Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.
Jawaban langsung
Garis Pasar Modal adalah hubungan linear antara imbal hasil ekspektasian dan risiko untuk portofolio efisien rata-rata-varians yang dibentuk dari aset bebas risiko dan portofolio pasar CAPM. Sumbu vertikal adalah imbal hasil ekspektasian; sumbu horizontal, deviasi standar imbal hasil total; titik potong adalah tingkat bebas risiko dan kemiringan adalah ekses imbal hasil ekspektasian pasar per unit volatilitas total.
CML merupakan garis alokasi modal khusus, bukan garis untuk setiap sekuritas. CAL dapat menghubungkan aset bebas risiko dengan portofolio berisiko mana pun; garis itu menjadi CML hanya bila portofolio berisiko tersebut adalah portofolio pasar tangensi dalam model. SML berbeda: SML memetakan imbal hasil ekspektasian terhadap beta dan, dalam CAPM, berlaku untuk aset individual maupun portofolio.
Rumus dan asumsi
Untuk sinar efisien biasa dengan bobot pasar nonnegatif:
E(Rp) = Rf + [(E(Rm) - Rf) / σm] × σp
Di sini E(Rp) adalah imbal hasil ekspektasian portofolio, Rf tingkat bebas risiko, E(Rm) imbal hasil ekspektasian pasar, σm volatilitas pasar, dan σp volatilitas portofolio. Kemiringannya:
CML slope = [E(Rm) - Rf] / σm
Nilai ini merupakan rasio Sharpe ex ante portofolio pasar bila tingkat dan horizon konsisten. Jika w adalah bobot pasar dan sisanya dalam aset bebas risiko:
E(Rp) = w × E(Rm) + (1 - w) × Rf
σp = w × σm
Rumus volatilitas mengasumsikan w ≥ 0; deviasi standar tidak negatif, sehingga posisi jual pasar memerlukan perlakuan tanda dan tidak berada pada sinar CML efisien biasa. Pada 0 ≤ w ≤ 1, investor meminjamkan pada tingkat bebas risiko. Pada w > 1, model mengharuskan meminjam pada tingkat sama dan menanam lebih dari 100% di pasar.
Hasil bergantung pada asumsi kuat: investor memilih hanya berdasarkan rata-rata dan varians pada horizon sama, ekspektasi homogen, aset dapat dibagi dan diperdagangkan, tanpa pajak atau biaya, serta pinjaman tanpa batas pada satu tingkat bebas risiko. Portofolio pasar CAPM mencakup semua aset berisiko, bukan sekadar indeks saham praktis. Dalam kenyataan, portofolio dan input ekspektasian sebenarnya tidak teramati, tingkat pinjam dan simpan berbeda, dan kendala membengkokkan atau memotong garis layak.
Contoh perhitungan
Asumsikan tingkat bebas risiko yang sesuai horizon 4%, imbal hasil ekspektasian pasar 10%, dan volatilitas pasar 15%. Premi risiko ekspektasian 6%:
CML slope = (10% - 4%) / 15% = 0.40
Untuk target volatilitas 9%, bobot pasar:
w = 9% / 15% = 60%
Sisa 40% ditahan dalam aset bebas risiko:
E(Rp) = 4% + 0.40 × 9% = 7.6%
E(Rp) = 60% × 10% + 40% × 4% = 7.6%
Untuk volatilitas 18%, bobot pasar teoretis 120% dan bobot bebas risiko -20%:
E(Rp) = 120% × 10% - 20% × 4% = 11.2%
Perhitungan itu mengasumsikan pinjaman 4%. Jika tingkat pinjam aktual 6%, imbal hasil ekspektasian sederhana menjadi:
E(Rp) = 120% × 10% - 20% × 6% = 10.8%
Spread pendanaan menurunkan kemiringan. Margin, deleveraging paksa, biaya, pajak, dan rugi bergantung jalur dapat menurunkan lagi; volatilitas juga tidak membatasi rugi maksimum.
Daftar periksa praktis
- Nyatakan apakah garis tersebut CAL umum atau CML CAPM.
- Definisikan horizon, mata uang, konvensi majemuk, dan dasar nominal atau riil secara konsisten.
- Pilih proksi bebas risiko dengan jatuh tempo dan mata uang sesuai; surat utang pendek tidak bebas risiko untuk semua horizon.
- Definisikan proksi pasar dan ungkap aset yang hilang, termasuk privat, asing, riil, atau modal manusia bila relevan.
- Gunakan imbal hasil ekspektasian; rata-rata historis aritmetika atau geometrik hanyalah estimasi.
- Estimasikan imbal hasil, volatilitas, dan korelasi dengan rentang dan ketidakpastian sampel, bukan presisi palsu.
- Selaraskan imbal hasil bruto atau neto aset bebas risiko dan proksi pasar, termasuk biaya dana dan implementasi indeks.
- Bedakan tingkat simpan dan pinjam serta masukkan spread, bunga margin, haircut, agunan, dan batas leverage.
- Modelkan pajak, biaya transaksi, penyeimbangan ulang, perputaran, likuiditas, galat pelacakan, dan beban kas.
- Periksa apakah jual pendek, leverage, derivatif, atau instrumen bebas risiko diizinkan.
- Uji resesi, lonjakan volatilitas, perubahan korelasi, penarikan dana, margin call, dan penjualan paksa.
- Perlakukan deviasi standar sebagai sebaran simetris, bukan rugi maksimum, gagal bayar, likuiditas, atau ukuran lengkap.
- Bandingkan CML dengan frontier efisien berisiko dan pastikan proksi benar-benar menyinggung di bawah estimasi.
- Jangan tempatkan sekuritas individual pada CML untuk menilai harga; gunakan SML untuk beta CAPM atau valuasi arus kas.
- Untuk sekuritas, bedakan volatilitas total dari beta serta risiko terdiversifikasi dari sistematis.
- Sebut titik di bawah CML estimasi tidak efisien hanya relatif terhadap model, input, kendala, dan peluang yang dinyatakan.
- Jangan sebut titik teramati di atas CML estimasi mustahil; galat, data lama, aset hilang, leverage, atau derau dapat menghasilkannya.
- Estimasikan ulang dengan hati-hati setelah pasar bergerak; estimasi prosiklikal dapat memicu beli tinggi dan jual rendah.
- Nilai kinerja nyata beberapa periode memakai imbal hasil, volatilitas, drawdown, biaya, eksposur, dan konsistensi tolok ukur.
- Catat asumsi yang membatalkan rekomendasi dan cara menyeimbangkan ulang atau menurunkan leverage.
Kesalahpahaman umum
“Setiap aset harus berada pada CML.” Hanya kombinasi efisien aset bebas risiko dan pasar berada pada CML teoretis. SML yang memakai beta, bukan volatilitas total, adalah hubungan CAPM untuk aset individual.
“Kemiringan CML menjamin imbal hasil per unit risiko.” Ini rasio model ekspektasian dari input tidak pasti. Imbal hasil nyata, volatilitas, korelasi, dan tingkat bebas risiko dapat berbeda besar.
“Bergerak ke kanan pasar mempertahankan Sharpe yang sama dalam praktik.” Teori mengasumsikan pinjaman tanpa friksi pada tingkat simpan. Spread, margin, biaya, pajak, deleveraging, dan rugi nonlinear mengubah hasil.
“Portofolio volatilitas rendah otomatis efisien.” Efisiensi bergantung pada imbal hasil ekspektasian relatif terhadap risiko total dan peluang tersedia. Portofolio stabil dapat berada di bawah garis terkait.
Topik terkait
Sumber otoritatif
- Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk — The Journal of Finance (2026-08-08)
- Liquidity Preference as Behavior Towards Risk — The Review of Economic Studies (2026-08-08)
- Mutual Fund Performance — The Journal of Business (2026-08-08)
- Risk and Return — Investor.gov (2026-08-08)
- Diversify Your Investments — Investor.gov (2026-08-08)