Номинал по веге: долларовая экспозиция на пункт волатильности

Пересчитайте отображаемую вегу в доллары портфеля на пункт волатильности, согласуйте десятичную и пунктовую конвенции, разложите риск поверхности по корзинам и отличайте номинал дисперсии.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Номинал по веге — это показатель риска, выражающий в долларах изменение теоретической стоимости опционной позиции при согласованном изменении подразумеваемой волатильности, обычно на один пункт волатильности. Переход от 25% к 26% — это один пункт, а не относительный рост на 1%.

Область применения по состоянию на 2026-08-22: показатель в целом применим к оцениваемым моделью биржевым и внебиржевым опционам, однако числовые примеры являются гипотетическими. В них используются стандартные биржевые опционы на акции США, котируемые в долларах за акцию, в американском брокерском счёте и с нескорректированным множителем 100 акций. Это не текущие рыночные данные и не расчёты конкретного брокера. Условия контрактов, конвенции греков, модели, данные, торговые разрешения, маржа, расчёты, налогообложение и правовой режим зависят от продукта, рынка, брокера, счёта, даты и юрисдикции. Проверяйте актуальную спецификацию и методику брокера; материал не является индивидуальной инвестиционной, юридической или налоговой консультацией.

Если платформа уже показывает вегу на акцию и на один пункт IV:

Vega notional = displayed Vega × multiplier × signed contract quantity

Обычная длинная опционная позиция, как правило, даёт положительную вегу, а короткая — отрицательную. Результат представляет собой локальную модельную оценку, а не договорную выплату и не прогноз параллельного сдвига всей поверхности волатильности.

Конвенции единиц и агрегирование

В дифференциальном исчислении Vega_decimal=∂V/∂σ: переход десятичной волатильности от 0.25 к 0.26 означает изменение на 0.01. Поэтому модель может показать $12 на полную единицу десятичной волатильности, а брокер — $0.12 на один пункт:

Vega_per_point = Vega_decimal × 0.01

Эти значения могут описывать одну и ту же экспозицию. Другие системы показывают вегу на контракт, а не на акцию, либо уже учитывают размер позиции. Проверьте конвенцию переоценкой при повышении IV на один пункт и неизменных остальных параметрах. Двойное применение множителя 100 акций даёт ошибку в 100 раз.

Для многокомпонентной позиции сначала сохраняйте валовую экспозицию со знаком по срокам и страйкам, а затем рассчитывайте нетто. Полезный отчёт включает:

доллары на пункт по каждому контракту и позиции;
валовую длинную и валовую короткую вегу;
чистую вегу при параллельном сдвиге;
корзины по срокам, включая экспирации, связанные с отдельными событиями;
корзины по страйкам или Delta для нижнего skew, ATM и верхнего крыла;
сценарии независимого сдвига этих корзин.

Атрибуция первого порядка имеет вид Vega P&L ≈ starting Vega notional × IV-point change. Сама вега меняется вместе со спотом, временем, IV и moneyness; крупные шоки требуют полной переоценки. Vomma, Vanna, skew и другие взаимодействия служат диагностическими показателями, а не фиксированными слагаемыми.

Примеры отдельной позиции и поверхности

У длинного Call отображаемая вега равна $0.12 на акцию и пункт, множитель — 100, количество — 20:

$0.12 × 100 × 20 = +$240 per volatility point

При прочих неизменных параметрах рост IV от 25% до 26% даёт оценку первого порядка +$240, а снижение до 24% — −$240. Модельное значение $12 на полную десятичную единицу даёт тот же результат, поскольку $12×0.01×100×20=$240.

Теперь рассмотрим 10 длинных дальних Call с вегой $0.20 и 20 коротких ближних Call с вегой $0.07, везде на акцию и пункт при множителе 100:

far bucket = +$0.20 × 10 × 100 = +$200 per point

near bucket = −$0.07 × 20 × 100 = −$140 per point

Чистая вега при параллельном сдвиге равна +$60 per point. Но если ближняя IV вырастет на 3 пункта, а дальняя — на 1 пункт, оценка по корзинам составит:

(+$200×1) + (−$140×3) = −$220

Небольшая положительная чистая вега скрывала крупные разнонаправленные риски по срокам. Такая же проблема возникает по страйкам, когда skew Put меняется иначе, чем ATM IV или крыло Call.

Контроль риска и отличие от номинала дисперсии

Фиксируйте, указана ли вега на десятичную единицу, пункт, базисный пункт, акцию, контракт или всю позицию.
Проверяйте множитель, скорректированный поставляемый актив, количество со знаком, сторону котировки, время, модель, ставки, дивиденды и точный контракт.
До агрегирования переоценивайте позицию при повышении IV на один пункт, чтобы проверить поле.
Показывайте валовую и чистую экспозицию; взаимозачёт несвязанных страйков или сроков скрывает базисный риск.
Выделяйте событийные экспирации, поскольку объявление может переоценить только часть временной структуры.
Задавайте отдельные шоки для skew и крыльев вместо одного общего изменения IV.
Пересчитывайте показатели после движения спота, течения времени или роллирования; коэффициенты хеджирования меняются вместе с греками.
Используйте исполнимые сценарии ликвидации по Bid/Ask. Теоретическая прибыль от веги может быть меньше спреда и проскальзывания.
Учитывайте Delta, Gamma, Theta, назначение, маржу и расчёты; нейтральность по веге не означает нейтральность портфеля.
При крупных изменениях IV выполняйте полную переоценку, а не линейно продолжайте исходную чувствительность.

При указанной гипотетической конвенции десятичной волатильности и выплате по свопу дисперсии N_var(σ²−K²) локальный номинал по веге вблизи страйка волатильности K приблизительно равен:

VegaNotional_per_point ≈ 0.02 × N_var × K

Следовательно, номинал дисперсии не равен долларам на пункт IV. Для пересчёта нужны единица, шкала волатильности, страйк и применимые условия; чувствительность также меняется вместе с волатильностью.

Распространённые заблуждения

«Vega 0.12 означает изменение цены опциона на 12%.» В указанной конвенции это примерно $0.12 на акцию при изменении IV на один пункт.
«Один пункт IV — это относительное изменение на 1%.» От 25% до 26% относительное изменение равно 4%, но котируемое движение составляет один пункт.
«Чистая Vega +$60 означает, что любое повышение IV помогает.» Непараллельные движения по срокам или страйкам могут дать отрицательный вклад.
«Одинаковое число контрактов нейтрально по Vega.» Vega зависит от срока, страйка, спота и IV.
«Номинал по Vega постоянен.» Это локальная чувствительность, меняющаяся с рыночными параметрами и временем.
«Нейтральность по Vega означает низкий риск.» Delta, Gamma, Theta, skew, ликвидность и назначение могут по-прежнему доминировать.
«Миллион долларов номинала дисперсии означает миллион долларов на пункт IV.» У номиналов дисперсии и Vega разные единицы.

Авторитетные источники

Vega — The Options Industry Council
Understanding Options Greeks — The Options Industry Council
A Guide to Volatility and Variance Swaps — Крешимир Деметерфи, Эмануэль Дерман, Майкл Камал и Джозеф Зоу
Characteristics and Risks of Standardized Options — The Options Clearing Corporation