Liste de contrôle du jour d’échéance : reconstruire le compte à partir des événements réels

Rapprocher chaque jambe arrivant à échéance, exécution réelle, instruction, exercice, assignation, besoin brut de financement, règlement en espèces ou en titres, liquidation par le courtier et position résiduelle du compte.

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Réponse directe

Une liste de contrôle du jour d’échéance est un dispositif d’exécution et de rapprochement au niveau du compte, et non un diagramme de gain. Il faut figer, pour chaque compte, les actions, les espèces, les jambes d’options, les ordres ouverts, les exécutions réelles et les instructions acceptées ; projeter séparément chaque exercice et chaque assignation ; tester la capacité brute de financement et de livraison ; puis rapprocher le solde final comptabilisé.

L’identité directrice est ending position = starting position + actual fills + exercise and assignment events. Les ordres transmis, actifs, en attente d’annulation, rejetés ou seulement partiellement exécutés ne neutralisent pas le compte. Même une stratégie à risque défini peut engendrer d’importants mouvements bruts d’espèces et d’actions avant toute compensation économique.

Reconstruire chaque compte à partir d’événements signés

Figer une photographie de l’ensemble du compte, regroupée par sous-jacent et échéance : actions et espèces existantes, chaque série d’options exacte, ordres en attente, exécutions confirmées, instructions acceptées et avis relatifs aux contrats ajustés.
Pour chaque jambe, consigner le signe acheteur ou vendeur, call ou put, quantité q, prix d’exercice K, multiplicateur M, livrable en vigueur, style d’exercice, mode de règlement, dernière séance de négociation, heure limite du client, valeur officielle et date de règlement.
Reconstruire la quantité résiduelle uniquement à partir des exécutions réelles : Q_end = Q_start + sum(buy fills) - sum(sell fills). Consigner séparément les quantités actives, rejetées, annulées, en attente d’annulation et partiellement exécutées ; confirmer le ratio et les unités de paquet de tout ordre complexe.
Établir des scénarios indépendants pour l’exercice ou le non-exercice d’une position acheteuse, l’assignation ou la non-assignation d’une position vendeuse, l’allocation partielle, les instructions contraires, les mouvements proches du prix d’exercice ou hors séance, les suspensions, les marchés sans prix acheteur et la liquidation par le courtier.
Calculer les événements bruts signés avant toute compensation du portefeuille. Pour un droit standard à livraison physique, l’exercice d’un call acheteur comptabilise Delta shares = +qM et Delta cash = -KqM ; l’exercice d’un put acheteur inverse ces signes. L’assignation d’un call ou d’un put vendeur crée l’obligation correspondante du vendeur. Les livrables ajustés prévalent sur le raccourci des 100 actions.
Agréger par compte, d’abord en brut puis en net, les actions, espèces liées au prix d’exercice, paiements réglés en espèces, primes, frais, intérêts, marge, emprunt de titres, dividendes, concentration et lots fiscaux. Tester le besoin maximal de financement et de livraison d’une seule jambe, et non uniquement le gain final de la stratégie.
Après traitement, rapprocher les avis du courtier et de l’OCC, la disparition des options, les actions, les espèces, les éléments non réglés, le calendrier T+1, les frais, les intérêts, l’emprunt de titres, les dividendes et les lots fiscaux. Examiner et gérer tout reliquat avant de considérer la liste de contrôle comme achevée.

Pour un call acheteur réglé en espèces, le paiement est q x M x max(SET - K, 0) et le nombre d’actions est nul ; un put utilise q x M x max(K - SET, 0). La valeur officielle de règlement définie par le contrat fait foi. L’exercice et l’assignation avec livraison physique échangent au contraire le livrable en vigueur contre la contrepartie au prix d’exercice. Le style d’exercice américain ou européen ne détermine pas si le règlement est physique ou en espèces.

Le courtier peut imposer, selon la convention et les règles applicables, des heures limites plus précoces, des exigences de marge internes, des restrictions de négociation et une liquidation à des fins de maîtrise du risque. Une liquidation est une mesure de contrôle du risque, non une promesse d’intervenir, de préserver le ratio de la stratégie, d’obtenir un prix équitable ou de choisir le résultat économiquement préféré par le client. Seules les exécutions confirmées et les écritures comptabilisées modifient le registre.

Quatre exemples détaillés

La quantité de l’ordre n’est pas la quantité exécutée. Un compte transmet un ordre d’achat de clôture portant sur 10 contrats de puts vendeurs à $0.12, mais seuls 6 sont exécutés. La sortie de trésorerie réelle de clôture est de -$72 ; il reste 4 puts vendeurs, avant frais. Si chacun présente K = $50, M = 100 et que les quatre sont assignés, l’obligation résiduelle est Delta cash = -$20,000 et Delta shares = +400.
Les obligations physiques brutes précèdent la compensation. L’exercice de deux calls acheteurs de K = $50 comptabilise Delta cash = -$10,000 et Delta shares = +200 ; l’assignation d’un call vendeur de K = $55 comptabilise Delta cash = +$5,500 et Delta shares = -100. Le net est Delta cash = -$4,500 et Delta shares = +100, mais le compte peut devoir d’abord financer le montant brut de $10,000. Si les calls acheteurs ne sont pas exercés alors que le call vendeur est assigné, le résultat devient +$5,500 et -100 shares.
Une assignation partielle modifie le stock d’actions existant. Le compte détient initialement +150 shares et vend deux calls proches du prix d’exercice K = $100. L’assignation de zéro, un ou deux contrats laisse respectivement +150, +50 ou -50 shares et produit des encaissements au prix d’exercice de $0, +$10,000 ou +$20,000. Dans le cas de deux assignations, un achat ferme de 50 actions à $101.20 coûte -$5,060, ce qui laisse 0 shares et un flux de trésorerie net lié à l’événement de +$14,940 avant frais et prime initiale.
Les droits réglés en espèces ne créent aucune action. Trois puts acheteurs sur indice ont K = 4,000, une valeur officielle SET = 3,988.40 et M = $100/point. Le paiement est 3 x (4,000 - 3,988.40) x $100 = +$3,480 et Delta shares = 0. Un produit physique ou ajusté portant un nom voisin exige son propre registre du livrable et des espèces au prix d’exercice.

Contrôles en sept étapes et modes de défaillance

La photographie du compte peut omettre des actions existantes, un autre compte ou des ordres en attente.
Le symbole racine, la série, l’échéance, le signe acheteur ou vendeur, le type call ou put ou la quantité peuvent être mal associés.
Le multiplicateur, le montant global au prix d’exercice, le livrable ajusté, les espèces tenant lieu de fraction ou les modalités d’une opération sur titres peuvent être erronés.
Une quantité prévue, transmise, active, annulée ou rejetée peut être confondue avec la quantité réellement exécutée.
Un ordre complexe peut être partiellement exécuté, exécuté jambe par jambe, rejeté ou laisser un ratio de stratégie différent.
Les messages d’annulation-remplacement peuvent croiser les exécutions et créer une exposition en double ou inattendue.
Le milieu de fourchette, le dernier cours ou la quantité affichée peuvent être considérés à tort comme un prix ou une quantité exécutable garanti.
Le gain net final peut masquer les besoins bruts en espèces au prix d’exercice, livraison d’actions, marge et calendrier de financement.
Dernière séance, heure limite du client, décision du titulaire, déclaration du membre ou instruction OCC effective peuvent être confondues.
Une mauvaise clôture désignée, valeur SET officielle, série AM ou PM, valeur d’ETF, de future ou hors séance peut être utilisée.
L’Exercise-by-Exception, les instructions contraires, les exclusions par catégorie ou les procédures de suspension peuvent être supposés à tort.
L’allocation de l’assignation peut être inconnue, retardée, partielle ou différente selon les comptes.
Une option acheteuse de protection peut être présumée exercée automatiquement après l’assignation de la position vendeuse.
Le pouvoir d’achat, la marge interne, la limite de concentration, les espèces globales au prix d’exercice ou la capacité de livraison peuvent être insuffisants.
L’emprunt de titres, leur disponibilité, un rappel, un paiement compensatoire de dividende ou un risque de rachat forcé peuvent être négligés.
Le risque autour du prix d’exercice et les écarts hors séance peuvent modifier l’économie des actions restant après traitement.
La liquidation du courtier peut intervenir à un moment, un prix, une quantité, avec des frais ou dans un ordre des jambes défavorables.
Une suspension, un marché sans prix acheteur, une fourchette large, un report d’échéance manqué ou une clôture partielle peuvent faire échouer le plan.
Le règlement physique et en espèces, ou le style américain et européen, peuvent être confondus.
T+1, les jours fériés, les frais, les intérêts, les dividendes, les lots fiscaux, les éléments non réglés ou le rapprochement final peuvent être erronés.

Idées reçues courantes

« Risque défini signifie règlement net automatique. » Les événements bruts d’exercice et d’assignation restent distincts.
« Un ordre de clôture ou de report transmis élimine le risque. » Seules les exécutions réelles réduisent la quantité signée.
« Le courtier clôturera le compte à un prix juste ou optimal. » Une liquidation pour risque ne présente aucune garantie de ce type.
« Le seul cours de clôture détermine chaque exercice et chaque assignation. » Les instructions, l’allocation, les valeurs officielles et l’économie hors séance diffèrent.
« Chaque contrat produit le même résultat de 100 actions. » Les produits ajustés, réglés en espèces ou d’une autre nature peuvent conférer des droits différents.