株式希薄化：持分、EPS、完全希薄化後株式数

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

株式希薄化とは、新しい普通株式または普通株式への請求権によって、既存株主の比例所有、議決権、1株当たり経済的請求権が低下することです。公募、ATM発行、株式対価の買収、従業員報酬、オプション・ワラント行使、転換証券、優先株式、条件付対価などから生じます。

希薄化を一つの株式数で測ることはできません。期末発行済普通株式数、基本EPSの基本加重平均株式数、希薄化後EPSの希薄化後加重平均株式数、授権済未発行株式、制度上の将来付与可能株式、シナリオ別の「完全希薄化後」株式数を区別します。

会計上と経済上の希薄化

1億株の会社を100万株保有すれば持分は1％です。会社が2,000万株を発行し参加しなければ、1 ÷ 120 = 0.833%になります。これは比例持分の希薄化です。

会社は現金、資産、債務削減、従業員サービス、買収事業を受け取るため、1株価値が同率で機械的に下がるわけではありません。経済的希薄化は受取価値と移転価値で決まります。内在価値を上回る価格で発行し高収益事業へ投資すれば旧株主の1株価値が上がり得ます。安値発行で恒常損失を埋めれば価値を損ね得ます。

EPSの分母は期間加重です。

基本EPSは期間中に実際に発行済みの普通株式を使い、関連する利益配分ルールを適用します。
希薄化後EPSは、会計規則上、仮定行使・転換がEPSを下げるか1株損失を増やす潜在普通株式だけを含みます。
オプションとワラントは通常、自己株式法、転換商品は適用指針上の転換仮定法を使います。

逆希薄化商品は報告分母から除外されますが、将来の持分分析から消えません。株価上昇、黒字化、権利確定、条件変更により後に希薄化することがあります。

三つの希薄化計算

発行とEPS。 純利益1.2億ドル、1億株ならEPSは1.20ドルです。2億ドルで2,000万株を発行し、その後の年利益が1.5億ドルになれば、EPSは1.5億 ÷ 1.2億 = 1.25ドルです。持分は希薄化しても追加資本が十分な利益を作りました。株式数だけでなく調達資金の実収益と資本コストを比べます。

オプション。 行使価格20ドルのオプション1,000万個、期間平均株価50ドルとします。簡易自己株式法では行使で1,000万株と2億ドルの仮定資金が生じ、その資金で400万株を買えます。増分希薄化株式は1,000万 - 400万 = 600万株で、契約上最大1,000万株とは異なります。

報酬と買戻し。 期首1億株、権利確定・行使で500万株を純発行し、300万株を買い戻すと期末1.02億株です。買戻しを発表しても2％純増です。総買戻し、総発行、現金、株式報酬費用、未認識費用、未決済報酬、制度残枠を合わせて見ます。

希薄化確認項目

発行、権利確定、行使、転換、買収、買戻し、消却、分割等で期首から期末株式を調整する。
期末株式数と基本・希薄化後加重平均を比較し、相互に置き換えない。
EPS注記の分子調整、参加証券、自己株式法、転換仮定、条件付発行、逆希薄化除外を読む。
株式報酬注記の未確定RSU、オプション、業績報酬、加重行使価格、期間、未認識費用、将来付与枠を読む。
債務・デリバティブ注記の転換比率、決済選択、上限、メイクホール、リセット、ワラント、キャップドコール、ヘッジを調べる。
登録届出書、目論見書補足、8-K添付、買収契約、委任状の発行上限と株主承認を調べる。
全株主を比例変更する株式分割と、新しい受領者へ持分を移す発行を区別する。
複数年の純希薄化と1株売上、FCF、オーナー利益を測り、会社全体の成長だけを見ない。
会社が受け取ったものと資金用途を評価する。貸借対照表の現金はまだ事業収益ではない。
基本、権利確定、転換、ストレスの各シナリオを作り、未定義の完全希薄化数を一つだけ示さない。

よくある誤解

「発行はすべて価値破壊だ。」持分率は薄まりますが、1株価値は対価と収益にも依存します。
「希薄化後EPSは将来株式を全部含む。」逆希薄化、未確定、条件付、アウト・オブ・ザ・マネー等は除外され得ます。
「株式報酬は非現金だから株主コストがない。」持分を移転し、希薄化受入れか現金買戻しが必要です。
「買戻しなら株式数は減る。」報酬発行と転換が買戻しを上回ることがあります。
「完全希薄化後株式数は標準GAAP項目だ。」通常は算入項目と価格仮定を定義すべき分析シナリオです。
「株式分割は株主を希薄化する。」比例分割は単位と1株数値を変え、持分率を変えません。