صافي الائتمان أو الخصم: التدفق النقدي ليس ربحًا

تعرّف إلى كيفية نشوء صافي الائتمان أو الخصم عند إغلاق الخيار القديم وفتح البديل، ولماذا لا يمحو ذلك الربح أو الخسارة السابقة، وكيف تقيّم الصفقة الجديدة.

لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

الإجابة المباشرة

يقوم الخيار roll بإغلاق خيار موجود وفتح خيار بديل، عادة مع انتهاء صلاحية لاحقة، أو مخالفة مختلفة، أو كليهما. صافي الائتمان أو الخصم الخاص به هو فقط التدفق النقدي المجمع لعمليات التنفيذ تلك:

roll cash flow = cash from new position + cash flow to close old position

والنتيجة الإيجابية هي صافي الائتمان المستلم؛ والنتيجة السلبية هي صافي الخصم المدفوع. ولا يمثل أي من الرقمين في حد ذاته ربحًا أو دليلاً على أن التعديل أدى إلى تحسين الوضع. تحقق التجارة القديمة مكاسبها أو خسائرها، في حين تبدأ التجارة الجديدة بالتعرض الجديد واستخدام رأس المال والأحداث ومخاطر التخصيص.

ثلاثة دفاتر منفصلة

الربح والخسارة للمركز القديم يقارن التدفقات النقدية الافتتاحية والختامية للخيار القديم، بما في ذلك الرسوم. إغلاقه يبلور تلك النتيجة. لا يمكن للقسط الجديد أن يغير التنفيذ القديم بأثر رجعي.

التدفق النقدي اليومي صافي الشراء حتى الإغلاق والبيع حتى الافتتاح، أو البيع حتى الإغلاق والشراء حتى الفتح، وفقًا للمركز. ويوضح الحركة النقدية الفورية فقط.

اقتصاديات المراكز الجديدة تبدأ بسعر تنفيذ خيار الاستبدال. قم بتقييم الحد الأقصى من المكاسب والخسائر، والتعادل، واليونانيين، ومتطلبات القوة الشرائية، وانتهاء الصلاحية، والسيولة، والأحداث، وأسلوب التمرين، وخطة الخروج كما لو كانت تجارة جديدة.

تصف وثائق الأوامر المعقدة الخاصة بـ Cboe الأوامر المتعددة الأطراف على أنها يتم تنفيذها ضمن سعر ونسبة صافية محددة. يمكن لللفة التي يتم إدخالها كأمر حد معقد التحكم في التدفق النقدي للحزمة وتقليل الفاصل الزمني بين الأرجل. ولا يقوم بدمج نتائج المحاسبة أو ضمان التعبئة عند نقطة المنتصف المعروضة.

رصيد لا يمحو خسارة

لنفترض أن أحد المتداولين باع قطعة واحدة بقيمة 50 دولارًا مقابل 2.00 دولارًا، واستلم 200 دولار. بعد انخفاض السهم، تبلغ تكلفة إعادة شرائه 6.00 دولارات، لذلك يدرك المركز القديم:

old short-put P/L = ($2.00 - $6.00) × 100 = -$400

قبل الرسوم. في الوقت نفسه، يبيع المتداول سعرًا واحدًا للشهر التالي بقيمة 45 دولارًا مقابل 7.00 دولارات. التدفق النقدي اليومي هو:

short-put roll cash flow = ($7.00 - $6.00) × 100 = +$100

رصيد صافي بقيمة 1.00 دولار. يجب أن لا تزال السجلات تظهر خسارة قديمة محققة قدرها 400 دولار أمريكي (أو ما يعادله بالعملة المحلية) وفتح مبلغ قصير جديد بقيمة 45 دولارا أمريكيا (أو ما يعادله بالعملة المحلية) بمبلغ 700 دولار أمريكي (أو ما يعادله بالعملة المحلية). إذا انتهت صلاحية البيع الجديد لاحقًا بلا قيمة، فإن نتيجة السلسلة المجمعة هي 300 دولار قبل الرسوم: −400 دولار + 700 دولار. إذا تم تعيينها أو إغلاقها بخسارة، فإن النتيجة تكون أقل. “المدحرجة للحصول على رصيد” لم تصلح التجارة الأولى.

يمكن أن يكون الخصم أيضًا عقلانيًا اقتصاديًا. افترض أن كاتب المكالمة المغطاة يشتري مرة أخرى مكالمة بقيمة 50 دولارًا ويبيع مكالمة لاحقة بقيمة 55 دولارًا مقابل خصم صافي قدره 1.20 دولار. إذا تم استدعاء الأسهم في نهاية المطاف فوق 55 دولارًا، فإن سعر التنفيذ الأعلى يضيف 5.00 دولارات للسهم الواحد من عائدات البيع؛ صافي المبلغ المدين، المبلغ الإضافي هو 3.80 دولارًا للسهم الواحد. لكن المستثمر يحافظ أيضًا على تعرض السهم للانخفاض لفترة أطول ويتجاوز تواريخ الأحداث وتوزيعات الأرباح الإضافية.

قائمة مراجعة القرار

احسب الربح والخسارة المحققين للتجارة القديمة بشكل منفصل، باستخدام عمليات التعبئة الفعلية والمضاعف والكميات والعمولات والرسوم.
كتابة الساقين الختامية والمفتوحة بشكل صريح؛ التحقق من الشراء أو البيع، الفتح أو الإغلاق، سعر التنفيذ، انتهاء الصلاحية، الكمية، النسبة، والتسليم.
تأكد مما إذا كانت معاينة الحزمة تقول الدفع/الخصم أو الاستلام/الائتمان. يمكن أن تختلف اتفاقيات توقيع الوسيط.
استخدم أمرًا محددًا معقدًا عندما يكون الاستبدال المتزامن ومراقبة أسعار الحزمة أمرًا مهمًا.
تحديد السعر الصافي. نقطة المنتصف ليست وعدًا بالتنفيذ.
اسأل ما إذا كان البديل سيكون جذابا إذا لم يكن هناك منصب قديم. الخسائر السابقة ليست سببا لإضافة مخاطر جديدة.
إعادة حساب الحد الأقصى الجديد للربح والحد الأقصى للخسارة والتعادل والضمانات والهامش ودلتا وجاما وثيتا وفيجا.
تحديد ما أنتج الائتمان: مزيد من الوقت، أو إضراب أقل مواتاة، أو التعرض لتقلبات أعلى، أو مخاطر أوسع، أو مزيج من ذلك.
حدد ما يشتريه الخصم: ضربة أفضل، أو تعرض أقل، أو حماية إضافية، أو مجرد وقت باهظ الثمن.
التحقق من الأرباح والأرباح وإجراءات الشركات والإصدارات الاقتصادية، وغيرها من الأحداث التي تم تجاوزها حديثًا بانتهاء الصلاحية.
بالنسبة للخيارات القصيرة على النمط الأمريكي، افترض أن التنازل يظل ممكنا بينما يكون الخيار قابلا للممارسة؛ يمكن مقاطعة الخطط المتداولة قبل التنفيذ.
قارن التدحرج بالإغلاق وعدم القيام بأي شيء. من وقت اتخاذ القرار فصاعدًا، يؤدي الإغلاق إلى إزالة تعرض الخيار؛ المتداول يحل محله.
احتفظ بكل لفة كصفقة إغلاق مميزة وصفقة افتتاحية في المجلة. حافظ أيضًا على إجمالي مستوى السلسلة دون إخفاء الخسائر المحققة.
تسوية عمليات التعبئة الجزئية وإلغاء الطلبات المتبقية على الفور. قد تؤدي الساق المملوءة الواحدة إلى خلق مخاطر عارية أو اتجاهية غير مقصودة.
تضمين العرض/الطلب، والرسوم، والضرائب حيثما ينطبق ذلك، وتكلفة الفرصة البديلة للضمانات المستمرة.
تحديد إجراءات الخروج، والتمديد الإضافي، والتمرين، والتعيين، وانتهاء الصلاحية للمركز الجديد قبل الدخول.

مفاهيم خاطئة شائعة

“صافي الائتمان يعني أن المبلغ قد حصل على أموال.” وهو يصف التدفق النقدي الفوري، وليس إجمالي P&L.
“الائتمان يسترد الخسارة السابقة.” وتبقى الخسارة القديمة محققة؛ ويضيف الخيار القصير الجديد التزاما طارئا جديدا.
“إن سجل الخصم دائمًا سيئ.” وقد يؤدي ذلك إلى شراء ضربة أفضل أو تقليل المخاطر، ولكن يجب أن يكون التبادل كميا.
“المتداول يتجنب التعرض للخسارة.” فهو يغلق صفقة ويفتح أخرى؛ التسميات المحاسبية لا تغير الاقتصاد.
“المزيد من الوقت يضمن التعافي.” يؤدي المزيد من الوقت أيضًا إلى تمديد فترة العرض وإضافة الأحداث.
“إن التراجع في وضع البيع على المكشوف يقلل من جميع المخاطر.” قد يساعد سعر التنفيذ الأقل، ولكن انتهاء الصلاحية في وقت لاحق والأقساط الجديدة تأتي مع استمرار الجانب السلبي ومخاطر التعيين.
“إن إجراء المكالمة المغطاة يخلق اتجاهًا صعوديًا مجانيًا.” إن الخصم، ووقت الانتظار الإضافي، والجانب السلبي للمخزون، والبدائل الضائعة أمر مهم.
“أساس التكلفة المعدلة للمنصة كافٍ.” قد يحجب القرار الذي أدى إلى كل نتيجة محققة وغير محققة.
“الانتظار حتى انتهاء الصلاحية فعال دائمًا.” غاما، ينتشر، والتخصيص، والسيولة يمكن أن تتفاقم قرب انتهاء الصلاحية.
“يجب إكمال اللفة.” إذا كان الاستبدال غير جذاب، فإن الإغلاق دون إعادة الفتح يعتبر مقارنة صحيحة.