コンテンツにスキップ
Financial Context Wiki

Beta：市場感応度、ポートフォリオリスク、推定の限界

教育目的のみであり、投資助言ではありません

要点

Section titled “要点”

Betaは、ある資産のリターンが選んだ市場ベンチマークの動きにどれだけ敏感だったかを測ります。Betaが 1.0 なら、その資産は過去にベンチマークとおおむね一対一で動いたことを意味します。1.0 を超えるBetaは市場の動きを増幅しやすく、1.0 未満は市場より小さく動きやすいことを示します。負のBetaは、測定期間中に市場と反対方向に動きやすかったことを示します。

Betaは相対的な市場感応度であり、総リスクではありません。低Beta株でも、企業固有リスク、流動性リスク、レバレッジリスク、イベントリスクが大きい場合があります。

Betaの推定方法

Section titled “Betaの推定方法”

よく使われる公式は：

beta = covariance(株式リターン, 市場リターン) / variance(市場リターン)

実務では、株式の超過リターンを市場の超過リターンに回帰することが多いです。

Rᵢ - Rf = α + β(Rm - Rf) + ε

結果はベンチマーク、リターン頻度、ルックバック期間、企業行動、未調整価格か調整済み価格かに左右されます。S&P 500に対する週次リターンのBetaは、グローバル指数に対する日次リターンのBetaと異なる可能性があります。

Betaはボラティリティと相関も組み合わせます。

beta = correlation(株式, 市場) × 株式ボラティリティ / 市場ボラティリティ

そのためBetaはボラティリティそのものではありません。高ボラティリティでも市場との相関が低い株はBetaが控えめになり、ボラティリティが低くても市場に密接に連動する株は意味のあるBetaを持つことがあります。

例

Section titled “例”

市場の分散が 0.0004、ある株式と市場の共分散が 0.0006 だとします。

beta = 0.0006 / 0.0004 = 1.5

ベンチマークが 2% 上昇した場合、Betaに基づく市場要因の推定変動は：

1.5 × 2% = 3%

ベンチマークが 2% 下落した場合、推定変動は：

1.5 × (-2%) = -3%

これは推定であり保証ではありません。会社ニュース、決算、流動性、セクターショック、バリュエーション変化が、ある日のBeta推定を上回ることがあります。

実務上の確認

Section titled “実務上の確認”
  • Beta推定に使ったベンチマークを確認します。
  • リターン頻度とルックバック期間を確認します。
  • 生Beta、調整Beta、将来予想Betaを区別します。
  • Betaを総ボラティリティ、ドローダウン、レバレッジ、流動性と比較します。
  • レジーム変化に注意します。買収、債務変化、製品構成変化、危機後にBetaは変わります。
  • 集中ポートフォリオではBetaだけに頼らず、企業固有リスクも考えます。
  • CAPMはBetaを期待リターンの一入力として使うだけで、完全な評価モデルではありません。

よくある誤解

Section titled “よくある誤解”

「Betaはすべてのリスクを測る」 ベンチマークへの感応度を測るだけで、すべてのリスクではありません。

「低Beta株は安全」 市場感応度が低くても、事業リスクや貸借対照表リスクは残ります。

「Betaは安定している」 過去から推定されるため変化します。

「負のBetaは常にポートフォリオを守る」 負のBetaは不安定で、特定の標本期間に依存する場合があります。

関連トピック

Section titled “関連トピック”

一次資料

Section titled “一次資料”