Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
Краткий ответ
Коэффициент PEG делит соотношение цены и прибыли на темп роста прибыли, выраженный в процентах:
PEG = P/E ÷ темп роста прибыли на акцию (%)
Если прогнозный P/E равен 30, а ожидаемый годовой темп роста прибыли на акцию составляет 20%, по принятому соглашению в расчет вводят 20, получая PEG = 30 ÷ 20 = 1.5. Ввод 0.20 дал бы значение в 100 раз больше.
PEG не является показателем GAAP и не имеет универсального определения. Результат можно интерпретировать только тогда, когда указаны база дохода, показатель роста, горизонт прогнозирования, единицы измерения и дата данных. «PEG ниже 1 — это дешево» — это сокращение, а не закон оценки.
По обычному соглашению стандартный PEG, как правило, требует положительной прибыли на акцию и положительного роста. При нулевом росте деление не определено; при отрицательной прибыли на акцию сам P/E экономически малоинформативен; отрицательный рост дает отрицательное частное без обычного оценочного смысла.
Сопоставьте числитель и знаменатель
Оправданный расчет сочетает в себе сопоставимые исходные данные:
- Прогнозный P/E должен использовать прогноз прибыли на акцию за определенный период и прогноз роста, начинающийся с той же базы прибыли на акцию и охватывающий явно указанный горизонт.
- Скользящий коэффициент P/E в сочетании с историческим ростом описывает прошлое и не должен представляться как форвардная оценка.
- Рост может означать рост в следующем году, среднегодовой темп роста на два или пять лет или долгосрочный прогноз аналитика. Они не являются взаимозаменяемыми.
- Прибыль на акцию по GAAP и скорректированная прибыль на акцию могут давать очень разные P/E и темпы роста. Согласуйте компенсацию акций, реструктуризацию, затраты на приобретение, амортизацию, налоговые статьи и предположения о количестве акций.
- Используйте рост на акцию, а не общий рост чистой прибыли, когда разбавление или обратный выкуп являются существенными.
PEG сжимает оценку и рост в одно число, но не учитывает продолжительность роста, реинвестирование, необходимое для его достижения, доход на дополнительный капитал, балансовый риск, конверсию денежных средств, цикличность и ставку дисконтирования. Две компании с одинаковым PEG могут иметь совершенно разную экономику.
Чувствительность к одному прогнозу
Акция торгуется по 60 $, а ожидаемая прибыль на акцию в следующем году составляет 2 $, поэтому прогнозный P/E равен 30. Используя тот же прогноз прибыли на акцию как базу роста, аналитики ожидают 3,46 $ через три года:
EPS CAGR = ($3.46 ÷ $2.00)^(1/3) - 1 ≈ 20%
PEG = 30 ÷ 20 = 1.5
Теперь измените только оценку роста:
| Ожидаемый среднегодовой темп роста прибыли на акцию | PEG |
|---|---|
| 25 % | 1,2 |
| 20 % | 1,5 |
| 15 % | 2.0 |
| 10 % | 3.0 |
Рыночная цена и P/E не изменились, но кажущийся вывод резко поменялся. Если прибыль на акцию восстановится с пониженного уровня 0,50 $ до 2,00 $, необычно высокий темп роста может сделать PEG низким на вид, хотя прибыль лишь вернулась к нормальному уровню. Если прибыль на акцию равна нулю, отрицательна или ожидается ее снижение, PEG, как правило, не имеет экономического смысла.
Используйте контрольный список
- Зафиксируйте дату котировки, отчетные периоды, дату консенсус-прогноза, тип P/E, определение прибыли на акцию, горизонт роста и использование среднегодового темпа роста.
- Пересчитайте прибыль на акцию по отчетности и согласуйте скорректированные показатели аналитиков или компании с GAAP.
- Испытайте несколько путей роста, включая нормализацию рентабельности, разбавление, рецессию и переход к зрелому росту.
- Оцените требуемый капитал. Рост, который потребляет больше денежных средств, чем создает, не равнозначен малокапиталоемкому росту.
- Сравните предприятия со схожим бухгалтерским учетом, цикличностью, кредитным плечом, маржой и экономикой реинвестирования.
- Изучите свободный денежный поток на акцию и рентабельность дополнительного инвестированного капитала наряду с прибылью на акцию.
- Избегайте PEG для убыточных фирм, нестабильных знаменателей, раннего оздоровления, пиков и спадов сырьевых товаров или единовременных налоговых эффектов.
- Используйте оценку денежных потоков или анализ сценариев, чтобы проверить, оправдана ли цена после замедления роста.
PEG может быть компактным инструментом сравнения прибыльных компаний с достаточно стабильным и сопоставимым ростом, но должен оставаться одним из исходных показателей, а не методом определения целевой цены.
Распространённые заблуждения
- «PEG, равный 1, является справедливой стоимостью». Порог игнорирует риск, процентные ставки, продолжительность роста, капиталоемкость и качество бухгалтерского учета.
- «Низкий PEG всегда лучше». Низкое значение может отражать прибыль на пике цикла, слабый прогноз, высокую долговую нагрузку или ожидаемое ухудшение.
- «Рост означает рост доходов». Стандартный PEG обычно использует рост прибыли на акцию; выручка и прибыль на акцию могут различаться в зависимости от рентабельности и количества акций.
- «Любые два опубликованных значения PEG сопоставимы». Поставщики могут использовать различные базы P/E, корректировки EPS, горизонты и прогнозы роста.
- «Отрицательный PEG привлекателен». Отрицательная прибыль или отрицательный рост обычно делают коэффициент непригодным для интерпретации.
- «PEG учитывает дивиденды». В базовой формуле дивидендов нет; модифицированные варианты нужно четко обозначать и не смешивать со стандартным PEG.
Похожие темы
Авторитетные источники
- Коэффициенты PE, коэффициенты PEG и оценка подразумеваемой ожидаемой нормы прибыли на акционерный капитал - Питер Д. Истон, Обзор бухгалтерского учета (2004)
- Руководство по финансовой отчетности для начинающих - SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США)
- Финансовые показатели, не входящие в GAAP - SEC