiento, publicación y fechas de contabilización.
  • Distingue entrega física de valores, liquidación en efectivo y creación de una posición de futuros.
  • Confirma unidad del contrato de futuros, valor por punto, vencimiento y obligaciones posteriores al ejercicio.
  • Verifica si Delta está expresada por acción, punto de índice, futuro, ajustada por prima o ya escalada.
  • Verifica si Vega se expresa por unidad decimal de volatilidad o por un punto de volatilidad.
  • No confundas nocional subyacente, prima pagada, margen, financiación de asignación y pérdida máxima.
  • Escala por separado cada ratio de una estructura multipata cuando difieran multiplicadores, divisas o entregables.
  • Revisa órdenes abiertas y posiciones tras splits, fusiones, distribuciones y otras operaciones societarias.
  • Concilia visualizaciones del bróker, registros de clearing, efectivo, posiciones, financiación y fiscalidad tras la liquidación.

Errores comunes

  • Todo contrato de opción estadounidense representa exactamente 100 acciones ordinarias.
  • Un multiplicador, el entregable físico y el importe agregado de ejercicio son el mismo campo.
  • Multiplicar cualquier cotización de opción mostrada por 100 siempre da el efectivo correcto del contrato.
  • Multiplicar cualquier Delta mostrada por 100 siempre da una exposición estable equivalente en acciones.
  • La prima, el nocional, el margen o el multiplicador por sí solos identifican la pérdida máxima.

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