لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
سند الخزانة الأمريكية التزام مباشر ثابت الفائدة وقابل للتداول على الحكومة الأمريكية. تصدر الخزانة حاليا سندات بأجل أصلي قدره 20 أو 30 سنة. تدفع فائدة ثابتة كل ستة أشهر حتى الاستحقاق، ثم تسدد القيمة الاسمية. تصدر السندات الجديدة إلكترونيا، ويبلغ الحد الأدنى للشراء 100 دولار وبزيادات قدرها 100 دولار. ويمكن الاحتفاظ بها حتى الاستحقاق أو بيعها قبل ذلك في السوق.
انخفاض مخاطر الائتمان لا يعني انخفاض مخاطر السعر. يأتي جزء كبير من تدفقات السند الطويل في مستقبل بعيد، ولذلك قد يغير تحرك العائد المطلوب في السوق قيمته الحالية بدرجة كبيرة. يحدد الاحتفاظ حتى الاستحقاق جدول القسائم ورأس المال الاسمي، لكنه لا يضمن القوة الشرائية أو عائد إعادة استثمار القسائم أو سعرا ملائما عند الاضطرار إلى البيع المبكر.
سندات الخزانة ليست سندات الادخار الأمريكية. فهي أوراق قابلة للتداول تتقلب أسعارها، بينما تخضع سندات الادخار من السلسلتين EE وI لقواعد مختلفة لتراكم الفائدة والاسترداد والتحويل.
القسائم والمزادات والفائدة المستحقة والعائد
يُحدد معدل القسيمة السنوي في مزاد الإصدار الأصلي، ولا يقل عن 0.125%، ويبقى ثابتا طوال عمر السند. النمط المعتاد لكل أجل هو أربعة إصدارات أصلية وثماني عمليات إعادة فتح سنويا، لكن جدول المزادات قد يتغير. تضيف إعادة الفتح كمية إلى سند قائم له رقم CUSIP ومعدل قسيمة وتاريخ استحقاق نفسها؛ وليست سندا جديدا بتاريخ بدء جديد.
تستخدم الخزانة مزادا بسعر موحد. يدفع الفائزون في العطاءات التنافسية وغير التنافسية السعر الموافق لأعلى عائد مقبول. وقد يُقبل العطاء التنافسي كله أو بعضه أو لا يُقبل. يقبل صاحب العطاء غير التنافسي عائد المزاد ويحصل على كامل القيمة الاسمية المطلوبة حتى حد 10 ملايين دولار، لكنه لا يعرف السعر الدقيق قبل إعلان النتيجة. لا يقبل TreasuryDirect إلا العطاءات غير التنافسية، ولا يجوز الجمع بين الطريقتين في المزاد نفسه.
قد يكون السعر بالقيمة الاسمية أو أعلى أو أدنى منها. وفي إعادة الفتح تكون الفائدة قد تراكمت عادة منذ تاريخ بدء الاستحقاق؛ فتضاف الفائدة المستحقة إلى مبلغ الشراء، ثم يستردها المستثمر ضمن القسيمة الكاملة التالية. في السوق الثانوية يستبعد السعر النظيف المعلن الفائدة المستحقة عادة، بينما يشملها السعر المتسخ أو سعر الفاتورة. يجب تسجيل الاثنين وعدم اعتبار معدل القسيمة أو السعر النظيف مبلغ التسوية الفعلي.
تجيب المقاييس الآتية عن أسئلة مختلفة:
قسيمة نصف السنة = القيمة الاسمية × معدل القسيمة السنوي / 2العائد الجاري = القسائم السنوية بالدولار / سعر السوق النظيف- يخصم العائد حتى الاستحقاق جميع القسائم المتبقية ورأس المال إلى تكلفة الشراء الكاملة، ويفترض الاحتفاظ حتى الاستحقاق وإعادة استثمار القسائم بالعائد المحسوب.
لذلك لا يمكن استخدام معدل القسيمة والعائد الجاري والعائد حتى الاستحقاق بالتبادل. فقد يتجاوز معدل قسيمة سند بعلاوة عائده حتى الاستحقاق، وقد يحدث العكس لسند بخصم. كما يؤثر خصم السوق وعلاوة الشراء وخصم الإصدار الأصلي وتاريخ التسوية والاختيارات الضريبية في النتيجة بعد الضريبة.
مثال القسيمة والعائد والمدة المعدلة
افترض سندا قيمته الاسمية 1,000 دولار ومعدل قسيمته السنوي 4%. تكون الدفعة المجدولة كل ستة أشهر 1,000 دولار × 4% / 2 = 20 دولارا، أي 40 دولارا سنويا. وإذا كان سعره النظيف 900 دولار، فعائده الجاري 40 دولارا / 900 دولار ≈ 4.44%. وإذا تراكمت فائدة قدرها 10 دولارات، يكون مبلغ التسوية قبل الرسوم 910 دولارات لا 900.
لا يأخذ العائد الجاري في الحسبان تقارب سعر الشراء البالغ 900 دولار من دفعة الاستحقاق البالغة 1,000 دولار، ولا توقيت التدفقات أو إعادة الاستثمار. يضم العائد حتى الاستحقاق هذه العناصر في ظل افتراضاته، لكنه لا يضمن عائد فترة وسيطة. وعند البيع المبكر يحل سعر السوق محل دفعة الاستحقاق التعاقدية.
تعطي المدة المعدلة تقديرا من الدرجة الأولى لتغير صغير في العائد:
التغير التقريبي في السعر بالنسبة المئوية ≈ -المدة المعدلة × تغير العائد
إذا كان سعر سند طويل 100 دولار ومدته المعدلة 18 وارتفع عائده نقطة مئوية واحدة، أي 0.01، يكون تقدير المدة وحده -18 × 0.01 = -18%، أي نحو 82 دولارا قبل التحدب والفائدة المستحقة والقسائم والتكاليف. يجعل التحدب المكاسب والخسائر الفعلية غير متناظرة، وقد تعطي حركة غير متوازية لمنحنى العائد نتيجة مختلفة.
يجمع العائد الكلي خلال فترة الاحتفاظ تغير السعر ودخل القسائم وإعادة استثمارها والتكاليف. ويختلف صندوق ETF للسندات الطويلة عن سند واحد: فهو يحافظ باستمرار على تعرض لآجال طويلة ويتقاضى مصروفات، ولا يوجد تاريخ تعود فيه حصة المستثمر إلى قيمة اسمية يختارها.
المخاطر وقائمة ما قبل الشراء
- مخاطر الفائدة والمدة: قد يسبب ارتفاع العائد المطلوب خسارة سوقية كبيرة؛ والمدة تقدير وليست توقعا أو حدا للخسارة.
- مخاطر التضخم والعائد الحقيقي: قد تفقد المدفوعات الاسمية الثابتة قوتها الشرائية حتى لو دُفعت كاملة.
- مخاطر إعادة الاستثمار: قد يعاد استثمار القسائم المستقبلية بمعدل أدنى من المفترض في العائد حتى الاستحقاق.
- عدم توافق الأفق: قد تضطر الحاجة إلى النقد قبل الاستحقاق إلى بيع السند بسعر غير ملائم.
- مخاطر منحنى العائد وعلاوة الأجل: قد ترتفع العوائد الطويلة رغم خفض سعر السياسة بسبب التضخم المتوقع أو العوائد الحقيقية أو العرض والطلب أو علاوة الأجل.
- مخاطر السيولة والتنفيذ: تهم الفوارق وعمق السوق والسعر النظيف مقابل المتسخ وتنفيذ المتعامل، ولا سيما في أوقات الضغط.
- مخاطر الوصول التشغيلية: لا ينفذ TreasuryDirect البيع المبكر. يجب عادة إبقاء الورقة الجديدة فيه 45 يوما تقويميا قبل نقلها إلى بنك أو وسيط أو متعامل للبيع، وينطبق القيد أيضا على إعادة استثمار أضيفت إليها أموال جديدة.
- المخاطر الضريبية: للمكلف الأمريكي، تخضع الفائدة للضريبة الفدرالية وتُعفى من ضرائب الدخل الولائية والمحلية. وقد تغير الفائدة المستحقة والعلاوات والخصومات وخصم الإصدار الأصلي وأرباح البيع أو خسائره ونوع الحساب والاختيارات والإقامة والولايات القضائية الأخرى الإقرار والعائد بعد الضريبة.
قبل الشراء، دوّن CUSIP، وما إذا كان إصدارا أصليا أو إعادة فتح، وتاريخ بدء الفائدة، والاستحقاق، والقسيمة، والقيمة الاسمية، والسعر النظيف، والفائدة المستحقة، ومبلغ التسوية الكامل، ومقياس العائد، والمدة، والتكاليف، والضرائب، والحفظ، وأفق الاحتفاظ، والحاجة النقدية. اختبر ارتفاع العائد وتجدد التضخم بدلا من الاعتماد على توقع واحد.
مفاهيم شائعة خاطئة
- «سندات الخزانة بلا مخاطر». التزام السداد وسعر السوق والتضخم والوصول التشغيلي مسائل مختلفة.
- «معدل القسيمة هو عائدي». يحدده سعر الشراء والفائدة المستحقة وفترة الاحتفاظ وإعادة الاستثمار وقيمة البيع أو الاستحقاق.
- «إعادة الفتح سند جديد». إنها تزيد معروض CUSIP نفسه بالقسيمة والاستحقاق نفسيهما.
- «خفض الفائدة يرفع السندات الطويلة دائما». قد تحرك توقعات التضخم والعوائد الحقيقية والعرض والطلب وعلاوة الأجل العائد الطويل في الاتجاه الآخر.
- «الاحتفاظ حتى الاستحقاق يمحو كل خسارة». يعالج تقلب سعر التدفقات الاسمية الموعودة، لا التضخم أو الضرائب أو إعادة الاستثمار أو تكلفة الفرصة.
- «مدة 18 تضمن حركة 18%». إنها تقريب خطي محلي يتجاهل التحدب وشكل المنحنى.
- «يستحق صندوق السندات الطويلة بالقيمة الاسمية». لا تمنح المحفظة المتجددة حدث استحقاق السند الفردي.
موضوعات ذات صلة
مصادر موثوقة
- سندات الخزانة - وزارة الخزانة الأمريكية
- الأسئلة الشائعة عن المزادات - وزارة الخزانة الأمريكية
- بيع أوراق الخزانة القابلة للتداول - وزارة الخزانة الأمريكية
- المنشور 550 - دائرة الإيرادات الداخلية الأمريكية