Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.
Resposta direta
O Vega nocional é uma medida de risco que expressa em quantos dólares o valor teórico de uma posição em opções muda diante de uma variação convencionada da volatilidade implícita, normalmente um ponto de volatilidade. A passagem de 25% para 26% corresponde a um ponto, e não a um aumento relativo de 1%.
Escopo verificado em 2026-08-22: a medida é aplicável, de modo geral, a opções listadas ou de balcão avaliadas por modelos, mas os exemplos numéricos são hipotéticos e usam opções padrão sobre ações listadas nos Estados Unidos, cotadas em USD por ação, mantidas em uma conta de corretora norte-americana e com multiplicador não ajustado de 100 ações. Eles não são dados de mercado em tempo real nem cálculos de uma corretora. Termos contratuais, convenções dos gregos, modelos, dados, permissões, margem, liquidação e tratamento tributário e jurídico variam conforme o produto, o mercado, a corretora, a conta, a data e a jurisdição. Consulte o contrato vigente e a metodologia da corretora; esta página não oferece aconselhamento individual de investimento, jurídico ou tributário.
Se a plataforma já exibir o Vega por ação e por movimento de um ponto de IV:
Vega notional = displayed Vega × multiplier × signed contract quantity
Opções comuns compradas normalmente contribuem com Vega positivo; posições vendidas, com Vega negativo. O resultado é uma estimativa local do modelo, não um pagamento contratual nem uma previsão de que toda a superfície de volatilidade se deslocará em paralelo.
Convenções de unidade e agregação
No cálculo, Vega_decimal=∂V/∂σ, em que a volatilidade decimal passa de 0.25 para 0.26, uma variação de 0.01. Assim, um modelo pode informar $12 por unidade decimal de volatilidade, enquanto uma corretora mostra $0.12 por ponto:
Vega_per_point = Vega_decimal × 0.01
Os dois números podem representar a mesma exposição. Outros sistemas exibem o valor por contrato, e não por ação, ou já incluem a quantidade da posição. Para confirmar a convenção, reavalie a opção com a IV um ponto acima, mantendo as demais entradas constantes. Aplicar duas vezes um multiplicador de 100 ações gera um erro de 100 vezes.
Em posições com várias pernas, preserve primeiro a exposição bruta com sinal por vencimento e strike antes de calcular o valor líquido. Um relatório útil inclui:
- dólares por ponto para cada contrato e posição;
- Vega bruto comprado e Vega bruto vendido;
- Vega líquido sob um deslocamento paralelo;
- faixas de vencimento, inclusive as ligadas a eventos específicos;
- faixas por strike ou Delta para o skew de baixa, ATM e a asa de alta;
- cenários que movam essas faixas de forma independente.
Uma atribuição de primeira ordem é Vega P&L ≈ starting Vega notional × IV-point change. O próprio Vega muda com o preço à vista, o tempo, a IV e o grau de moneyness; choques grandes exigem reavaliação completa. Vomma, Vanna, skew e outras interações devem ser usados como diagnósticos, e não como parcelas fixas.
Exemplos de uma posição e da superfície
Uma Call comprada apresenta Vega de $0.12 por ação e por ponto, multiplicador 100 e quantidade 20:
$0.12 × 100 × 20 = +$240 per volatility point
Mantidas as demais entradas, uma IV que passa de 25% para 26% produz uma estimativa de primeira ordem de +$240; se cair para 24%, a estimativa é −$240. Um modelo que apresente $12 por unidade decimal de volatilidade fornece o mesmo resultado, pois $12×0.01×100×20=$240.
Considere agora 10 Calls compradas de vencimento longo com Vega $0.20 e 20 Calls vendidas de vencimento curto com Vega $0.07, todas por ação e por ponto, com multiplicador 100:
far bucket = +$0.20 × 10 × 100 = +$200 per point
near bucket = −$0.07 × 20 × 100 = −$140 per point
O Vega líquido sob um movimento paralelo é +$60 per point. Porém, se a IV de curto prazo subir 3 pontos e a de longo prazo subir 1 ponto, a estimativa por faixas será:
(+$200×1) + (−$140×3) = −$220
Um pequeno Vega líquido positivo escondia exposições temporais grandes e opostas. O mesmo ocorre entre strikes quando o skew das Put muda de forma diferente da IV ATM ou da asa das Call.
Controles de risco e diferença para o nocional de variância
- Registre se o Vega é expresso por unidade decimal, ponto, ponto-base, ação, contrato ou posição inteira.
- Confirme o multiplicador, o ativo entregável ajustado, a quantidade com sinal, o lado da cotação, o horário, o modelo, as taxas, os dividendos e o contrato exato.
- Reavalie com uma alta de um ponto na IV para validar o campo antes da agregação.
- Informe as exposições bruta e líquida; compensar vencimentos ou strikes não relacionados oculta risco de base.
- Separe vencimentos ligados a eventos, pois um anúncio pode reavaliar apenas parte da estrutura a termo.
- Aplique choques independentes ao skew e às asas, em vez de usar uma única variação geral de IV.
- Recalcule após movimentos do preço à vista, passagem do tempo ou rolagem de contratos; as relações de hedge mudam com os gregos.
- Use cenários de liquidação executáveis a preços Bid/Ask. Um ganho teórico de Vega pode ser menor que o spread e o slippage.
- Inclua Delta, Gamma, Theta, exercício por atribuição, margem e liquidação; neutralizar Vega não neutraliza a carteira.
- Para movimentos grandes de IV, faça uma reavaliação completa em vez de prolongar linearmente uma sensibilidade inicial.
Para a convenção hipotética de volatilidade decimal indicada e um pagamento de swap de variância N_var(σ²−K²), o Vega nocional local próximo ao strike de volatilidade K é aproximadamente:
VegaNotional_per_point ≈ 0.02 × N_var × K
Portanto, o nocional de variância não equivale a dólares por ponto de IV. A conversão exige a unidade, a escala de volatilidade, o strike e os termos aplicáveis; além disso, a sensibilidade muda com a volatilidade.
Erros comuns
- “Vega
0.12significa uma variação de 12% no preço da opção.” Pela convenção indicada, significa aproximadamente$0.12por ação para um ponto de IV. - “Um movimento de um ponto de IV é uma variação relativa de 1%.” De 25% para 26%, a mudança relativa é de 4%, mas o movimento cotado é de um ponto.
- “Vega líquido de
+$60significa que toda alta de IV ajuda.” Movimentos não paralelos por vencimento ou strike podem tornar a contribuição negativa. - “Quantidades iguais de contratos deixam o Vega neutro.” O Vega varia com vencimento, strike, preço à vista e IV.
- “O Vega nocional permanece constante.” Trata-se de uma sensibilidade local que muda com as entradas de mercado e o tempo.
- “Vega neutro significa baixo risco.” Delta, Gamma, Theta, skew, liquidez e atribuição ainda podem predominar.
- “Um milhão de dólares de nocional de variância equivale a um milhão de dólares por ponto de IV.” Os nocionais de variância e de Vega têm unidades diferentes.
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Fontes de referência
- Vega — The Options Industry Council
- Understanding Options Greeks — The Options Industry Council
- A Guide to Volatility and Variance Swaps — Kresimir Demeterfi, Emanuel Derman, Michael Kamal e Joseph Zou
- Characteristics and Risks of Standardized Options — The Options Clearing Corporation