À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Un bon du Trésor américain (Treasury bill ou T-bill) est une obligation directe et négociable du gouvernement des États-Unis. Le Trésor émet actuellement des bons ordinaires à 4, 6, 8, 13, 17, 26 et 52 semaines, ainsi que des Cash Management Bills à intervalles irréguliers et pour des durées variables. Ils ne versent pas de coupon périodique : ils sont vendus avec décote ou au pair, puis le Trésor paie la valeur nominale à l’échéance.
Il faut commencer par le flux de trésorerie. Un bon de 1 000 dollars acheté 987,50 dollars paie 1 000 dollars à l’échéance et produit 12,50 dollars d’intérêts avant impôts. En cas de vente anticipée, le prix peut dépasser ou être inférieur au prix d’achat et des frais peuvent s’appliquer. Ce n’est pas un dépôt bancaire : l’obligation de paiement du gouvernement ne garantit ni le prix de vente anticipée, ni le pouvoir d’achat réel, ni l’accès opérationnel immédiat aux liquidités.
Flux de trésorerie, adjudications et conventions de rendement
Les bons ordinaires sont adjugés chaque semaine, sauf ceux à 52 semaines, adjugés toutes les quatre semaines ; le calendrier peut changer. Les Cash Management Bills n’ont pas de calendrier régulier et ne sont pas vendus dans TreasuryDirect. Le minimum est de 100 dollars, par multiples de 100. Avec une offre non compétitive, l’investisseur demande un nominal, accepte le taux d’escompte maximal de l’adjudication et reçoit l’intégralité jusqu’à la limite de 10 millions de dollars. TreasuryDirect n’accepte que ces offres ; banques, courtiers ou dealers peuvent proposer les deux méthodes, sans les combiner dans la même adjudication.
Le Trésor utilise une adjudication à prix unique. Les soumissionnaires compétitifs retenus et les non compétitifs paient le prix correspondant au taux d’escompte maximal accepté. Une offre compétitive peut être servie en totalité, en partie ou pas du tout. L’investisseur non compétitif connaît le nominal demandé, mais le prix d’achat et le taux seulement après publication du résultat.
Les T-bills se négocient aussi sur le marché secondaire. Il faut vérifier CUSIP, échéance exacte, débit ou produit du règlement, convention de prix ou rendement, écart acheteur-vendeur, marge et commission. L’échéance est un remboursement du Trésor par le dépositaire, non une vente de marché. Le réinvestissement achète un nouveau titre selon une adjudication ultérieure et ne conserve pas le rendement actuel ; auto-roll, crédit, règlement et exécution varient selon l’intermédiaire.
Un même T-bill peut avoir plusieurs mesures :
rendement de détention = (valeur nominale - prix d'achat) / prix d'achattaux d'escompte bancaire = (valeur nominale - prix d'achat) / valeur nominale × 360 / jours avant l'échéance- Pour un T-bill dont la durée résiduelle ne dépasse pas six mois, l’investment rate du Trésor utilise le capital investi et 365 ou 366 jours ; les durées supérieures emploient une autre formule composée.
En raison des dénominateurs, jours et capitalisations, taux d’escompte bancaire, investment rate, rendement équivalent obligataire, APY et rendement de détention ne sont pas interchangeables. Une plateforme peut aussi partir d’un prix et d’une date de règlement précis. La comparaison doit utiliser la même convention, date, coûts, fiscalité et hypothèse de liquidité.
Calcul d’achat et échelle de liquidité
Supposons un T-bill à 91 jours, de valeur nominale 10 000 dollars et au prix de 9 875 dollars :
- Paiement : 9 875 dollars
- Coupons périodiques : 0 dollar
- Encaissement à l’échéance : 10 000 dollars
- Intérêts :
10 000 - 9 875 = 125 dollars - Rendement de détention :
125 / 9 875 ≈ 1,266 % - Annualisation simple sur 365 jours :
1,266 % × 365 / 91 ≈ 5,08 % - Taux d’escompte bancaire :
125 / 10 000 × 360 / 91 ≈ 4,95 %
Le taux de 1,266 % est le rendement des 91 jours ; 5,08 % et 4,95 % sont deux cotations annualisées des mêmes flux. Le calcul simple sur 365 jours convient à cet exemple, mais n’est pas la formule du Trésor pour toutes les durées. Les intérêts contractuels sont de 125 dollars en cas de détention jusqu’à l’échéance, et aucun chiffre ne garantit le rendement du bon suivant.
Une échelle rapproche échéances et dépenses. Quarante mille dollars nécessaires en quatre versements pourraient être répartis entre 4, 8, 13 et 17 semaines, à condition que les dates réelles d’émission et d’échéance précèdent chaque paiement. Elle programme la liquidité et diversifie les dates de réinvestissement ; elle ne supprime pas le risque, ne garantit pas des adjudications continues et ne prévoit pas les taux.
La détention directe diffère d’un fonds monétaire ou d’un ETF de Treasuries courts. Un T-bill précis a un nominal et une échéance. Un fonds renouvelle ses actifs, facture des frais et suit ses propres règles de rachat, distribution et prix. Une part d’ETF n’arrive pas à échéance au nominal choisi par l’investisseur.
Risques et liste de contrôle
- Vente anticipée : taux du marché, durée restante, écarts et prix du dealer déterminent le produit ; une hausse des taux réduit généralement le prix d’un T-bill existant.
- Réinvestissement : le remboursement peut devoir être replacé à un taux inférieur ; l’auto-roll change le titre, pas le risque.
- Moment de la liquidité : TreasuryDirect n’exécute pas de vente anticipée. Un titre nouvellement émis doit normalement y rester 45 jours calendaires avant d’être transféré à une banque, un courtier ou un dealer pour vente ; un bon original à 4 semaines acheté là ne peut donc pas être transféré avant son échéance. Les réinvestissements entièrement financés par le remboursement font exception. Les règles du courtier s’ajoutent.
- Inflation : le remboursement est nominal et son pouvoir d’achat peut baisser.
- Opérations : mauvaise échéance, réinvestissement involontaire, réserve insuffisante ou cotation mal comprise peuvent compromettre le plan.
- Fiscalité : pour un contribuable américain, les intérêts sont imposables au niveau fédéral mais exonérés des impôts étatiques et locaux sur le revenu. Un gain de vente anticipée peut suivre des règles spéciales ; compte, options fiscales, résidence, retenue et autres juridictions peuvent modifier le résultat.
Avant achat, il faut noter première date de dépense, échéance, nominal, débit estimé, canal, convention, coûts, destination du remboursement, réinvestissement et plan de liquidité anticipée. Comparez le résultat après impôts et coûts, non le rendement maximal affiché.
Idées fausses courantes
- « Un rendement de 5 % signifie gagner 5 % en trois mois. » Il s’agit normalement d’une cotation annualisée.
- « Sans coupon, il n’y a pas d’intérêts. » La différence entre prix et nominal est le mécanisme habituel.
- « Une offre de 10 000 dollars débite toujours 10 000 dollars. » Il s’agit généralement du nominal ; le débit du titre décoté est inférieur et connu après l’adjudication.
- « Un T-bill ne peut pas perdre d’argent. » Détention jusqu’à l’échéance et vente anticipée ont des résultats différents.
- « L’auto-roll fixe le taux. » L’adjudication suivante détermine prix et rendement.
- « Un ETF de T-bills est un T-bill. » La part perpétuelle n’a pas de remboursement personnel au nominal.
- « Le rendement affiché le plus élevé est toujours préférable. » Accès, coûts, impôts et convention peuvent changer la conclusion.
Sujets connexes
Sources faisant autorité
- Treasury Bills - Département du Trésor des États-Unis
- FAQ sur les adjudications - Département du Trésor des États-Unis
- Vente de titres négociables du Trésor - Département du Trésor des États-Unis
- Publication 550 - Internal Revenue Service