Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
Краткий ответ
Дисконтированный денежный поток, или DCF, оценивает стоимость путем прогнозирования будущих денежных потоков и их дисконтирования до сегодняшнего дня.
Это не машина для прогнозирования цен на акции. Это структурированный способ задать вопрос: если компания производит денежные потоки при ряде допущений, какова стоимость этих денежных потоков сейчас?
- Стоимость явного прогнозного периода
- 531 $
- Терминальная стоимость
- 2 008 $
- Стоимость предприятия
- 2 539 $
- Стоимость акционерного капитала
- 2 239 $
- Стоимость одной акции
- 22,39 $
- Доля терминальной стоимости
- 79 %
Как это работает
Типичная модель DCF компании состоит из четырех этапов. Во-первых, свободный денежный поток прогнозируют на явный период, часто от пяти до десяти лет. Прогноз определяют рост выручки, маржа, налоги, оборотный капитал и капитальные затраты.
Во-вторых, выбирают ставку дисконтирования, соответствующую типу денежного потока. Свободный денежный поток для фирмы (FCFF) обычно дисконтируют по WACC, а свободный денежный поток для акционеров — по стоимости собственного капитала.
В-третьих, оценивают терминальную стоимость после явного прогнозного периода. Метод постоянного роста использует долгосрочный темп роста, а метод выходного мультипликатора применяет оценочный мультипликатор к финансовому показателю на конец прогнозного периода.
В-четвертых, от стоимости предприятия переходят к стоимости собственного капитала: вычитают чистый долг и другие приоритетные требования, а затем делят результат на разводнённое количество акций, чтобы оценить стоимость одной акции.
Пример
Предположим, что компания, как ожидается, создаст свободный денежный поток в размере 100, 120, 140, 160 и 180 миллионов долларов в течение следующих пяти лет. В модели используется WACC 9 % и долгосрочный темп роста 3 %.
Аналитик дисконтирует каждый годовой денежный поток, оценивает терминальную стоимость после пятого года, складывает приведённые стоимости, вычитает чистый долг и делит результат на разводнённое количество акций.
Если WACC вырастет с 9 % до 10 % или долгосрочный темп роста снизится с 3 % до 2,5 %, оценка может значительно уменьшиться. Эта чувствительность не является ошибкой: она показывает, что DCF зависит от допущений.
Риски
- Риск прогноза: Небольшие ошибки в темпах роста, марже, налогах или капитальных затратах со временем могут накапливаться.
- Риск конечной стоимости. Большая часть стоимости может быть связана с денежными потоками, выходящими за пределы явного прогноза.
- Риск ставки дисконтирования: Изменения WACC или стоимости собственного капитала могут существенно изменить оценку.
- Риск несоответствия. Тип денежного потока и ставка дисконтирования должны описывать одно и то же требование.
- Риск количества акций: Стоимость одной акции может быть завышена, если разводнённое количество акций занижено.
Распространённые заблуждения
DCF не становится автоматически точнее рыночных мультипликаторов. Качество результата зависит от исходных данных и допущений.
Точный до нескольких знаков результат таблицы не означает такой же точности оценки. Диапазоны сценариев обычно честнее отражают неопределённость.
DCF и относительная оценка отвечают на разные вопросы. Если они не согласны, следует проверить предположения, а не выбирать предпочтительный ответ.
Похожие темы
Источники
- SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США): финансовая отчетность и руководство по чтению 10-K.
- Федеральная резервная система: данные о процентных ставках используются в качестве исходных данных в моделях оценки.