لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
تقيس مدة السند حساسية سعره لأسعار الفائدة. وعندما يقال إن مدة السند 7، فالمقصود عادة أن ارتفاعًا صغيرًا ومتوازيًا في العائد بمقدار نقطة مئوية واحدة قد يخفض السعر بنحو 7%، قبل احتساب التحدب والعوامل الأخرى.
لا تساوي المدة أجل الاستحقاق. فقد تكون مدة سند مدته الاسمية 10 سنوات وذو قسائم مرتفعة أقصر من مدة سند صفري القسيمة لأجل 10 سنوات، لأن جزءًا من القيمة يُسترد مبكرًا عبر مدفوعات القسائم.
قسيمة سنوية لمدة 7 سنوات بنسبة 5% وعائد أساسي بنسبة 5%
- السعر الدقيق
- US$94.42
- المدة المعدلة
- 5.79
- تحدب
- 41.9
- خطأ في المدة
- US$-0.20
الأنواع الرئيسية للمدة
مدة ماكولاي هي المتوسط المرجح بالقيمة الحالية لأوقات استلام التدفقات النقدية للسند، وتقاس بالسنوات.
تحول المدة المعدلة مدة ماكولاي إلى حساسية محلية للسعر:
ΔP / P ≈ -المدة المعدلة × Δy
يجب كتابة Δy في صورة عدد عشري. فالزيادة بمقدار 25 نقطة أساس تساوي 0.0025، لا 25.
تقدّر المدة الفعالة الحساسية بإعادة تقييم السند في سيناريو ارتفاع الفائدة وفي سيناريو انخفاضها. وهي أنسب للسندات التي يحق للمصدر استردادها مبكرًا، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، وغيرها من الأدوات التي قد تتغير تدفقاتها النقدية المتوقعة مع أسعار الفائدة.
توزع مدة نقاط المنحنى الرئيسية الحساسية على آجال مثل سنتين و5 و10 و30 سنة. وهذا مهم لأن منحنى العائد كثيرًا ما يغير شكله بدلًا من أن يتحرك كله بإزاحة متوازية واحدة.
مثال عملي
لنفترض أن سعر السند 100 وأن مدته المعدلة 6.5. إذا ارتفع عائده من 4.00% إلى 4.25%، فإن تغير العائد يساوي 0.0025.
ΔP / P ≈ -6.5 × 0.0025 = -1.625%
يصبح السعر المقدر نحو 98.38. وإذا انخفض العائد بالمقدار نفسه، يكون تقدير الدرجة الأولى نحو +1.625%. وقد يختلف السعر الفعلي لأن العلاقة بين سعر السند وعائده منحنية، لذلك يزداد أثر التحدب مع التحركات الأكبر.
يحوّل DV01 الفكرة نفسها إلى قيمة نقدية. فمحفظة قيمتها 20,000,000 ومدتها 5.5 يكون لها DV01 تقريبي قدره:
20,000,000 × 5.5 × 0.0001 = 11,000
وهذا يعني أن ارتفاع العائد بمقدار نقطة أساس واحدة من المقدر أن يؤدي إلى خفض القيمة بنحو 11,000، قبل تأثيرات التحدب والائتمان والمنحنى.
فحوصات عملية
- تأكد مما إذا كان الرقم يشير إلى مدة ماكولاي أو المدة المعدلة أو الفعالة أو مدة نقطة رئيسية من المنحنى.
- استخدم تغيرات العائد في صورة أعداد عشرية عند الحساب.
- تحقق من أن مدة صندوق ETF للسندات تقدير حالي للمحفظة، وليست وعدًا باستحقاق ثابت.
- افصل مدة حساسية سعر الفائدة عن مدة فروق الائتمان.
- بالنسبة للأوراق المالية القابلة للاسترداد مبكرًا أو المرتبطة بالرهن العقاري، استخدم المدة الفعالة وافتراضات النموذج.
- قارن المدة مع العائد والقسيمة والتحدب والسيولة وجودة الائتمان ونسبة النفقات.
- راجع تاريخ الإفصاح؛ فمدة الصندوق المعلنة غالبًا ما تكون لقطة عند نقطة زمنية محددة.
مفاهيم خاطئة شائعة
المدة لا تعني «عدد السنوات حتى تسترد أموالك». فهي تجمع بين المتوسط الزمني المرجح للتدفقات النقدية وحساسية السعر.
تقدير المدة ليس ضمانًا. فقد تغير تحركات أسعار الفائدة الكبيرة، وتغير شكل المنحنى، والخيارات المضمنة، وفروق الائتمان، وتكاليف التداول النتيجة.
صندوق ETF للسندات الذي تبلغ مدته سبع سنوات لا يستحق تلقائيًا بعد سبع سنوات. فكثير من هذه الصناديق يعيد موازنة محفظته باستمرار للحفاظ على التعرض المستهدف.
قد يعوض دخل القسائم جزءًا من انخفاض السعر، لكن مقدار التعويض يعتمد على تحركات الفائدة وفترة الاحتفاظ وإعادة الاستثمار والتغيرات الائتمانية والرسوم.
مواضيع ذات صلة
المصادر
- FINRA، “تحسين السندات: تغيرات أسعار الفائدة ومدتها.”
- SEC (هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية)، “نشرة المستثمر: مخاطر أسعار الفائدة - عندما ترتفع أسعار الفائدة، تنخفض أسعار السندات ذات السعر الثابت.”
- Investor.gov، “مخاطر أسعار الفائدة”.