Чек-лист позиций в день экспирации: восстановление счета по фактическим событиям

Сверьте каждую истекающую опционную позицию, фактические исполнения заявок, инструкции, исполнения опционов, назначения, валовую потребность в финансировании, денежные расчеты или поставку акций, ликвидации брокера и остаточную позицию счета.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Чек-лист позиций в день экспирации - это инструмент контроля исполнения и сверки на уровне счета, а не график выплат. Зафиксируйте по каждому счету акции, денежные средства, все опционные позиции, открытые заявки, фактические исполнения заявок и принятые инструкции; отдельно смоделируйте каждое исполнение опциона и каждое назначение; проверьте валовую способность профинансировать расчет и поставить актив; затем сверьте проведенный по счету конечный остаток.

Основное тождество: ending position = starting position + actual fills + exercise and assignment events. Поданная, активная, ожидающая отмены, отклоненная или частично исполненная заявка не обнуляет счет. Даже стратегия с ограниченным риском может вызвать крупные валовые движения денежных средств и акций до любого экономического неттинга.

Восстановите каждый счет по событиям со знаком

Зафиксируйте снимок всего счета с группировкой по базовому активу и экспирации: имеющиеся акции и денежные средства, каждую точную серию опционов, ожидающие заявки, подтвержденные исполнения заявок, принятые инструкции и уведомления о скорректированных контрактах.
Для каждой позиции запишите знак длинной или короткой позиции, Call или Put, количество q, цену исполнения K, множитель M, действующий поставочный актив, стиль исполнения, способ расчета, время окончания торгов, срок приема инструкции клиента, официальное значение и дату расчета.
Восстановите остаточное количество только по фактическим исполнениям заявок: Q_end = Q_start + sum(buy fills) - sum(sell fills). Отдельно учитывайте активные, отклоненные, отмененные, ожидающие отмены и частично исполненные количества; подтвердите соотношение и число пакетных единиц комплексной заявки.
Постройте независимые сценарии исполнения или неисполнения длинных опционов, назначения или неназначения коротких опционов, частичного распределения, противоположных инструкций, движения около страйка и после закрытия, приостановки торгов, отсутствия котировки покупки и ликвидации брокером.
До неттинга портфеля рассчитайте валовые события со знаком. Для стандартного физически поставляемого требования исполнение длинного Call отражает Delta shares = +qM и Delta cash = -KqM; исполнение длинного Put меняет оба знака на противоположные. Назначение по короткому Call или Put создает соответствующее обязательство продавца. Скорректированный поставочный актив имеет приоритет над сокращенным правилом о 100 акциях.
Сначала на валовой, затем на чистой основе агрегируйте по счету акции, денежные средства по страйку, выплаты с денежным расчетом, премии, комиссии, проценты, маржу, заем акций, дивиденды, концентрацию и налоговые лоты. Проверяйте крупнейшую потребность отдельной позиции в финансировании и поставке, а не только итоговую выплату стратегии.
После обработки сверьте уведомления брокера и OCC, списание опционов, акции, денежные средства, неурегулированные позиции, сроки T+1, комиссии, проценты, заем акций, дивиденды и налоговые лоты. Исследуйте каждый остаток и управляйте им до того, как считать чек-лист завершенным.

Для длинного Call с денежным расчетом сумма равна q x M x max(SET - K, 0), а число акций равно нулю; для Put используется q x M x max(K - SET, 0). Определяющим является официальное расчетное значение, установленное контрактом. При физическом исполнении и назначении обмениваются действующий поставочный актив и сумма по страйку. Американский или европейский стиль исполнения сам по себе не определяет, будет расчет физическим или денежным.

По договору и применимым правилам брокер может устанавливать более ранние сроки, собственные требования к марже, торговые ограничения и проводить риск-ликвидацию. Ликвидация - мера контроля риска, а не обещание действовать, сохранить соотношение стратегии, получить справедливую цену либо выбрать экономически предпочтительный для клиента результат. Реестр меняют только подтвержденные исполнения заявок и проведенные события.

Четыре расчетных примера

Количество в заявке не равно исполненному количеству. Счет подает заявку на покупку для закрытия 10 коротких Put по $0.12, но исполняются только 6. Фактический денежный поток закрытия равен -$72; до учета комиссий остаются 4 коротких Put. Если для каждого K = $50, M = 100 и все четыре назначены, остаточное обязательство составляет Delta cash = -$20,000 и Delta shares = +400.
Валовые физические обязательства возникают до неттинга. Исполнение двух длинных Call с K = $50 отражает Delta cash = -$10,000 и Delta shares = +200; назначение по одному короткому Call с K = $55 отражает Delta cash = +$5,500 и Delta shares = -100. Чистый результат равен Delta cash = -$4,500 и Delta shares = +100, однако счету сначала может потребоваться валовая сумма $10,000. Если длинные Call не исполнятся, а короткий будет назначен, результатом станут +$5,500 и -100 shares.
Частичное назначение меняет имеющуюся позицию в акциях. Исходная позиция - +150 shares и два коротких Call с K = $100 около страйка. Назначение по нулю, одному или двум контрактам оставляет соответственно +150, +50 или -50 shares и создает денежный поток по страйку $0, +$10,000 или +$20,000. При назначении по двум контрактам покупка фирмой 50 акций по $101.20 стоит -$5,060, оставляя 0 shares и чистый денежный поток событий +$14,940 до комиссий и первоначальной премии.
Требования с денежным расчетом не создают акций. Три длинных индексных Put имеют K = 4,000, официальное SET = 3,988.40 и M = $100/point. Денежный поток равен 3 x (4,000 - 3,988.40) x $100 = +$3,480, а Delta shares = 0. Сходно называемый физически поставляемый или скорректированный продукт требует собственного реестра поставочного актива и денежных средств по страйку.

Контроль из семи шагов и сценарии отказа

Снимок счета может не включать имеющиеся акции, другой счет или ожидающие заявки.
Можно неверно сопоставить корневой символ, серию, экспирацию, знак длинной или короткой позиции, Call или Put либо количество.
Множитель, совокупная сумма по страйку, скорректированный поставочный актив, денежная компенсация дробной части или условия корпоративного действия могут быть неверны.
Намеченное, поданное, активное, отмененное или отклоненное количество можно ошибочно принять за фактически исполненное.
Комплексная заявка может исполниться частично, по отдельным позициям, быть отклонена или оставить иное соотношение стратегии.
Сообщения об отмене и замене могут пересечься с исполнениями и создать дублирующий или неожиданный риск.
Среднюю котировку, последнюю сделку или отображаемый объем можно ошибочно считать гарантированной исполнимой ценой или величиной.
Итоговая чистая выплата может скрывать валовое финансирование страйка, поставку акций, маржу и временные требования.
Можно перепутать окончание торгов, срок клиента, решение держателя, отчет участника или вступившее в силу уведомление OCC.
Можно использовать неверное назначенное закрытие, официальное SET, серию AM или PM, ETF, фьючерс или цену после закрытия.
Можно неверно предположить процедуры Ex-by-Exception, противоположные инструкции, исключения для класса или порядок при приостановке торгов.
Распределение назначений может быть неизвестным, отложенным, частичным или различаться между счетами.
Можно предположить, что защитный длинный опцион автоматически исполняется после назначения короткого.
Покупательной способности, внутренней маржи, лимита концентрации, совокупных денежных средств по страйку или способности поставить акции может не хватить.
Можно упустить заем коротких акций, локейт, отзыв, платеж вместо дивиденда или риск принудительного выкупа.
Риск около страйка и разрывы после закрытия могут изменить экономику акций, оставшихся после обработки.
Ликвидация брокером может пройти в неблагоприятное время, по неблагоприятной цене, в нежелательном количестве, с комиссией или в невыгодной последовательности позиций.
Приостановка, отсутствие котировки покупки, широкий спред, неудачный роллинг или частичное закрытие могут нарушить план.
Физический и денежный расчет либо американский и европейский стиль исполнения можно смешать.
Срок T+1, праздники, комиссии, проценты, дивиденды, налоговые лоты, неурегулированные позиции или окончательная сверка могут быть неверны.

Распространенные заблуждения

“Ограниченный риск означает автоматический чистый расчет.” Валовые события исполнения и назначения остаются раздельными.
“Подача заявки на закрытие или роллинг устраняет риск.” Знаковое количество уменьшают только фактические исполнения заявок.
“Брокер закроет счет по справедливой или оптимальной цене.” Риск-ликвидация этого не гарантирует.
“Один только принт закрытия определяет каждое исполнение и назначение.” Инструкции, распределение, официальные значения и экономика после закрытия различаются.
“Каждый контракт дает один и тот же результат в 100 акций.” Скорректированные, рассчитываемые денежными средствами и иные продукты могут создавать другие требования.