주식 희석: 지분율, EPS와 완전희석 주식수

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

주식 희석은 새 보통주 또는 보통주에 대한 청구권이 기존 주주의 비례소유권, 의결권 또는 주당 경제적 청구권을 낮추는 것입니다. 공모, ATM 발행, 주식대가 인수, 직원보상, 옵션·워런트 행사, 전환증권, 우선주와 조건부 인수대가에서 발생할 수 있습니다.

희석은 하나의 공통 주식수로 측정할 수 없습니다. 기말 유통보통주, 기본 EPS의 기본 가중평균주식수, 희석 EPS의 희석 가중평균주식수, 수권됐지만 미발행인 주식, 제도상 향후 부여 가능한 주식, 시나리오별 “완전희석” 주식수를 구분해야 합니다.

회계상 희석과 경제적 희석

유통주식 1억 주인 회사에서 100만 주를 보유하면 지분은 1%입니다. 회사가 2,000만 주를 발행하고 참여하지 않으면 지분은 1 ÷ 120 = 0.833%가 됩니다. 이는 비례지분 희석입니다.

회사는 현금, 자산, 부채감소, 직원서비스 또는 인수사업을 받으므로 주당가치가 같은 비율로 기계적으로 하락하지는 않습니다. 경제적 희석은 받은 가치와 넘긴 가치에 달려 있습니다. 내재가치보다 높은 가격에 발행해 고수익 프로젝트에 투자하면 기존 주주의 주당가치가 오를 수 있고, 저가발행으로 반복손실을 메우면 가치가 파괴될 수 있습니다.

EPS 분모는 기간 가중입니다.

기본 EPS는 기간 중 실제 유통보통주를 사용하며 관련 이익배분 규칙을 적용합니다.
희석 EPS는 회계규칙상 가정 행사·전환이 EPS를 낮추거나 주당손실을 늘리는 잠재보통주만 포함합니다.
옵션과 워런트는 일반적으로 자기주식법, 전환상품은 적용지침상 전환가정법을 사용합니다.

반희석 상품은 보고 희석 EPS에서 제외되지만 향후 지분분석에서 사라지는 것은 아닙니다. 주가상승, 흑자전환, 가득 또는 조건변경으로 나중에 희석될 수 있습니다.

세 가지 희석 계산

발행과 EPS. 순이익 1.2억 달러, 주식 1억 주면 EPS는 1.20달러입니다. 2억 달러에 2,000만 주를 발행한 뒤 연간이익이 1.5억 달러로 늘면 EPS는 1.5억 ÷ 1.2억 = 1.25달러입니다. 지분율은 희석됐지만 추가자본이 충분한 이익을 만들었습니다. 주식수만 보지 말고 조달자금의 실제수익과 자기자본 비용을 비교합니다.

옵션. 행사가 20달러 옵션 1,000만 개, 기간 평균주가 50달러라고 가정합니다. 단순 자기주식법은 행사로 1,000만 주와 가정수입 2억 달러가 생기고 이를 50달러에 400만 주 매입에 쓴다고 봅니다. 증분 희석주식은 1,000만 - 400만 = 600만 주로 계약상 최대 1,000만 주와 다릅니다.

보상과 자사주매입. 기초 1억 주, 보상 가득·옵션 행사로 500만 주를 순발행하고 300만 주를 매입하면 기말은 1.02억 주입니다. 자사주매입 발표에도 주식수는 2% 순증합니다. 총매입, 총발행, 현금, 주식보상비용, 미인식비용, 미결제 보상과 제도 잔여한도를 함께 봅니다.

희석 검토 체크리스트

발행, 가득, 행사, 전환, 인수, 매입, 소각, 분할 등으로 기초에서 기말 보통주를 조정합니다.
기말 주식수와 기본·희석 가중평균주식수를 비교하고 서로 대체하지 않습니다.
EPS 주석에서 분자조정, 참가증권, 자기주식법, 전환가정 상품, 조건부 발행과 반희석 제외를 읽습니다.
주식보상 주석에서 미가득 RSU, 옵션, 성과보상, 가중행사가, 계약기간, 미인식비용과 향후 부여한도를 읽습니다.
부채·파생 주석에서 전환비율, 결제선택, 상한, 메이크홀, 리셋, 워런트, 캡드콜과 헤지를 확인합니다.
등록신고서, 투자설명서 보충, 8-K 첨부, 합병계약과 위임장에서 발행한도와 주주승인을 확인합니다.
모든 주주를 비례 변경하는 주식분할과 새 수령자에게 지분을 이전하는 발행을 구분합니다.
수년간 순희석과 주당매출, 잉여현금흐름, 소유주이익을 측정하고 회사 전체 성장만 보지 않습니다.
회사가 무엇을 받았고 자금을 어떻게 썼는지 평가합니다. 대차대조표 현금은 아직 영업수익이 아닙니다.
기본, 가득, 전환과 스트레스 시나리오를 만들고 정의되지 않은 완전희석 수치 하나만 제시하지 않습니다.

흔한 오해

“모든 주식발행은 가치를 파괴한다.” 지분율은 희석되지만 주당가치는 받은 대가와 수익에도 달려 있습니다.
“희석 EPS는 가능한 미래주식을 모두 포함한다.” 반희석, 미가득, 조건부, 외가격 등의 청구권은 제외될 수 있습니다.
“주식보상은 비현금이므로 주주비용이 없다.” 지분을 이전하며 희석을 받아들이거나 현금매입으로 상쇄해야 합니다.
“자사주매입은 주식수가 줄어든다는 뜻이다.” 보상발행과 전환이 매입을 넘을 수 있습니다.
“완전희석 주식수는 표준 GAAP 항목이다.” 일반적으로 포함항목과 가정가격을 정의해야 하는 분석 시나리오입니다.
“주식분할은 주주를 희석한다.” 비례분할은 단위와 주당수치를 바꾸지만 지분율을 바꾸지 않습니다.