教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。
直接的な答え
リスクオンとリスクオフは、クロスアセットの共動とリスク負担条件の変化を事後的に表す非公式用語です。証券、公式レジーム、因果説明、機械的シグナルではありません。前者は株式、信用、流動性、デュレーション、通貨、商品、レバレッジを負う意欲・能力の拡大、後者は縮小を通常指します。
単一市場では定義できません。同期したトータルリターン、株式の広がり、オプション・インプライド・ボラ、OAS、名目・実質金利、期待インフレ、通貨、資金調達、レバレッジ、流動性で期間を診断し、ショックを特定します。ディスインフレ型成長不安とインフレショックは株式をともに下げても国債を逆方向に動かし得ます。
仕組みと測定
- 情報締切
t₀、終了t₁、時差、取引時間、休日、通貨、価格・総収益、ヘッジ、データ版を固定し、異なる時刻の市場反応を同時としません。 - 成長、インフレ、金融政策、財政・ソブリン、信用、地政学、商品供給、ポジション、証拠金、市場機能のショックを分け、予想差、最初の動き、伝達、代替説明を記録します。
- 広域・地域総収益、等・時価加重、業種、スタイル、時点広がりを使います。上昇
A、下落D、適格Uならadvance share = A ÷ U、net breadth = (A − D) ÷ Uを算出し、変わらず、欠測、停止、古価格を処理します。 - 満期対応OASを使い、VIXをSPXオプションから得る非方向的、年率換算、固定
30-day期待として扱います。恐怖や方向予測ではありません。資金スプレッド、レポ、通貨ベーシス、発行、証拠金、ヘアカット、深さも加えます。 - 名目金利を実質と期待インフレへ分け、曲線・期間プレミアム、デュレーション・信用を区別します。通貨ペア・バスケットを明示し、地域、ドル資金、政策、ヘッジ、安全資産を考えます。
- 指標
i、t₁前に固定した履歴、平均μᵢ、標準偏差σᵢ、高いほどストレスなら方向sᵢ=+1、低いほどなら−1として、zᵢˢᵗʳᵉˢˢ = sᵢ × (xᵢ − μᵢ) ÷ σᵢ。複合はZ = Σ(qᵢ × zᵢˢᵗʳᵉˢˢ) ÷ Σqᵢでも、分項、重み、欠測、外れ値、版を残します。 - 日中、
1-day、5-day、20-day、相関、反転、イベント時刻を比較し、実ポートフォリオ寄与、ヘッジ、流動性、金融、シナリオ損失へ変換します。ラベルは予測・サイズ規則ではありません。
典型リスクオンは株式と広がり上昇、OAS縮小、ボラ低下、資金緩和、循環資産上昇、リスクオフは逆となり得ますが傾向です。インフレ・ソブリンショックでは株式と長期国債が同時下落し、米国信用ショックではドル下落、強制デレバレッジでは防御資産売却もあり得ます。
OFR金融ストレス指数は信用、株式評価、資金、安全資産、ボラの文書化された複合例です。世界市場ストレスのスナップショットで、リスクオン確率ではありません。ラグ、改定、地域、変換、成分定義が重要です。
計算例
- 広範だが暫定的なリスクオン：
500銘柄中375上昇、100下落、25不変。advance share = 375 ÷ 500 = 75.0000%、net breadth = (375 − 100) ÷ 500 = 55.0000%。株式2.0%、OAS360 bpから340 bp、VIX24から20、10年金利8 bp上昇、ドル指数0.7%下落なら整合的です。VIXは(20 ÷ 24) − 1 = −16.6667%でも持続・因果は証明しません。 - インフレ型リスクオフ： 株式
−2.0%、OAS350 bpから365 bp、VIX20から25、10年金利4.10%から4.25%。VIXは(25 ÷ 20) − 1 = 25.0000%、金利は15 bp。修正デュレーション7.5の価格効果は−7.5 × 0.0015 = −1.1250%です。 - 標準化ダッシュボード： 株式
−1.80%、μ = 0.05%、σ = 1.20%なら−1 × (−1.80% − 0.05%) ÷ 1.20% = 1.5417。OAS+18 bp、σ = 8 bp、VIX+4、σ = 2.5、資金+6 bp、σ = 3 bpのスコアは2.2500、1.6000、2.0000。等重みはZ = (1.5417 + 2.2500 + 1.6000 + 2.0000) ÷ 4 = 1.8479で、84.79%確率ではありません。 - ポートフォリオ結果はラベルではありません： 期首株式
50%、IG債30%、現金20%、収益−3.0%、−1.2%、+0.1%なら寄与は−1.5000 pp、−0.3600 pp、+0.0200 pp、portfolio return = −1.8400%です。
リスク・検証チェックリスト
t₀、t₁、時差、時間、休日、公表時刻、リアルタイム可用性を定義します。- 現物、先物、オプション、信用、金利、通貨、商品を同期し、古い・非同期終値を示します。
- 配当が重要なら総収益を使い、価格、グロス、ネット、現地・基準通貨、ヘッジを示します。
- 時点母集団を固定し、上場廃止、停止、不変、欠測、企業行動、指数変更を扱います。
- 時価・等加重、広がり、業種、スタイル、規模、地域、個別株を比較します。
- 政府曲線対応OASを使い、スプレッド、無リスク、デュレーションを分けます。
- IG、HY、ローン、ソブリン、新興国、構造信用の構成・流動性を分けます。
- VIX水準、変化、
30-day、時刻、期間構造、スキュー、実現ボラ・デリバティブとの差を記録します。 - 名目を実質・期待インフレへ分け、曲線、プレミアム、供給、入札、政策を見ます。
- 債券が金利変化、価格、総収益のどれかを示し、適切なデュレーション・コンベクシティを使います。
- 通貨ペア・バスケット、重み、フィックス、時間、方向を明示します。
- 担保・無担保資金、レポ、CP、通貨ベーシス、証拠金、担保、償還、ディーラーを確認します。
- スプレッド、深さ、価格影響、フェイル、発行、ETF乖離、実行可能量で流動性を測ります。
- 成長、インフレ、政策、財政、ソブリン、信用、地政学、商品、ポジション、機械的フローを分けます。
- 生単位をz値と併記し、期間、頻度、平均、ボラ、符号、重み、上限、欠測を固定します。
- 指数、マクロ、構成履歴、信用、ベンダー変換の先読み・改定偏りを避けます。
1-day、5-day、20-day持続、相関、先行遅行、除外、端点を検証します。- 記述と予測を分け、回転、滑り、資金、借株、税、遅延を含むサンプル外検証をします。
- 行動前に実保有、デリバティブ、通貨ヘッジ、期間、信用、負債、流動性、相手方へ写像します。
- データ、コード、閾値、上書き、ラベル、確信、代替説明、結果を版管理します。
よくある誤解
- 「リスクオンは株高、リスクオフは株安。」より広い不完全なクロスアセット記述です。
- 「リスクオフなら国債・ドルは必ず上昇。」インフレ、供給、信用、地域、資金で逆転します。
- 「VIXは恐怖・方向指数。」非方向的な年率換算
30-daySPXオプション・インプライド・ボラです。 - 「標準ストレス値は確率。」履歴、変換、方向、重み、分布に依存します。
- 「状態は次期収益を予測。」日付付き標本の要約で、取引前に反転し得ます。