Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.
Direkte Antwort
Das PEG-Verhältnis dividiert ein Kurs-Gewinn-Verhältnis durch eine Gewinn-Wachstumsrate, ausgedrückt als Prozentsatz:
PEG = KGV ÷ EPS-Wachstumsrate (%)
Wenn das erwartete KGV 30 und die erwartete jährliche EPS-Wachstumsrate 20 % beträgt, wird das Wachstum konventionsgemäß als 20 eingesetzt. Das ergibt PEG = 30 ÷ 20 = 1.5. Die Eingabe von 0.20 ergäbe nach dieser Konvention einen 100-mal zu hohen Wert.
PEG ist kein GAAP-Maß und hat keine allgemeingültige Definition. Ein Ergebnis ist nur interpretierbar, wenn die Ertragsbasis, das Wachstumsmaß, der Prognosehorizont, die Einheiten und das Datendatum angegeben sind. „PEG unter 1 ist billig“ ist eine Abkürzung, kein Bewertungsgesetz.
Nach der üblichen Konvention setzt ein Standard-PEG im Allgemeinen positives EPS und positives Wachstum voraus. Bei null Wachstum ist die Division nicht definiert; bei negativem EPS ist das KGV selbst wirtschaftlich wenig aussagekräftig; negatives Wachstum ergibt zwar einen negativen Quotienten, aber keine übliche Bewertungsinterpretation.
Passen Sie Zähler und Nenner an
Eine vertretbare Berechnung kombiniert vergleichbare Eingaben:
- Das erwartete KGV sollte eine EPS-Prognose für einen festgelegten Zeitraum und eine Wachstumsprognose verwenden, die auf derselben EPS-Basis beginnt und einen klar genannten Horizont abdeckt.
- Das nachlaufende KGV gepaart mit dem historischen Wachstum beschreibt die Vergangenheit und sollte nicht als zukunftsgerichtete Bewertung dargestellt werden.
- Wachstum kann das Wachstum im nächsten Jahr, eine zwei- oder fünfjährige CAGR oder die langfristige Prognose eines Analysten bedeuten. Diese sind nicht austauschbar.
- GAAP-EPS und bereinigtes EPS können zu sehr unterschiedlichen KGVs und Wachstumsraten führen. Stimmen Sie Aktienvergütung, Umstrukturierung, Anschaffungskosten, Abschreibungen, Steuerposten und Annahmen zur Aktienanzahl ab.
- Verwenden Sie das Wachstum pro Aktie anstelle des Gesamtnettogewinnwachstums, wenn Verwässerung oder Rückkäufe wesentlich sind.
PEG komprimiert Bewertung und Wachstum in einer Zahl, lässt jedoch die Dauer des Wachstums, die dafür erforderlichen Reinvestitionen, die Rendite des zusätzlichen Kapitals, das Bilanzrisiko, die Bargeldumwandlung, die Zyklizität und den Abzinsungssatz außer Acht. Zwei Unternehmen mit demselben PEG können sehr unterschiedliche wirtschaftliche Verhältnisse haben.
Empfindlichkeit gegenüber einer Prognose
Eine Aktie wird zu US$60 gehandelt, und das erwartete EPS für das nächste Jahr beträgt US$2; das erwartete KGV ist somit 30. Auf derselben EPS-Prognose als Wachstumsbasis erwarten Analysten drei Jahre später US$3.46:
EPS CAGR = (US$3.46 ÷ US$2.00)^(1/3) - 1 ≈ 20 %
PEG = 30 ÷ 20 = 1.5
Variieren Sie nun nur noch die Wachstumsschätzung:
| Erwartete EPS-CAGR | PEG |
|---|---|
| 25 % | 1,2 |
| 20 % | 1,5 |
| 15 % | 2,0 |
| 10 % | 3,0 |
Marktpreis und KGV blieben unverändert, doch die scheinbare Schlussfolgerung änderte sich deutlich. Erholt sich das EPS von einem gedrückten Niveau von US$0.50 auf US$2.00, kann die ungewöhnlich hohe Wachstumsrate das PEG niedrig erscheinen lassen, obwohl sich der Gewinn lediglich normalisiert. Bei einem EPS von null, einem negativen EPS oder erwartetem Rückgang ist das PEG in der Regel wirtschaftlich nicht aussagekräftig.
Checkliste verwenden
- Halten Sie Kursdatum, Geschäftsjahreszeiträume, Stand der Konsensschätzung, KGV-Typ, EPS-Definition, Wachstumshorizont und die Verwendung einer CAGR fest.
- Berechnen Sie das EPS aus den Unternehmensberichten neu und gleichen Sie bereinigte Analysten- oder Unternehmenskennzahlen mit GAAP ab.
- Testen Sie mehrere Wachstumspfade, einschließlich Margennormalisierung, Verwässerung, Rezession und einen Übergang zu reifem Wachstum.
- Fragen Sie, wie viel Kapital benötigt wird. Wachstum, das mehr Liquidität verbraucht als erzeugt, ist nicht mit kapitalarmem Wachstum gleichzusetzen.
- Vergleichen Sie Unternehmen mit ähnlicher Buchhaltung, Zyklizität, Verschuldung, Margen und Reinvestitionsökonomie.
- Untersuchen Sie den freien Cashflow pro Aktie und die Rendite des zusätzlich investierten Kapitals neben dem Gewinn pro Aktie.
- Vermeiden Sie das PEG bei Verlustunternehmen, instabilen Nennern, frühen Turnaround-Phasen, Rohstoffzyklus-Hochs und -Tiefs oder einmaligen Steuereffekten.
- Nutzen Sie eine Cashflow-Bewertung oder eine Szenarioanalyse, um zu testen, ob der Preis gerechtfertigt ist, nachdem sich das Wachstum verlangsamt.
Das PEG kann profitable Unternehmen mit einigermaßen stabilem, vergleichbarem Wachstum kompakt gegenüberstellen, sollte aber nur eine Eingangsgröße und keine Methode zur Bestimmung eines Kursziels sein.
Häufige Irrtümer
- „Ein PEG von 1 entspricht dem fairen Wert.“ Dieser Schwellenwert ignoriert Risiko, Zinssätze, Wachstumsdauer, Kapitalintensität und Bilanzierungsqualität.
- „Niedrigeres PEG ist immer besser.“ Ein niedriger Wert kann auf zyklische Spitzenerträge, eine schwache Prognose, eine Verschuldung oder eine erwartete Verschlechterung zurückzuführen sein.
- „Wachstum bedeutet Umsatzwachstum.“ Standard-PEG nutzt normalerweise EPS-Wachstum; Umsatz und EPS können je nach Marge und Aktienanzahl voneinander abweichen.
- „Zwei beliebige veröffentlichte PEG-Werte sind vergleichbar.“ Anbieter können unterschiedliche KGV-Grundlagen, EPS-Anpassungen, Horizonte und Wachstumsprognosen verwenden.
- „Ein negatives PEG ist attraktiv.“ Bei negativem Ergebnis oder Wachstum ist die Kennzahl in der Regel nicht interpretierbar.
- „Das PEG berücksichtigt Dividenden.“ Die Grundformel enthält keine Dividenden; modifizierte Varianten müssen klar gekennzeichnet sein und dürfen nicht mit dem Standard-PEG vermischt werden.