Beta：市場敏感度、組合風險與估計限制

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

Beta 衡量某項資產報酬對所選市場基準變動的敏感度。Beta 為 1.0 表示該資產歷史上大致與基準同幅變動。Beta 高於 1.0 表示它傾向於放大基準波動。Beta 低於 1.0 表示它傾向於比基準波動更小。負 Beta 表示在測量期內，它傾向於與市場反向變動。

Beta 關注相對市場敏感度，不等於總風險。低 Beta 股票仍可能有很大的公司特有風險、流動性風險、槓桿風險或事件風險。

常見公式為：

beta = covariance(股票報酬, 市場報酬) / variance(市場報酬)

實務中，分析師常用股票超額報酬對市場超額報酬做迴歸：

Rᵢ - Rf = α + β(Rm - Rf) + ε

結果取決於基準、報酬頻率、回看窗口、公司行動，以及使用原始價格還是調整後價格。用週報酬相對 S&P 500 估計出的 beta，可能不同於用日報酬相對全球指數估計出的 beta。

Beta 還結合了波動率和相關性：

beta = correlation(股票, 市場) × 股票波動率 / 市場波動率

因此 Beta 不等於波動率。高波動但與市場相關性低的股票，Beta 可能不高；波動較低但緊貼市場的股票，也可能有明顯 Beta。

假設市場變異數為 0.0004，某股票與市場的共變異數為 0.0006：

beta = 0.0006 / 0.0004 = 1.5

如果基準上漲 2%，基於 Beta 的市場驅動估計為：

1.5 × 2% = 3%

如果基準下跌 2%，估計市場驅動變動為：

1.5 × (-2%) = -3%

這只是估計，不是保證。公司新聞、財報、流動性、產業衝擊和估值變化，都可能在某一天壓過 Beta 暗示的變動。

「Beta 衡量所有風險。」 它衡量對基準的敏感度，不衡量所有風險。

「低 Beta 股票就是安全。」 低市場敏感度不消除業務或資產負債表風險。

「Beta 是穩定的。」 它從歷史估計而來，會變化。

「負 Beta 總能保護組合。」 負 Beta 可能不穩定，並且依賴特定樣本期。