Nettogutschrift oder -belastung beim Rollen: Cashflow ist kein Gewinn

Erfahren Sie, wie beim Schließen der alten und Eröffnen der neuen Option eine Nettogutschrift oder -belastung entsteht, warum sie frühere Ergebnisse nicht aufhebt und wie die Ersatzposition zu bewerten ist.

Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.

Direkte Antwort

Beim Rollen einer Option wird die bestehende Option geschlossen und eine Ersatzoption eröffnet, meist mit einem späteren Verfall, einem anderen Ausübungspreis oder beidem. Nettogutschrift oder Nettobelastung bezeichnen nur den kombinierten Cashflow dieser Ausführungen:

roll cash flow = cash from new position + cash flow to close old position

Ein positives Ergebnis ist eine erhaltene Nettogutschrift, ein negatives eine gezahlte Nettobelastung. Keine der Zahlen ist für sich genommen Gewinn oder ein Beleg für eine bessere Position. Die alte Transaktion realisiert ihr eigenes Ergebnis; die neue beginnt mit eigenem Risiko, Kapitalbedarf, Ereigniskalender und Zuteilungsrisiko.

Drei getrennte Betrachtungen

Das Ergebnis der alten Position vergleicht deren Eröffnungs- und Schluss-Cashflows einschließlich Kosten. Der Schluss realisiert dieses Ergebnis; die neue Prämie kann die alte Transaktion nicht rückwirkend verändern.

Der Cashflow am Rolltag verrechnet je nach Position Buy to Close mit Sell to Open oder Sell to Close mit Buy to Open. Er erklärt nur die unmittelbare Geldbewegung.

Die Wirtschaftlichkeit der neuen Position beginnt beim Ausführungspreis der Ersatzoption. Bewerten Sie maximalen Gewinn und Verlust, Gewinnschwelle, Griechen, Kapitalbedarf, Verfall, Liquidität, Ereignisse, Ausübungsart und Ausstiegsplan wie bei einer neuen Transaktion.

Laut Cboe werden komplexe Aufträge innerhalb eines vorgegebenen Nettopreises und Leg-Verhältnisses ausgeführt. Ein Roll als komplexe Limitorder steuert den Paket-Cashflow und verkürzt die Zeit zwischen den Legs. Er führt die Ergebnisse jedoch nicht zusammen und garantiert keine Ausführung zum angezeigten Mittelpunkt.

Ein Kredit, der einen Verlust nicht ausgleicht

Angenommen, ein Händler verkauft einen 50-Dollar-Verkaufsoption (Put) für 2,00 Dollar und erhält 200 Dollar. Nachdem die Aktie gefallen ist, kostet der Rückkauf 6,00 $, sodass die alte Position Folgendes erkennt:

old short-put P/L = ($2.00 - $6.00) × 100 = -$400

vor Gebühren. Gleichzeitig verkauft der Händler einen Put im nächsten Monat über 45 USD für 7,00 USD. Der Roll-Day-Cashflow beträgt:

short-put roll cash flow = ($7.00 - $6.00) × 100 = +$100

ein Nettoguthaben von 1,00 $. Die Aufzeichnungen sollten immer noch einen alten realisierten Verlust von 400 $ und einen neuen Short-Put von 45 $, der für 700 $ eröffnet wurde, ausweisen. Wenn der neue Put später wertlos verfällt, beträgt das kombinierte Serienergebnis 300 $ vor Gebühren: −400 $ + 700 $. Bei Zuteilung der Erfüllungspflicht an den Stillhalter (Assignment) oder Schließung mit Verlust ist das Ergebnis geringer. „Rolled for a Credit“ hat den ersten Trade nicht repariert.

Eine Abbuchung kann auch wirtschaftlich sinnvoll sein. Angenommen, ein Covered-Call-Stillhalter kauft einen Call im Wert von 50 $ zurück und verkauft einen späteren Call im Wert von 55 $ für eine Nettobelastung von 1,20 $. Wenn Aktien schließlich über 55 $ abgerufen werden, erhöht der höhere Ausübungspreis (englisch: strike) den Verkaufserlös um 5,00 $ pro Aktie; Abzüglich der Rolllast beträgt der zusätzliche Betrag 3,80 US-Dollar pro Aktie. Der Anleger bleibt aber auch länger dem Abwärtsrisiko der Aktie ausgesetzt und überschreitet zusätzliche Ereignis- und Dividendentermine.

Entscheidungscheckliste erstellen

Berechnen Sie die realisierten Gewinne und Verluste des alten Handels separat unter Verwendung tatsächlicher Ausführungen, Multiplikatoren, Mengen, Provisionen und Gebühren.
Schreiben Sie die schließenden und öffnenden Beine explizit; Überprüfen Sie den Kauf oder Verkauf, den Eröffnungs- oder Schlusskurs, den Ausübungspreis, das Ablaufdatum, die Menge, das Verhältnis und die Lieferung.
Bestätigen Sie, ob in der Paketvorschau „Bezahlen/Lastschrift“ oder „Empfangen/Gutschrift“ angezeigt wird. Die Zeichenkonventionen für Broker können unterschiedlich sein.
Verwenden Sie einer komplexen Limitorder, wenn gleichzeitiger Ersatz und Paketpreiskontrolle wichtig sind.
Legen Sie einen Walk-Away-Nettopreis fest. Midpoint ist kein Ausführungsversprechen.
Fragen Sie, ob der Ersatz attraktiv wäre, wenn es keine alte Position mehr gäbe. Frühere Verluste sind kein Grund, neue Risiken einzugehen.
Berechnen Sie den neuen maximalen Gewinn, maximalen Verlust, Breakeven, Sicherheiten, Marge, Delta, Gamma, Theta und Vega neu.
Identifizieren Sie, was den Kredit hervorgebracht hat: mehr Zeit, ein ungünstigerer Strike, höheres Volatilitätsrisiko, größeres Risiko oder eine Kombination davon.
Identifizieren Sie, was eine Abbuchung bedeutet: einen günstigeren Zinssatz, ein geringeres Risiko, zusätzlichen Schutz oder einfach nur teure Zeit.
Überprüfen Sie Gewinne, Dividenden, Kapitalmaßnahmen, Wirtschaftsveröffentlichungen und andere Ereignisse, die neu durch den Ablauf überschritten wurden.
Gehen Sie bei kurzen Optionen im amerikanischen Stil davon aus, dass die Zuteilung möglich bleibt, solange die Option ausübbar ist. Fortlaufende Pläne können vor der Ausführung unterbrochen werden.
Vergleichen Sie Rollen mit Schließen und Nichtstun. Ab dem Entscheidungszeitpunkt wird durch den Abschluss das Optionsrisiko beseitigt; Rollen ersetzt es.
Erfassen Sie jeden Roll als getrennte Schluss- und Eröffnungstransaktion. Führen Sie zusätzlich eine Seriensumme, ohne realisierte Verluste zu verdecken.
Gleichen Sie Teilfüllungen ab und stornieren Sie Restaufträge sofort. Ein einzelnes gefülltes Bein kann ein unbeabsichtigtes nacktes oder gerichtetes Risiko erzeugen.
Berücksichtigen Sie Geld/Brief, Gebühren, gegebenenfalls Steuern und die Opportunitätskosten der fortgesetzten Sicherheiten.
Definieren Sie Ausstiegs-, Weiterroll-, Übungs-, Zuweisungs- und Ablaufaktionen für die neue Position vor dem Einstieg.

Häufige Irrtümer

„Eine Nettogutschrift bedeutet, dass der Roll Gewinn erzielt hat.“ Sie beschreibt den unmittelbaren Cashflow, nicht das Gesamtergebnis.
„Ein Kredit gleicht den vorherigen Verlust aus.“ Der alte Verlust bleibt bestehen; Die neue Short-Option fügt eine neue Eventualverpflichtung hinzu.
„Eine Lastschrift ist immer schlecht.“ Es kann einen besseren Strike erkaufen oder das Risiko verringern, aber der Tausch muss quantifiziert werden.
„Rollen vermeidet Verluste.“ Es schließt einen Trade und eröffnet einen anderen; Buchhaltungsetiketten verändern die Wirtschaftswissenschaften nicht.
„Mehr Zeit garantiert eine Erholung.“ Mehr Zeit verlängert auch das Risiko und fügt Ereignisse hinzu.
„Das Rolldown eines Short-Puts reduziert jegliches Risiko.“ Der niedrigere Ausübungspreis kann hilfreich sein, aber ein späterer Ablauf und eine neue Prämie bringen weiterhin Abwärts- und Zuteilungsrisiken mit sich.
„Die Einführung eines gedeckten Call-Ups schafft freies Aufwärtspotenzial.“ Die Belastung, die zusätzliche Haltezeit, der Kursrückgang und die entgangenen Alternativen spielen eine Rolle.
„Die angepasste Kostenbasis der Plattform ist ausreichend.“ Es kann unklar sein, welche Entscheidung zu welchem realisierten und nicht realisierten Ergebnis geführt hat.
„Warten bis zum Ablauf ist immer effizient.“ Gamma, Spreads, Zuordnung und Liquidität können sich kurz vor Ablauf verschlechtern.
„Ein Roll muss vollständig ausgeführt werden.“ Ist die Ersatzposition unattraktiv, ist das Schließen ohne Neueröffnung eine gültige Alternative.