À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
La duration obligataire mesure la sensibilité aux taux d’intérêt. Lorsqu’une obligation a une duration de 7, cela signifie généralement qu’une faible hausse parallèle du rendement de 1 point de pourcentage entraînerait une baisse approximative du prix de 7%, avant prise en compte de la convexité et des autres effets.
La duration ne correspond pas à l’échéance. Une obligation à 10 ans assortie de coupons élevés peut avoir une duration plus courte qu’une obligation zéro coupon à 10 ans, car une partie de sa valeur est reçue plus tôt grâce aux coupons.
7 ans, coupon annuel de 5 %, rendement de base de 5 %
- Prix exact
- 94,42 $US
- Durée modifiée
- 5,79
- Convexité
- 41,9
- Erreur de durée
- -0,20 $US
Principaux types de duration
La duration de Macaulay est l’échéance moyenne des flux de trésorerie de l’obligation, pondérée par leur valeur actuelle. Elle s’exprime en années.
La duration modifiée convertit la duration de Macaulay en sensibilité locale du prix :
ΔP / P ≈ -duration modifiée × Δy
Δy doit être écrit sous forme décimale. Une augmentation de 25 points de base équivaut à 0.0025, et non à 25.
La duration effective estime la sensibilité en réévaluant l’obligation dans un scénario de hausse puis de baisse des taux. Elle convient mieux aux obligations remboursables par anticipation au gré de l’émetteur, aux titres adossés à des créances hypothécaires et aux autres instruments dont les flux de trésorerie attendus peuvent varier avec les taux.
La duration par taux clé répartit la sensibilité entre plusieurs points de la courbe, par exemple les taux à 2, 5, 10 et 30 ans. Cette distinction importe car la courbe des rendements change souvent de forme au lieu de se déplacer parallèlement.
Exemple travaillé
Supposons qu’une obligation soit cotée 100 et ait une duration modifiée de 6.5. Si son rendement passe de 4,00% à 4,25%, sa variation est de 0.0025.
ΔP / P ≈ -6.5 × 0.0025 = -1,625%
Le prix estimé est d’environ 98,38. Si le rendement baisse du même montant, l’estimation de premier ordre est d’environ +1,625%. Le prix réel peut différer, car la relation entre prix et rendement est courbe ; la convexité devient donc plus importante lors de mouvements amples.
Le DV01 exprime la même sensibilité en valeur monétaire. Un portefeuille de 20,000,000 ayant une duration de 5.5 présente un DV01 approximatif de :
20,000,000 × 5.5 × 0.0001 = 11,000
Cela signifie qu’une hausse des rendements de 1 point de base devrait réduire la valeur d’environ 11,000, avant les effets de convexité, de crédit et de courbe.
Vérifications pratiques
- Vérifiez si le chiffre désigne une duration de Macaulay, modifiée, effective ou par taux clé.
- Utilisez les variations de rendement sous forme décimale dans les calculs.
- Vérifiez si la duration d’un ETF obligataire est une estimation actuelle du portefeuille et non une promesse à échéance fixe.
- Distinguez la duration de taux de la duration de spread de crédit.
- Pour les titres remboursables par anticipation ou liés à des créances hypothécaires, utilisez la duration effective et les hypothèses du modèle.
- Comparez la duration avec le rendement, le coupon, la convexité, la liquidité, la qualité du crédit et le ratio de frais.
- Vérifiez les dates : les données de duration des fonds ne sont souvent que des photographies à un instant donné.
Idées fausses courantes
La duration ne signifie pas « le nombre d’années avant de récupérer son argent ». Elle combine l’échéance moyenne pondérée des flux de trésorerie et la sensibilité du prix.
Une estimation de duration ne constitue pas une garantie. Des mouvements de taux importants, des déformations de la courbe, des options incorporées, des spreads de crédit et des coûts de négociation peuvent modifier le résultat.
Un ETF obligataire d’une duration de sept ans n’arrive pas automatiquement à échéance dans sept ans. De nombreux ETF obligataires se rééquilibrent continuellement pour conserver l’exposition cible.
Les revenus des coupons peuvent compenser une certaine baisse des prix, mais leur capacité à compenser la baisse dépend de l’évolution des taux, de la période de détention, du réinvestissement, des modifications du crédit et des frais.
Sujets connexes
Sources faisant autorité
- FINRA, « Révisez les obligations : modifications des taux d’intérêt et durée. »
- SEC (Securities and Exchange Commission, autorité américaine de régulation des marchés financiers), « Bulletin des investisseurs : Risque de taux d’intérêt — Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des obligations à taux fixe baissent ».
- Investor.gov, « Risque de taux d’intérêt ».