لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
مؤشر الدولار الأمريكي لدى ICE، المعروف عادة بالرمزين DXY أو USDX، هو مؤشر هندسي يقيس الدولار الأمريكي مقابل ست عملات. بدأ بقيمة أساس قدرها 100.000 في مارس 1973، ويستخدم حاليا الأوزان التاريخية الثابتة الآتية:
- اليورو (EUR):
57.60% - الين الياباني (JPY):
13.60% - الجنيه الإسترليني (GBP):
11.90% - الدولار الكندي (CAD):
9.10% - الكرونة السويدية (SEK):
4.20% - الفرنك السويسري (CHF):
3.60%
يعد DXY معيارا مفيدا وقابلا للتداول، لكنه ليس مقياسا شاملا للدولار مقابل جميع العملات أو للتجارة الأمريكية الراهنة. فهو يستبعد، ضمن عملات أخرى، اليوان الصيني والبيزو المكسيكي والوون الكوري الجنوبي والروبية الهندية والدولار الأسترالي والريال البرازيلي. وتستخدم مؤشرات الدولار الأوسع لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي سلالا مختلفة وأكثر شمولا مرجحة بالتجارة.
بالنسبة إلى شركة أو مستثمر، يوفر DXY سياقا ولا يغني عن تحديد العملات الفعلية لكل انكشاف وتوقيته ومعالجته المحاسبية وأدوات تحوطه.
كيفية حساب DXY وانتقال أثره
تنشر ICE المؤشر وفق الصيغة الآتية:
DXY = 50.14348112 x EURUSD^-0.576 x USDJPY^0.136 x GBPUSD^-0.119 x USDCAD^0.091 x USDSEK^0.042 x USDCHF^0.036
تعكس إشارات الأسس اتجاه التسعير. ففي EURUSD وGBPUSD يكون الدولار عملة التسعير، ولذلك يكون الأس سالبا: انخفاض سعر الزوج يعني قوة الدولار وارتفاع DXY. أما في USDJPY وUSDCAD وUSDSEK وUSDCHF، فالدولار هو عملة الأساس، ولذلك يؤدي ارتفاع سعر الزوج إلى ارتفاع DXY.
لأن المؤشر هندسي، يؤثر التغير النسبي الصغير في أي مكون على DXY بما يقارب وزنه ذي الإشارة، لكن الأثر الدقيق يكون ضربيا. ويجعل وزن اليورو البالغ 57.60% المؤشر شديد الحساسية لزوج اليورو/الدولار من دون أن يجعله مطابقا لهذا الزوج.
يتخذ انكشاف الشركات للعملات عدة صور:
- ينشأ انكشاف المعاملات من الذمم المدينة والدائنة والديون وغيرها من الأرصدة النقدية المتعاقد عليها بعملات أجنبية.
- ينشأ انكشاف الترجمة عند تحويل القوائم المالية للعمليات الأجنبية من عملاتها الوظيفية إلى عملة العرض.
- يعكس الانكشاف الاقتصادي الآثار الأطول أجلا في الأسعار والطلب والتوريد والمنافسة والتدفقات النقدية.
قد تواجه شركة تعرض تقاريرها بالدولار أثرا سلبيا من الترجمة عندما تتحول الإيرادات الأجنبية إلى دولارات أقل، لكن الأثر الاقتصادي الصافي يعتمد على عملات الإيرادات والتكاليف والأصول والالتزامات والتمويل والتحوط. وقد تؤدي مطابقة الإيرادات المحلية بالتكاليف أو الديون المحلية إلى تحوط طبيعي جزئي.
يرتبط المؤشر النقدي بعقود ICE الآجلة لمؤشر الدولار، لكنهما ليسا أداتين متطابقتين. فأسعار العقود الآجلة هي أسعار سوقية لعقود ذات تواريخ استحقاق، وتشمل أثر فروق أسعار الفائدة والمدة حتى الاستحقاق والسيولة وغيرها من آليات العقد.
أمثلة تطبيقية للمؤشر والأعمال
تكوين المؤشر
افترض أسعار الصرف الفورية التوضيحية الآتية: EURUSD = 1.08 وUSDJPY = 150.00 وGBPUSD = 1.27 وUSDCAD = 1.35 وUSDSEK = 10.50 وUSDCHF = 0.88. ينتج من تطبيق صيغة ICE:
DXY = 104.0662
إذا انخفض زوج اليورو/الدولار وحده بنسبة 5.00%، من 1.08 إلى 1.026، يكون الأثر الدقيق في المؤشر:
(1.026 / 1.08)^-0.576 - 1 = 2.9986%
ويرتفع DXY التوضيحي إلى:
104.0662 x (1 + 2.9986%) = 107.1867
وإذا ارتفع زوج الدولار/الين وحده بدلا من ذلك بنسبة 10.00%، يكون أثره في المؤشر:
1.10^0.136 - 1 = 1.3047%
ويصبح DXY التوضيحي 105.4239. هذان سيناريوهان منضبطان يتحرك فيهما زوج واحد؛ أما في الواقع فتتحرك المكونات معا.
ترجمة الإيرادات
افترض أن شركة أمريكية حققت في العام السابق إيرادات أوروبية قدرها US$6.0b. تنمو الإيرادات بالعملة المحلية بنسبة 8.00%، بينما ينخفض متوسط قيمة اليورو بالدولار بنسبة 10.00%. تكون النتيجة المترجمة المبسطة:
US$6.0b x 1.08 x 0.90 = US$5.832b
ويكون نمو الإيرادات المعلنة بالدولار:
US$5.832b / US$6.0b - 1 = -2.80%
نما النشاط بنسبة 8.00% بالعملة المحلية، لكنه انخفض بنسبة 2.80% بالدولار المعلن. قد يساعد النمو بالعملة الثابتة على عزل الأداء التشغيلي، لكنه منظور تحليلي غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموما يجب تسويته مع النتائج المعلنة، ولا يزيل آثار العملات في النقد أو التسعير أو المنافسة.
انكشاف خارج DXY
افترض أن مقترضا يحقق إيراداته بالبيزو المكسيكي ويدين بمبلغ US$100m. إذا ارتفع الدولار/البيزو من 17.00 إلى 19.00، تزداد القيمة المكافئة لأصل الدين بالعملة المحلية من MXN1.70b إلى MXN1.90b:
MXN1.90b / MXN1.70b - 1 = 11.76%
البيزو المكسيكي ليس مكونا في DXY، ولذلك لا يستطيع المؤشر قياس هذا الانكشاف مباشرة.
قائمة المراجعة والمخاطر التحليلية
- تحقق مما إذا كانت السلسلة المشار إليها هي مؤشر ICE النقدي أو عقدا آجلا أو صندوقا متداولا أو مؤشرا آخر للدولار.
- سجل وقت الرصد والمصدر ومنهجية الإغلاق والمنطقة الزمنية قبل مقارنة المستويات.
- استخدم أوزان DXY الستة الثابتة واتجاهات التسعير الصحيحة، ولا تعامل المؤشر كمتوسط حسابي.
- راع تركّز الوزن في اليورو واختبر ما إذا كانت حركة DXY واسعة النطاق أم يقودها زوج اليورو/الدولار.
- قارن DXY، عند الحاجة، بمؤشرات الدولار لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي: الواسع، والاقتصادات الأجنبية المتقدمة، والأسواق الناشئة.
- حدد إيرادات الشركة وتكاليفها وأصولها والتزاماتها وديونها وإنفاقها الرأسمالي بحسب العملة الفعلية.
- افصل انكشاف المعاملات عن انكشاف الترجمة وعن الانكشاف الاقتصادي الأطول أجلا.
- حدد العملة الوظيفية لكل كيان وعملة العرض للمجموعة.
- طابق متوسط الأسعار المستخدم في ترجمة قائمة الدخل مع أسعار نهاية الفترة المستخدمة لبنود الميزانية ذات الصلة.
- سوِّ مقاييس العملة الثابتة مع الإيرادات والأرباح المعلنة، بما في ذلك منهج سعر فترة الأساس.
- افصل آثار الحجم والسعر والمزيج والاستحواذ والتصرف والعملات بدلا من نسبة كل فرق إلى الصرف الأجنبي.
- راجع القيم الاسمية الإجمالية والصافية للتحوط، والأدوات، والاستحقاقات، والأطراف المقابلة، والضمانات، والتكاليف، والتصنيف المحاسبي.
- اختبر التحوطات الطبيعية بدلا من افتراض أن الإيرادات الأجنبية انكشاف صاف غير متحوط منه.
- افحص الدين بالدولار نسبة إلى التدفقات النقدية بالعملة المحلية والاحتياطيات وإعادة التمويل وضوابط رأس المال.
- تعامل مع أسعار السلع بوصفها مدفوعة بالعرض والطلب والمخزونات والجغرافيا السياسية وأسعار الفائدة الحقيقية والتمركز، إلى جانب العملة.
- حوّل عوائد الأصول إلى العملة المحلية للمستثمر بطريقة تضاعفية بدلا من جمع التغيرات المئوية.
- احتسب توزيعات الأرباح وضريبة الاستقطاع وتكلفة الاحتفاظ بالتحوط وتكاليف المعاملات وفروق الأساس عند قياس عوائد المستثمر.
- ميّز الارتباط من السببية عند ربط DXY بالأسهم أو أسعار الفائدة أو السلع أو معنويات المخاطر.
- اختبر ضغط العملات المستبعدة من DXY، ولا سيما عندما تهيمن على عمليات الشركة أو تمويلها.
- استخدم نطاقات للسيناريوهات وبيانات لفترات متطابقة بدلا من استنتاج حساسية مستقرة من واقعة واحدة.
مفاهيم خاطئة شائعة
- “يقيس DXY الدولار مقابل العالم.” يقيس سلة ثابتة من ست عملات ذات وزن كبير لليورو، ويستبعد كثيرا من الشركاء التجاريين الرئيسيين.
- “ارتفاع DXY يعني أن الدولار ارتفع مقابل كل عملة.” يمكن أن تتحرك عملات السلة في اتجاهات مختلفة، وقد تتصرف العملات المستبعدة بصورة مختلفة تماما.
- “يخفض الدولار الأقوى تلقائيا أرباح كل شركة أمريكية متعددة الجنسيات.” قد يكون أثر ترجمة الإيرادات سلبيا، بينما تعوضه أو تعكسه التكاليف المحلية والمدخلات المقومة بالدولار والتحوط والتسعير والآثار التنافسية.
- “يجب أن تنخفض السلع كلما ارتفع DXY.” قد يكون للتسعير بالدولار أثر، لكن أساسيات السوق المادية والظروف المالية قد تطغى عليه.
- “النمو بالعملة الثابتة هو النتيجة النقدية.” إنه مقارنة تحليلية؛ وتظل القوائم المعلنة وأسعار التسوية والتحوط والضرائب والتحويل الفعلي إلى نقد ذات أهمية.