롤의 순대변과 순차변: 현금흐름은 이익이 아니다

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

옵션 롤은 기존 옵션을 청산하고 만기, 행사가 또는 둘 다를 바꾼 대체 옵션을 개시하는 거래입니다. 순대변 또는 순차변은 두 체결을 합친 현금흐름일 뿐입니다.

roll cash flow = cash from new position + cash flow to close old position

양수면 Credit 수취, 음수면 Debit 지급입니다. 그 자체는 이익도 개선의 증거도 아닙니다. 기존 거래는 자체 손익을 실현하고 새 거래는 새로운 노출, 자금 사용, 이벤트와 배정 위험을 시작합니다.

세 개의 장부

기존 포지션 손익은 실제 개시·청산 현금과 비용을 비교합니다. 청산으로 결과가 실현되며 새 프리미엄이 과거 체결을 바꾸지는 않습니다.

롤 당일 현금흐름은 Buy to Close와 Sell to Open 또는 Sell to Close와 Buy to Open을 합산해 즉시 현금만 설명합니다.

새 포지션 경제성은 대체 옵션 체결가에서 시작합니다. 최대손익, 분기점, Greeks, 구매력, 만기, 유동성, 이벤트, 행사 방식과 출구를 신규 거래로 평가합니다.

Cboe는 복합 주문이 지정 순가격과 레그 비율 안에서 실행된다고 설명합니다. 하나의 복합 지정가로 롤하면 패키지 현금을 통제하고 레그 사이 시간을 줄일 수 있지만 회계 결과를 합치거나 Mid 체결을 보장하지 않습니다.

손실을 지우지 못하는 Credit

$50 Put 한 계약을 $2.00에 팔아 $200를 받은 뒤 주가 하락으로 $6.00에 환매하면 기존 손익은:

close old short call: -$6.20 × 100 = -$620

입니다. 동시에 다음 달 $45 Put을 $7.00에 팔면 당일 현금흐름은:

sell new short call: +$8.10 × 100 = +$810

즉 $1.00 Credit입니다. 기록은 여전히 기존 손실 $400과 $700에 새로 연 Short $45 Put으로 나눕니다. 새 Put이 무가치 만기되면 시리즈 합계는 −$400+$700=$300이고, 배정이나 손실 청산이면 더 낮습니다.

Debit도 합리적일 수 있습니다. Covered Call의 $50 Call을 환매하고 더 늦은 $55 Call을 팔아 $1.20 Debit을 지급한다고 합시다. 최종적으로 $55 위에서 주식이 처분되면 행사가는 주당 $5.00 높아지고 Debit 차감 후 증분은 $3.80입니다. 그러나 주식 하락 노출을 더 오래 유지하고 추가 이벤트와 배당일을 지납니다.

롤 결정 점검표

실제 체결, 승수, 수량과 비용으로 기존 거래의 실현손익을 별도 계산합니다.
청산 레그와 신규 레그의 매매, 개시·청산, 행사가, 만기, 수량, 비율과 인도물을 적습니다.
Pay/Debit인지 Receive/Credit인지 미리보기에서 확인합니다.
동시 교체와 순가격 통제가 중요하면 복합 지정가를 사용합니다.
중단 순가격을 정하고 Mid 체결을 전제로 하지 않습니다.
기존 포지션이 없어도 대체 거래를 할지 묻습니다. 과거 손실은 새 위험의 이유가 아닙니다.
새 최대손익, 분기점, 담보, 증거금과 Greeks를 다시 계산합니다.
Credit이 시간 연장, 불리한 행사가, 변동성 노출, 위험 확대 중 어디서 왔는지 확인합니다.
Debit이 유리한 행사가, 위험 감소, 보호 또는 비싼 시간 중 무엇을 사는지 확인합니다.
새 만기가 지나는 실적, 배당, 기업행동과 경제 발표를 확인합니다.
미국형 숏은 행사 가능 기간 중 배정을 전제로 합니다.
롤, 청산만 하기, 아무것도 하지 않기를 현재부터 앞으로 비교합니다.
일지에서 매번 기존 청산과 신규 개시를 분리하고 시리즈 합계도 유지합니다.
부분 체결을 대조하고 잔여 주문을 취소합니다.
Bid/Ask, 비용, 세금과 담보 기회비용을 포함합니다.
새 포지션의 출구, 재롤, 행사, 배정과 만기 처리를 미리 정합니다.

흔한 오해

“Credit은 롤 이익이다.” 즉시 현금흐름이며 총손익이 아닙니다.
“Credit이 과거 손실을 회수했다.” 기존 손실은 실현됐고 새 숏 의무가 추가됩니다.
“Debit 롤은 항상 나쁘다.” 더 유리한 행사가나 위험 감소를 살 수 있습니다.
“롤은 손실 확정을 피한다.” 한 거래를 끝내고 다른 거래를 시작합니다.
“시간을 늘리면 반드시 회복한다.” 노출과 이벤트도 늘어납니다.
“Short Put을 아래로 롤하면 모든 위험이 감소한다.” 기간과 하락·배정 위험은 남습니다.
“Covered Call을 위로 롤하면 무료 상승 여력이 생긴다.” Debit과 추가 보유 위험이 있습니다.
“조정 원가만 보면 충분하다.” 각 결정의 실현·미실현 결과를 숨길 수 있습니다.
“만기까지 기다리는 것이 효율적이다.” Gamma, 스프레드, 배정과 유동성이 악화될 수 있습니다.
“반드시 새로 열어야 한다.” 대체 거래가 나쁘면 청산만 하는 것도 선택입니다.