DCF評価：将来キャッシュフローから会社価値を考える

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

DCF評価、つまり割引キャッシュフロー評価は、将来キャッシュフローを予測し、それを現在に割り引いて価値を推定する方法です。

これは株価を予言する機械ではありません。会社が一定の仮定のもとでキャッシュフローを生むなら、そのキャッシュフローは今いくらの価値があるかを問う構造化された方法です。

典型的な会社 DCF には四つの手順があります。第一に、通常五年から十年程度の明示的予測期間についてフリーキャッシュフローを予測します。売上成長、利益率、税率、運転資本、設備投資が予測を左右します。

第二に、キャッシュフローに合った割引率を選びます。企業フリーキャッシュフローは通常 WACC で割り引きます。株主キャッシュフローには株主資本コストを使うべきです。

第三に、明示的予測期間後のターミナルバリューを推定します。永久成長法は長期成長率を使い、退出倍率法は将来の評価倍率を使います。

第四に、企業価値から株主価値へ橋渡しします。純負債とその他の優先請求権を差し引き、希薄化後株式数で割って1株価値を推定します。

ある会社が今後五年で 1 億、1.2 億、1.4 億、1.6 億、1.8 億ドルのフリーキャッシュフローを生むとします。モデルは 9% の WACC と 3% の長期成長率を使います。

分析者は各年のキャッシュフローを割り引き、五年後以降の価値を推定し、現在価値を合計し、純負債を差し引き、希薄化後株式数で割ります。

WACC が 9% から 10% に上がる、または長期成長率が 3% から 2.5% に下がると、評価額は大きく下がる可能性があります。この敏感さは欠陥ではなく、DCF が仮定によって動くことを示しています。

DCF は市場倍率より自動的に正確なわけではありません。入力の質に依存します。

スプレッドシートの出力が精密でも、価値が本当に精密だとは限りません。通常はシナリオ範囲の方が誠実です。

DCF と相対評価は異なる問いに答えます。結果が大きく違う場合、好みの答えを選ぶのではなく仮定を点検すべきです。