لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
تقسم نسبة PEG نسبة السعر إلى الأرباح على معدل نمو الأرباح معبرًا عنه كنسبة مئوية:
PEG = P/E ÷ معدل نمو ربحية السهم (%)
إذا كان مضاعف الربحية الآجل 30 ومعدل النمو السنوي المتوقع لربحية السهم 20%، فإن العرف يستخدم 20، فتكون النتيجة PEG = 30 ÷ 20 = 1.5. أما إدخال 0.20 فيعطي قيمة أكبر بمئة مرة وفق هذا العرف.
PEG ليس مقياسًا GAAP وليس له تعريف عالمي. تكون النتيجة قابلة للتفسير فقط عندما يتم ذكر أساس الأرباح ومقياس النمو وأفق التنبؤ والوحدات وتاريخ البيانات. “PEG أقل من 1 رخيص” هو اختصار وليس قانون تقييم.
وفق العرف المعتاد، تتطلب نسبة PEG القياسية عمومًا ربحية سهم موجبة ونموًا موجبًا. فالنمو الصفري يجعل القسمة غير معرّفة، وربحية السهم السالبة تجعل مضاعف الربحية نفسه قليل الدلالة اقتصاديًا، أما النمو السالب فينتج خارج قسمة سالبًا بلا التفسير التقييمي المعتاد.
تطابق البسط والمقام
عملية حسابية يمكن الدفاع عنها تجمع بين مدخلات قابلة للمقارنة:
- يجب أن يستخدم مضاعف الربحية الآجل توقعًا لربحية السهم عن فترة محددة وتوقع نمو يبدأ من أساس ربحية السهم نفسه ويغطي أفقًا واضحًا.
- مضاعف السعر إلى الربحية المقترن بالنمو التاريخي يصف الماضي ولا ينبغي تقديمه كتقييم آجل.
- قد يعني النمو نمو العام المقبل، أو CAGR لمدة عامين أو خمسة أعوام، أو توقعات المحلل على المدى الطويل. هذه ليست قابلة للتبديل.
- GAAP EPS و EPS المعدل يمكن أن ينتج معدلات ربحية ونمو مختلفة جدًا. التوفيق بين تعويضات الأسهم، وإعادة الهيكلة، وتكاليف الاستحواذ، والإطفاء، والبنود الضريبية، وافتراضات عدد الأسهم.
- استخدم النمو لكل سهم بدلاً من إجمالي نمو صافي الدخل عندما يكون التخفيف أو إعادة الشراء أمرًا جوهريًا.
PEG يضغط التقييم والنمو في رقم واحد ولكنه يغفل مدة النمو، وإعادة الاستثمار المطلوبة لإنتاجه، والعائد على رأس المال المتزايد، ومخاطر الميزانية العمومية، والتحويل النقدي، والتقلبات الدورية، ومعدل الخصم. يمكن لشركتين لهما نفس PEG أن يكون لهما اقتصاديات مختلفة تمامًا.
الحساسية لتوقعات واحدة
يتداول السهم عند US$60، وربحية السهم المتوقعة للعام المقبل US$2، لذلك يكون مضاعف الربحية الآجل 30. وباستخدام ربحية السهم المتوقعة نفسها أساسًا للنمو، يتوقع المحللون بلوغها US$3.46 بعد ثلاث سنوات:
EPS CAGR = (US$3.46 ÷ US$2.00)^(1/3) - 1 ≈ 20%
PEG = 30 ÷ 20 = 1.5
الآن تختلف فقط تقديرات النمو:
| المتوقع EPS CAGR | PEG |
|---|---|
| 25% | 1.2 |
| 20% | 1.5 |
| 15% | 2.0 |
| 10% | 3.0 |
لم يتغير سعر السوق أو مضاعف الربحية، لكن الاستنتاج الظاهري تغير بشدة. فإذا تعافت ربحية السهم من مستوى منخفض قدره US$0.50 إلى US$2.00، فقد يجعل معدل النمو المرتفع بصورة استثنائية نسبة PEG تبدو منخفضة رغم أن الأرباح لم تفعل سوى العودة إلى مستواها الطبيعي. وإذا كانت ربحية السهم صفرًا أو سالبة أو متوقعة الانخفاض، فلا تحمل النسبة عادةً معنى اقتصاديًا.
استخدم قائمة التحقق
- سجّل تاريخ السعر والفترات المالية وتاريخ تقدير الإجماع ونوع مضاعف الربحية وتعريف ربحية السهم وأفق النمو وما إذا كان المعدل مركبًا سنويًا.
- أعد حساب ربحية السهم من إفصاحات الشركة، وطابق مقاييس المحللين أو الشركة المعدلة مع GAAP.
- اختبر مسارات نمو متعددة، تشمل عودة الهوامش إلى طبيعتها والتخفيف والركود والتقارب نحو نمو الشركات الناضجة.
- اسأل عن مقدار رأس المال المطلوب. إن النمو الذي يستهلك أموالاً نقدية أكثر مما يخلقه لا يعادل النمو الخفيف في رأس المال.
- قارن بين الشركات ذات المحاسبة المماثلة، والدورية، والرافعة المالية، والهوامش، واقتصاديات إعادة الاستثمار.
- افحص التدفق النقدي الحر للسهم والعائد على رأس المال الإضافي المستثمر إلى جانب ربحية السهم.
- تجنب PEG للشركات الخاسرة، أو القواسم غير المستقرة، أو التحولات المبكرة، أو قمم وقيعان السلع، أو التأثيرات الضريبية لمرة واحدة.
- استخدم تقييم التدفق النقدي أو تحليل السيناريو لاختبار ما إذا كان السعر مبررا بعد تباطؤ النمو.
قد تكون نسبة PEG أداة مقارنة موجزة للشركات المربحة ذات النمو المستقر والقابل للمقارنة، لكنها يجب أن تظل مدخلًا للتحليل لا طريقةً لتحديد السعر المستهدف.
مفاهيم خاطئة شائعة
- “PEG من 1 هي القيمة العادلة.” وتتجاهل العتبة المخاطر، وأسعار الفائدة، ومدة النمو، وكثافة رأس المال، وجودة المحاسبة.
- “نسبة PEG الأقل أفضل دائمًا.” قد تعكس القيمة المنخفضة أرباحًا عند ذروة الدورة أو توقعًا ضعيفًا أو رافعة مالية أو تدهورًا متوقعًا.
- “النمو يعني نمو الإيرادات.” تستخدم نسبة PEG القياسية عادةً نمو ربحية السهم؛ وقد يختلف نمو الإيرادات عن نمو ربحية السهم بسبب الهوامش وعدد الأسهم.
- “أي نسبتي PEG منشورتين قابلتان للمقارنة.” قد يستخدم مزودو البيانات أسسًا مختلفة لمضاعف الربحية وتعديلات ربحية السهم والآفاق وتوقعات النمو.
- “نسبة PEG السالبة جذابة.” الأرباح أو معدلات النمو السالبة تجعل النسبة عادةً غير قابلة للتفسير.
- “تتضمن PEG توزيعات الأرباح.” الصيغة الأساسية لا تتضمنها؛ ويجب تسمية الصيغ المعدلة بوضوح وعدم خلطها بالنسبة القياسية.
مواضيع ذات صلة
مصادر موثوقة
- PE النسب، PEG النسب، وتقدير معدل العائد المتوقع الضمني على رأس المال - بيتر D. إيستون، المراجعة المحاسبية (2004)
- دليل المبتدئين للبيانات المالية - SEC (هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية)
- غير GAAP التدابير المالية - SEC