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Contratto di opzione: moltiplicatore, consegnabile e unità di regolamento

Distingui il moltiplicatore di quotazione di un'opzione dal consegnabile, dall'importo aggregato di esercizio, dal fattore di regolamento in contanti, dall'unità del contratto future, dalle commissioni e dall'esposizione al rischio.

Aggiornato

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

Un contratto di opzione non è descritto completamente da un solo moltiplicatore. Registra almeno l’unità di quotazione, il fattore di conversione della quotazione in cassa M_quote, il consegnabile fisico N_deliver o paniere, l’importo aggregato di esercizio A_ex e, se applicabile, il fattore di regolamento in contanti M_cash o l’unità del contratto future sottostante. Questi campi possono coincidere per un’opzione azionaria standard, ma divergere dopo un’operazione societaria o tra prodotti su indici e future.

Per una quantità di contratti con segno q, dove q>0 è una posizione lunga e q<0 una posizione corta, una variazione di quotazione ΔP produce la variazione locale del valore rilevato ΔV_mark=q×ΔP×M_quote. I flussi di ingresso o uscita devono invece usare l’eseguito effettivo e le commissioni. Un comune contratto statunitense non rettificato su azioni quota il premio per azione con M_quote=100 e normalmente consegna 100 shares, ma 100 è una convenzione, non una regola universale né una misura della perdita massima.

La fonte vincolante è la specifica della serie esatta. Per un’opzione azionaria rettificata, usa il relativo memorandum informativo OCC. Per un’opzione su indice regolata in contanti, usa il valore ufficiale di regolamento e il fattore dollari per punto. Per un’opzione su future, l’esercizio crea normalmente la posizione future specificata; il valore per punto del future converte in dollari i punti dell’opzione e i movimenti del future.

Come dimensionare correttamente un contratto

  1. Fissa il diritto esatto: root, tipo di opzione, strike, scadenza, lato lungo o corto, numero di contratti, stile di esercizio, regolamento fisico o in contanti, valuta, indicatore di rettifica e cronologia di negoziazione e regolamento.
  2. Leggi la convenzione di quotazione: unità del premio, M_quote, tick minimo, valore del tick e se la piattaforma mostra una quotazione unitaria, la cassa totale del contratto o l’importo netto del pacchetto.
  3. Registra separatamente il regolamento: N_deliver, paniere o unità del contratto future, A_ex, M_cash, fonte ufficiale di regolamento, moltiplicatore, contanti per frazioni e versione vigente del memo OCC o della specifica di prodotto.
  4. Costruisci il registro della transazione con segno usando eseguiti effettivi. La cassa del premio prima delle commissioni è q×P×M_quote; un ingresso lungo è un deflusso di cassa e uno corto un incasso. Aggiungi separatamente commissioni, oneri di borsa, spese di assegnazione o esercizio e slippage, poiché non scalano automaticamente con M_quote.
  5. Costruisci un registro separato di esercizio o assegnazione. Un’opzione azionaria fisica standard scambia comunemente 100 shares contro cassa dello strike pari a K×100; un contratto rettificato scambia il paniere dichiarato contro A_ex; un’opzione regolata in contanti usa il valore ufficiale; un’opzione su future crea la posizione future specificata, salvo termini contrari.
  6. Calcola le misure di rischio nelle rispettive unità native. Nozionale, perdita massima, margine, Delta, Vega e finanziamento sono grandezze diverse. Usa Delta×M_quote×q come esposizione equivalente in azioni solo quando Delta è espressa per azione sottostante e il fattore è compatibile; la Delta di un’opzione su future può essere espressa in contratti future e richiede il valore per punto del future per la sensibilità monetaria.
  7. Riconcilia conferma dell’intermediario, memo OCC, specifica della borsa, quantità aperta, eseguiti, commissioni, consegnabile, cassa, titoli o future, regolamento ufficiale e documenti fiscali. Ripeti il processo dopo un’operazione societaria, conversione del simbolo, correzione o rettifica contrattuale.

Per una call lunga regolata in contanti con quantità Q>0, il regolamento lordo è Q×max(S_settle−K,0)×M_cash; per una put è Q×max(K−S_settle,0)×M_cash. S_settle è il valore ufficiale di regolamento per esercizio del contratto, non un ultimo scambio arbitrario, una chiusura dell’indice, un prezzo ETF o una quotazione future. Il valore di regolamento non è il profitto: sottrai premio, commissioni, finanziamento e altri flussi di cassa.

Le posizioni multi-leg richiedono questo inventario per ogni gamba. Non compensare contratti solo perché i relativi schermi mostrano lo stesso 100: unità di quotazione, moltiplicatori, consegnabili, riferimenti di regolamento, scadenze e valute devono essere compatibili prima dell’aggregazione.

Esempi svolti

  • Put azionaria standard. Acquista Q=3 put con K=$85, azione a S=$82, premio P=$1.35, M_quote=100, Delta −0.42 e commissione di ingresso $1.20 per contract. Il premio lordo è 3×$1.35×100=$405; le commissioni sono $3.60; la cassa pagata è $408.60. Il nozionale azionario è 3×$82×100=$24,600, e l’esposizione corrente equivalente in Delta è −0.42×100×3=−126 shares. Se venissero invece assegnate tre put corte, la cassa lorda dello strike sarebbe 3×$85×100=$25,500. Ripartire premio e commissioni di ingresso su 300 shares fornisce un costo economico analitico di ($25,500−$405+$3.60)÷300=$83.662 per share, ma l’assegnazione avviene comunque allo strike e la base fiscale segue le regole applicabili.
  • Call azionaria rettificata. Supponi che il memo OCC vincolante per una call rettificata stabilisca K=$12, M_quote=100, A_ex=$1,200 e un consegnabile di 25 new shares+$180 cash. Con le nuove azioni a $50 e l’opzione quotata $2.40, la cassa del premio è $2.40×100=$240; il valore del consegnabile è 25×$50+$180=$1,430; il valore di esercizio è max($1,430−$1,200,0)=$230; e il valore temporale quotato è $240−$230=$10. Il fattore di quotazione 100 non significa consegna di 100 nuove azioni e, quando il memo è vincolante, la rettifica non va ricostruita a memoria.
  • Call su indice regolata in contanti. Acquista Q=2 call con K=5000, valore ufficiale S_settle=5038.42, M_cash=$100 per point, premio 31.60 points e commissioni all-in totali di $12.40. Il regolamento lordo è 2×(5038.42−5000)×$100=$7,684; l’addebito del premio è 2×31.60×$100=$6,320; il profitto lordo è $1,364; e il profitto netto $1,351.60. Non vengono consegnate azioni, e sostituire il valore ufficiale con una chiusura a video o un prezzo ETF altererebbe erroneamente il risultato contrattuale.
  • Opzione su future Micro E-mini. Detieni Q=4 opzioni su future Micro E-mini S&P 500 con livello future F=5200, valore per punto $5, premio 36.25 points, Delta 0.38 futures per option, aumento della quotazione di 12 points e commissioni $1.20 per contract per side. La cassa del premio è 4×36.25×$5=$725; il nozionale di riferimento dei future è 4×5200×$5=$104,000; l’esposizione equivalente in Delta è 4×0.38=1.52 MES futures; e il Delta monetario è 1.52×$5=$7.60 per index point. Il profitto lordo di negoziazione è 4×12×$5=$240; le commissioni round-trip sono 4×2×$1.20=$9.60; e il profitto netto realizzato, ipotizzando tali eseguiti, è $230.40. L’esercizio crea quattro contratti future sottostanti secondo le regole del prodotto, non 400 azioni.

Rischi contrattuali, di scala e di regolamento

  • Verifica root, serie, tipo di opzione, scadenza e indicatore di rettifica esatti.
  • Distingui le unità di quotazione dalla cassa totale e dall’unità di prezzo del sottostante.
  • Usa il M_quote specifico della serie; non presumere che ogni contratto usi 100.
  • Leggi il consegnabile effettivo anziché dedurlo dal moltiplicatore di quotazione.
  • Usa il memo OCC vigente e monitora correzioni successive o conversioni del simbolo.
  • Mantieni quantità contrattuale con segno e direzione lunga o corta in ogni calcolo.
  • Usa bid o ask eseguibili, quantità disponibile e prezzi validi per tick, non valori medi.
  • Aggiungi separatamente commissioni, oneri di borsa, spese di esercizio o assegnazione e slippage.
  • Riserva la cassa lorda dello strike e buffer operativi per l’assegnazione fisica, ove applicabile.
  • Tratta esercizio e assegnazione americani come eventi distinti dalla chiusura di operazioni.
  • Usa il valore ufficiale di regolamento in contanti, non chiusura, ultimo scambio, ETF o proxy.
  • Fissa regolamento AM o PM, ultimo orario di negoziazione, scadenza, pubblicazione e date di contabilizzazione.
  • Distingui consegna fisica di titoli, regolamento in contanti e creazione di una posizione future.
  • Conferma unità del contratto future, valore per punto, scadenza e obblighi successivi all’esercizio.
  • Verifica se Delta è per azione, punto indice, future, rettificata per il premio o già scalata.
  • Verifica se Vega è per unità decimale di volatilità o per un punto di volatilità.
  • Non confondere nozionale sottostante, premio pagato, margine, finanziamento dell’assegnazione e perdita massima.
  • Scala separatamente ogni rapporto multi-leg quando moltiplicatori, valute o consegnabili differiscono.
  • Ricontrolla ordini aperti e posizioni dopo split, fusioni, distribuzioni e altre operazioni societarie.
  • Riconcilia schermate dell’intermediario, registri di clearing, cassa, posizioni, finanziamento e fiscalità dopo il regolamento.

Fraintendimenti comuni

  • Ogni contratto di opzione statunitense rappresenta esattamente 100 azioni ordinarie.
  • Moltiplicatore, consegnabile fisico e importo aggregato di esercizio sono lo stesso campo.
  • Moltiplicare qualsiasi quotazione visualizzata per 100 produce sempre la cassa corretta del contratto.
  • Moltiplicare qualsiasi Delta visualizzato per 100 produce sempre un’esposizione stabile equivalente in azioni.
  • Premio, nozionale, margine o moltiplicatore da soli identificano la perdita massima.

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