จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
มูลค่ากิจการ หรือ EV ประมาณการมูลค่าของธุรกิจดำเนินงานที่เป็นของผู้จัดหาเงินทุนทุกกลุ่ม ไม่ใช่เฉพาะผู้ถือหุ้นสามัญ
สูตรทั่วไปคือ:
EV = market capitalization + debt + preferred stock + minority interest - cash and cash equivalents
วิธีการทำงาน
มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดวัดมูลค่าของหุ้นสามัญ ส่วนมูลค่ากิจการปรับให้สะท้อนโครงสร้างเงินทุน โดยบวกหนี้เพราะผู้ซื้อกิจการต้องรับภาระหรือชำระคืนหนี้นั้น และหักเงินสดเพราะเงินสดส่วนเกินช่วยลดต้นทุนสุทธิในการได้มาซึ่งธุรกิจดำเนินงาน
EV มักใช้กับตัวชี้วัดระดับกิจการ เช่น EBITDA, EBIT, รายได้ หรือกระแสเงินสดอิสระก่อนภาระหนี้ ไม่ควรจับคู่ EV โดยตรงกับ EPS เพราะ EPS เป็นผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นสามัญหลังหักดอกเบี้ยและสิทธิเรียกร้องที่มีลำดับสูงกว่าแล้ว
นิยามของรายการปรับปรุงมีความสำคัญ หนี้สินตามสัญญาเช่า เงินสดที่มีข้อจำกัด หนี้ของบริษัทการเงิน ภาระเงินบำนาญ และส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม ต้องได้รับการปฏิบัติอย่างสม่ำเสมอเมื่อเปรียบเทียบบริษัทต่าง ๆ
ตัวอย่าง
บริษัทมี:
- มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด: 8.0 พันล้านดอลลาร์
- หนี้: 2.5 พันล้านดอลลาร์
- เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด: 1.0 พันล้านดอลลาร์
- ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม: 0.2 พันล้านดอลลาร์
EV = $8.0B + $2.5B + $0.2B - $1.0B = $9.7B
หากอีกบริษัทหนึ่งมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเท่ากัน แต่ไม่มีหนี้และมีเงินสดมากกว่า มูลค่ากิจการของบริษัทนั้นอาจต่ำกว่ามาก ด้วยเหตุนี้ การดูมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเพียงอย่างเดียวจึงอาจไม่สะท้อนความแตกต่างด้านภาระหนี้และฐานะการเงิน
ความเสี่ยง
- คุณภาพของเงินสด: เงินสดที่มีข้อจำกัดหรือจำเป็นต่อการดำเนินงานอาจไม่ใช่เงินสดส่วนเกินที่หักออกได้ทั้งหมด
- นิยามของหนี้: ภาระผูกพันตามสัญญาเช่าและหนี้สินเงินบำนาญอาจทำให้ผลการเปรียบเทียบเปลี่ยนไป
- ธุรกิจการเงิน: ธนาคารและบริษัทประกันภัยมักต้องใช้แนวทางประเมินมูลค่าที่ต่างออกไป
- ช่วงเวลาไม่ตรงกัน: มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเปลี่ยนแปลงทุกวัน ขณะที่รายการในงบแสดงฐานะการเงินอัปเดตเป็นงวด
- ตัวชี้วัดไม่สอดคล้องกัน: EV ควรจับคู่กับรายได้หรือกระแสเงินสดระดับกิจการ
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
มูลค่ากิจการไม่ใช่สิ่งเดียวกับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด
EV/EBITDA ที่ต่ำไม่ได้แปลว่าหุ้นมีราคาถูกเสมอไป หาก EBITDA ผันผวนตามวัฏจักรหรือหนี้มีความเสี่ยงสูง
EV เป็นค่าประมาณ ไม่ใช่ราคาซื้อกิจการที่ต้องจ่ายจริง ธุรกรรมจริงยังอาจรวมส่วนเพิ่มเพื่ออำนาจควบคุม ภาษี เงินทุนหมุนเวียน และเงื่อนไขของข้อตกลง
หัวข้อที่เกี่ยวข้อง
แหล่งที่มา
- SEC และ Investor.gov: คู่มือเกี่ยวกับงบการเงิน แบบ 10-K และงบแสดงฐานะการเงิน