Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Криптовалютная стратегия Cash-and-Carry

Криптовалютная стратегия Cash-and-Carry покупает спотовый актив и продает соответствующий срочный фьючерс, чтобы зафиксировать положительный базис; сохраняются риски исполнения, маржи, финансирования, расчета и площадки.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Базисная торговля криптоактивами сочетает противоположные позиции на спотовом и срочном рынках, чтобы получить разницу относительных цен или денежных потоков. Для срочного фьючерса знаковый базис определяется как B(t,T) = F(t,T) - S(t). При положительном базисе cash-and-carry предполагает покупку спота и продажу соответствующего фьючерса; при отрицательном базисе reverse cash-and-carry предполагает заимствование и продажу спота с покупкой фьючерса. Необходимо согласовать количество, множитель контракта, дельту, срок и расчетный ориентир.

Удерживаемая до расчета срочная сделка при заявленных допущениях может алгебраически зафиксировать входной спред, но она не безрискова: сохраняются риски исполнимых цен, финансирования, вариационной маржи, займа, расхождения ориентиров, налогов и сбоя площадки. Сделка спот плюс бессрочный фьючерс устроена иначе. У нее нет фиксированной даты схождения, а результат зависит от всей траектории базиса, фактически рассчитанного фандинга и цен выхода. Прогнозный фандинг не является дебиторской задолженностью.

«Рыночно-нейтральная» означает снижение направленного риска первого порядка, а не гарантированную доходность. Стоимость прибыльной части может быть недоступна, когда убыточная часть требует пополнения маржи; равные долларовые номиналы также не обязательно дают равную дельту базового актива в обратных или quanto-продуктах.

Чистый перенос
359,20 $
Годовая чистая прибыль
14,57 %
Валовая базисная прибыль
400,00 $

Выходные данные представляют собой образовательные аппроксимации. Они исключают правила места проведения, налоги, задержку, поведение оракула и другие параметры, специфичные для протокола, если они не указаны.

Как это работает

  1. Зафиксируйте юридическое лицо и площадки, идентификаторы спотового и срочного инструментов, срочный или бессрочный жизненный цикл, срок и расчетный ориентир, линейную, обратную или quanto-выплату, множитель, активы обеспечения и расчета, а также режим маржи.
  2. Одновременно получите исполнимые ask или bid спота и bid или ask дериватива. Рассчитывайте знаковый базис, количество контрактов, дельту и валовой номинал по фактическим сторонам стакана, а не по несвязанным последним или средним ценам.
  3. Ведите четыре реестра: спотовый запас и его финансирование либо заем; знаковую позицию по деривативу и PnL; обеспечение, начальную и поддерживающую либо вариационную маржу; комиссии, фандинг, переводы, проскальзывание и налоги.
  4. Для срочных фьючерсов рассчитывайте входной carry и годовую ставку по числу дней; для бессрочных отдельно моделируйте условный фандинг и базис выхода. Укажите знаменатель капитала и простой APR либо сложный APY.
  5. Исполняйте обе части, контролируя частичные исполнения и риск незахеджированной части. Запишите фактические цены, множители, знаковую дельту и валютный риск, затем оставьте запас маржи на расширение базиса и ценовые разрывы.
  6. Контролируйте базис, фандинг, заем, mark- и index-цены, маржу, доступность переводов и состояние площадки. Для срочных позиций отслеживайте также последнюю торговую дату, расчет и роллирование; для бессрочных сверяйте каждый интервал фандинга.
  7. При истечении, закрытии или роллировании сверяйте продажу или возврат спота, расчет или закрытие дериватива, высвобожденное обеспечение, фандинг, заем, комиссии и налоги. Отражайте реализованные денежные потоки, а не котируемый годовой спред.

Для согласованной срочной сделки, удерживаемой до общей конечной экономической цены, валовой carry равен входному базису. При досрочном закрытии результат равен gross PnL = B_entry - B_exit. Для бессрочной сделки используйте net = spot PnL + derivative PnL + settled funding - all costs; ни фандинг, ни базис выхода не зафиксированы.

Пример

  • Удержание срочной сделки до расчета. Купите 1 BTC по исполнимому спотовому ask 60,000 USDC и продайте соответствующий фьючерс по bid 61,800. Если экономическая цена спота и официальный расчетный ориентир равны 62,000, PnL спота составит +2,000, фьючерса -200, а валовой carry 1,800. Комиссии 90 и стоимость финансирования либо обеспечения 450 оставляют 1,260. На капитал 60,000 за 90 days чистая доходность удержания равна 1,260 / 60,000 = 2.1%, а простая годовая ставка ACT/365 — 2.1% x 365 / 90 = 8.5166666667%.
  • Исполнимый вход. Пусть спотовые bid/ask равны 60,000 / 60,060, а фьючерсные bid/ask — 61,760 / 61,820. Cash-and-carry входит по спотовому ask и фьючерсному bid, поэтому базис равен 61,760 - 60,060 = 1,700, или 1,700 / 60,060 = 2.8305028305%. Сочетание средних цен ошибочно покажет 1,760 до затрат.
  • Траектория фандинга бессрочного контракта. Короткая позиция 2 BTC имеет интервальные номиналы 120,000, 124,000 и 118,000 USDT. Рассчитанные ставки с точки зрения короткой позиции равны +0.010%, +0.005% и -0.020%, что дает +12 + 6.20 - 23.60 = -5.40 USDT. Положительный начальный прогноз не зафиксировал прибыль.
  • Единицы контрактов. Спотовая позиция 1.5 BTC хеджируется 1,500 contracts, если линейный контракт представляет 0.001 BTC. Обратный контракт номиналом 100 USD при цене 60,000 имеет приблизительную локальную дельту 100 / 60,000 = 0.0016666667 BTC, то есть около 900 contracts при этой цене. Дельта меняется с ценой и точной формулой продукта, поэтому одинаковое число контрактов не является правилом хеджирования.

Риски

  • Спот и дериватив относятся к разным базовым или котируемым активам.
  • Средняя или последняя цена принимается за исполнимый базис.
  • Раздельное либо частичное исполнение оставляет направленный риск.
  • Множитель контракта или знаковое количество указаны неверно.
  • Смешиваются единицы дельты и PnL линейных, обратных и quanto-продуктов.
  • Официальный расчетный ориентир отличается от стоимости выхода из спота.
  • Базис расширяется до схождения и создает переоценочный убыток.
  • Вариационная маржа или ликвидация прерывает сделку.
  • Ставка финансирования спота растет либо кредит отзывается.
  • Заем для обратной сделки недоступен, переоценен или отозван.
  • Фандинг бессрочного контракта меняет знак либо прогноз отличается от расчета.
  • Номинал, знак, время, предел или интервал фандинга указаны неверно.
  • Меняются ликвидность роллирования, календарный базис и стоимость исполнения.
  • Нарушается работа mark-, index-, oracle-цены либо расчета.
  • Не учтены спред, проскальзывание, комиссии и сетевые сборы.
  • Не работают межплощадочные переводы и раздробленное обеспечение.
  • Происходит заморозка вывода, сбой хранения либо неплатежеспособность площадки.
  • Стейблкоин, обеспечение или обернутый актив теряет привязку либо замораживается.
  • Лимиты позиций, ADL, делистинг или досрочный расчет меняют траекторию.
  • Дают сбой налоги, FX, учет, API или операционное восстановление.

Распространенные заблуждения

  • Рыночно-нейтральная означает безрисковая. Направленная дельта снижается, но остаются риски базиса, маржи, исполнения, фандинга, займа и кредита.
  • Срочные фьючерсы всегда сходятся с видимой спотовой котировкой. Расчет проводится по заданному ориентиру и времени; исполнимая цена выхода из спота может отличаться.
  • Положительный фандинг бессрочного контракта — фиксированная доходность. До расчета могут измениться ставка, направление плательщика, номинал, право на выплату и базис выхода.
  • Равный долларовый номинал дает идеальный хедж. Соответствие определяют множитель, дельта, обратная или quanto-выплата и единицы расчета.
  • Годовой базис — это чистый APY. Необходимо указать число дней, знаменатель капитала, начисление, комиссии, финансирование, маржу и налоги.

Похожие темы

Источники

Навигация

Поиск по вики...