教育目的の参考情報であり、投資助言ではありません。投資により損失が生じる可能性があります。
直接の答え
オンチェーンクレジットは、住所履歴、担保、ID、または現実世界の資産を使用して融資クレジットを確立しようとします。このエントリーではDeFi無担保ローンの難しさを解説します。
オンチェーン クレジットは、ブロックチェーンの記録、検証可能な身元、担保関係、返済履歴を使用して借り手の履行能力を評価するメカニズムです。 DeFiを「150ドル相当の資産を預けて 100ドルを貸し出す」という過剰担保モデルから、より資本効率の高い信用貸付に拡大しようとしている。ただし、公的取引記録は、その住所が何を行ったかを示すだけであり、その住所の背後に誰がいるか、将来返済する意思があるかどうか、契約違反後の賠償請求があるかどうかは自動的には示されません。
信用度はスコアではなく、将来の支払能力と支払い意思の判断です。オンチェーン システムは、アドレス残高、ローン期間、決済時間、ガバナンスへの参加、インタラクティブな合意を観察できます。オフチェーン システムでは、企業明細書、収入、法的身分証明書、銀行取引明細書、および保証も導入できます。ソリューションが異なれば、これらの信号を異なる方法で組み合わせるだけです。
オンチェーンクレジットは大きく四つのカテゴリーに分類されます。最初のカテゴリは依然として担保中心であり、過去の実績に基づいて担保金利のみを調整します。 第二のカテゴリはアドレス レピュテーションであり、継続的な使用と返済行動に基づいてクォータを付与します。 第三のカテゴリは、実名 ID または譲渡不可能な証明書に依存して、複数のアドレスを実体に関連付けます。 第四のカテゴリーは、特定の機関、マーケットメーカー、または実際の企業に融資を提供する資本プールと、法的契約による求償権で構成されます。
真の無担保ローンは「リスク管理なし」ではなく、むしろリスク管理が、即座に清算できるオンチェーン資産から、収入、評判、保証、法執行、リスク価格設定へと移行します。これらの代替制約が信頼できない場合、プロトコルは単に透明な担保リスクを不透明な信用リスクに置き換えます。
仕組み
パーミッションレス アドレスは無料で作成でき、一人で数百のアドレスを管理できます。プロトコルが新しい住所のみに基づいて 1,000 ドルのローンを発行した場合、借り手は資金を受け取って住所を放棄する可能性があり、プロトコルはその身元も救済手段も知りません。これは、シビル問題と救済手段の欠如の組み合わせによって生じるジレンマです。
過剰な担保は「この人は信頼できるかどうか」という判断を「担保は十分かどうか」に変えてしまいます。担保の価値がしきい値に近づくと、スマートコントラクトにより、清算人は債務を返済し、割引された担保を取り除くことができます。ルールは自動的に適用でき、パーミッションレス環境に適していますが、資本効率が低く、価格差、オラクルの異常、またはチェーンの混雑が発生した場合に不良債権が発生する可能性があります。
信用ローンは、誰がお金を借りているか、データは真実かどうか、限度額をどのように決定するか、金利は予想される損失をカバーするか、債務不履行後に誰が求償するかという5つの質問に答える必要がある。金利は、次の単純化されたフレームワークを使用して理解できます。
融資金利 ≈ 資本コスト + 予想デフォルト損失 + 営業補償および流動性補償
デフォルトの確率が 4%、デフォルト後の回収率が 25% である場合、予想される信用損失は約 4% × (1 - 25%) = 3% となります。これには管理コストや不確実性も含まれていません。モデルの結果はサンプルや景気循環に依存するため、確定した答えとは見なされません。
例
オンチェーンのファンドプールに 20 百万 USDC があり、三つのマーケットメイク機関に 一年間のリボルビング割り当てを提供していると仮定します。借り手 A には、年利 11% で 5 百万米ドルの融資枠があります。借り手Aはまず 500,000米ドルの二次保証金を提供し、法人によって契約が締結されます。融資は完全に無担保ではありませんが、担保が低く、主に企業資産と法的手段に依存しています。
この契約では、A 社の 一年間のデフォルト確率は 6%、デフォルト回収率は 40%、予想損失は 3.6%、つまり 180,000ドルと見積もられています。名目金利 11% は、管理手数料、遊休資金、監査および潜在的な回収コストを差し引くと、約 550,000 ドルになります。市場の急激な下落により複数の借り手が同時にデフォルトした場合、過去の平均確率は無効になり、資本プールは長期間引き出しを凍結する可能性があります。
六か月後、A さんのオンチェーン残高は 8 百万ドルから 1.2 百万ドルに減少し、集中型取引所へのエクスポージャーは観察できなくなりました。リスク委員会は新たなドローダウンを保留したが、既存のローン 4 百万ドルはまだ満期になっていない。スマートコントラクトは、担保のようにすぐに清算することはできません。資金提供者は返済を待つか、再建交渉をするか、法的手続きを進めることしかできない。オンチェーン会計は透明性を向上させますが、実際の信用サイクルを排除するものではありません。
リスク
資金提供者は、借り手の集中、単一業界のエクスポージャー、担保と証券の質、支払期日を過ぎた履歴、法的管轄権、監査の頻度、引き出しのキューを調査する必要があります。契約に表示される APY は、リスクフリー金利ではなく、借入利息分配の結果です。資金の 40% が同じ事業体に貸し付けられている場合、デフォルトの影響は分散した平均データよりもはるかに大きくなります。
また、「未払い利息」と「受け取った現金」も区別してください。一部のプールでは、借り手が支払っていない場合でも、純資産に受取利息が含まれます。支払いの延滞が発生した後、ページの収入は実際の損失よりも遅れる可能性があります。不良債権条項、償却規則、経営陣の停止は公表されるべきである。
よくある誤解
誤解 1: チェーン上の透明な履歴は信頼できる信用に等しい
アドレスは変更でき、トランザクションはフラッシュされ、クロスチェーンおよびオフチェーンの負債は目に見えなくなる可能性があります。透明な記録は単なる入力であり、依然として被験者の識別とデータ品質が必要です。
誤解 2: 無担保ローンには担保リスクがないため、より安全です
担保価格の変動は減少しますが、借り手の債務不履行、情報の非対称性、回収サイクル、法執行リスクが増大します。リスクは排除されるのではなく、移転されるだけです。
誤解 3: 高いローン金利は不良債権をカバーするのに十分である
債務不履行には相関関係があり、危機時には複数の借り手が同時に破綻する可能性があります。発生利率がいくら高くても、回収できない大部分の元本を補うことはできません。
誤解 4: DAO の承認は専門的なリスク管理を意味する
有権者は信用経験がなかったり、利益相反を抱えている可能性があります。単なるガバナンスの形態ではなく、特定のプロセス、責任ある主体、継続的なモニタリングを評価する必要があります。
関連トピック
一次情報
- DeFi Lending: Intermediation Without Information? - BIS (参照日: 2026-08-21)
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