Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
Краткий ответ
Размывание акций происходит, когда новые обыкновенные акции или права на них уменьшают долю владения, право голоса или экономический интерес в расчете на акцию существующего держателя. Источники включают публичные предложения, программы продажи акций на рынке, приобретения, оплаченные акциями, вознаграждения сотрудников, исполнение опционов и варрантов, конвертируемые ценные бумаги, привилегированные акции и условные выплаты по сделкам.
Размывание нельзя измерить одним универсальным количеством акций. Следует различать обыкновенные акции в обращении на конец периода, базовое средневзвешенное количество акций для базовой EPS, разводненное средневзвешенное количество для разводненной EPS, разрешенные, но невыпущенные акции, акции по планам вознаграждения, доступные для будущего предоставления, и рассчитанные по сценариям «полностью разводненные» акции. Каждый показатель отвечает на свой вопрос.
Бухгалтерское и экономическое размывание
Если инвестор владеет 1 миллионом акций компании, у которой в обращении находится 100 миллионов акций, его доля составляет 1 %. Если компания выпустит 20 миллионов акций и инвестор не примет участия, доля снизится до 1 ÷ 120 = 0.833%. Это пропорциональное размывание.
Стоимость одной акции не падает автоматически на тот же процент, потому что компания получает денежные средства, активы, сокращение долга, услуги сотрудников или приобретенный бизнес. Экономическое размывание зависит от соотношения полученной и переданной стоимости. Выпуск акций по цене выше внутренней стоимости для финансирования высокодоходного проекта может увеличить стоимость каждой ранее выпущенной акции; выпуск недооцененных акций для покрытия регулярных убытков может эту стоимость уничтожить.
EPS использует взвешенные по времени знаменатели:
- базовая прибыль на акцию использует обыкновенные акции, фактически находившиеся в обращении в течение периода, с учетом применимых правил распределения;
- разводненная прибыль на акцию включает потенциальные обыкновенные акции только тогда, когда их предполагаемое исполнение или конвертация снижает прибыль на акцию либо увеличивает убыток на акцию в соответствии с правилами бухгалтерского учета;
- опционы и варранты обычно используют метод собственных акций, тогда как конвертируемые инструменты обычно используют метод «если конвертируются» в соответствии с применимыми инструкциями.
Антиразводняющие инструменты исключены из отчета о разбавленной прибыли на акцию. Это исключение не приводит к их исчезновению из будущего анализа собственности: более высокая цена акций, прибыльность, передача прав или изменение условий могут впоследствии сделать их разводняющими.
Три расчета разведения
Выпуск и прибыль на акцию. Компания зарабатывает 120 миллионов долларов на 100 миллионах акций, или 1,20 доллара на акцию. Компания выпускает 20 миллионов акций на сумму 200 миллионов долларов. Если позже годовая прибыль вырастет до 150 миллионов долларов, прибыль на акцию составит $150m ÷ 120m = $1.25. Собственность была размыта, но прибыль на акцию увеличилась, поскольку добавленный капитал принес достаточную прибыль. Сравните фактическую прибыль от выручки со стоимостью выпуска акций, а не только с увеличением количества акций.
Опционы. Предположим, имеется 10 миллионов опционов с ценой исполнения 20 долларов США и средней рыночной ценой 50 долларов США. Согласно упрощенному методу собственных акций, исполнение создает 10 миллионов акций, а предполагаемые поступления в размере 200 миллионов долларов США используются для выкупа 4 миллионов акций по цене 50 долларов США. Дополнительные разводненные акции составляют 10m - 4m = 6m. Этот учетный результат отличается от предусмотренного договором максимума в 10 миллионов акций.
Вознаграждения и выкуп. Компания начинает со 100 миллионов акций, выпускает нетто 5 миллионов акций вследствие перехода прав на вознаграждения и исполнения опционов и выкупает 3 миллиона. К концу периода у нее 102 миллиона акций: чистый рост на 2 %, несмотря на объявленный выкуп. Сравнивайте валовой выкуп, валовой выпуск, потраченные денежные средства, расходы на вознаграждение акциями, непризнанную стоимость вознаграждений, непогашенные вознаграждения и оставшийся резерв плана.
Контрольный список проверки разбавления
- Согласуйте начало и конец обыкновенных акций с использованием выпусков, передачи прав, исполнения, конверсий, приобретений, выкупов, выбытий, дроблений и других изменений.
- Сравните акции на конец периода с базовыми и разводненными средневзвешенными значениями; не заменяйте одно другим.
- Прочтите примечание о прибыли на акцию, чтобы узнать о корректировках числителя, участвующих ценных бумагах, расчетах собственных акций, конвертируемых инструментах, условно выпускаемых акциях и антиразводняющих исключениях.
- Прочтите примечание о вознаграждениях акциями, чтобы оценить RSU с неистекшим периодом ожидания, опционы, вознаграждения за результаты, средневзвешенные цены исполнения, договорные сроки, непризнанные затраты и возможности будущих предоставлений.
- Проверяйте примечания о долге и производных инструментах на предмет коэффициентов конвертации, вариантов расчетов, лимитов, условий make-whole, механизмов корректировки, варрантов, опционов capped call и хеджирования.
- Проверьте заявления о регистрации, приложения к проспекту эмиссии, приложения 8-K, соглашения о слиянии и доверенные материалы на предмет лимитов выпуска и одобрения акционеров.
- Отличайте дробления акций, которые пропорционально меняют положение всех держателей, от выпусков, передающих долю новым получателям.
- Измеряйте чистое размывание за несколько лет, а также доход на акцию, свободный денежный поток и доходы владельцев, а не только рост на уровне компании.
- Оцените, что получила компания и как были использованы поступления; денежные средства на балансе сами по себе еще не являются операционной отдачей.
- Создавайте базовые сценарии, сценарии перехода, конверсии и стресса, а не представляйте одну неопределенную «полностью разбавленную» цифру.
Распространённые заблуждения
- «Каждый выпуск акций разрушает стоимость». Это размывает процентное владение, в то время как стоимость на акцию также зависит от полученного вознаграждения и полученной прибыли.
- «Разводненная прибыль на акцию включает в себя все возможные будущие акции». Антиразводняющие, нереализованные, условные, внеденежные или иным образом исключенные требования могут оставаться за пределами заявленного знаменателя.
- «Компенсация акциями является неденежной, поэтому она ничего не стоит акционерам». Она может передавать долю собственности и требует либо принять размывание, либо финансировать выкуп денежными средствами.
- «Обратный выкуп означает, что количество акций падает». Выпуск вознаграждений и конвертация могут превысить количество выкупленных акций.
- «Полностью разводненные акции — это стандартизированное поле GAAP». Часто это аналитический сценарий, в котором необходимо определить включения и предполагаемые цены.
- «Дробление акций размывает владельцев». Пропорциональное разделение изменяет единицы и суммы на акцию, а не процентную долю каждого держателя.
Похожие темы
Авторитетные источники
- ASU 2020-06: Учет конвертируемых инструментов и контрактов в собственном капитале предприятия - FASB
- Конвертируемые ценные бумаги - SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) Investor.gov
- Раскрытие информации о плане компенсации акционерного капитала - SEC