Nur zu Bildungszwecken; keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung. Anlagen können zu Verlusten führen.
Direkte Antwort
Ein Treasury Bond ist eine handelbare, festverzinsliche direkte Verpflichtung der US-Regierung. Das US-Finanzministerium begibt derzeit Anleihen mit ursprünglichen Laufzeiten von 20 oder 30 Jahren. Sie zahlen bis zur Fälligkeit alle sechs Monate feste Zinsen und tilgen dann den Nennwert. Neue Anleihen sind elektronisch, der Mindestkauf und die Stückelung betragen jeweils 100 US-Dollar. Sie können bis zur Fälligkeit gehalten oder vorher am Markt verkauft werden.
Ein geringes Kreditrisiko bedeutet kein geringes Kursrisiko. Viele Zahlungsströme einer langen Anleihe liegen weit in der Zukunft, sodass eine Änderung der Marktrendite ihren Barwert stark verändern kann. Das Halten bis zur Fälligkeit legt den nominalen Kupon- und Tilgungsplan fest, garantiert aber weder Kaufkraft noch Wiederanlagerendite der Kupons oder einen günstigen vorzeitigen Verkaufspreis.
Treasury Bonds sind auch keine US-Sparbriefe. Sie sind handelbare Wertpapiere mit schwankenden Kursen; für Series-EE- und Series-I-Sparbriefe gelten andere Zins-, Einlösungs- und Übertragungsregeln.
Kupons, Auktionen, Stückzinsen und Rendite
Der jährliche Kuponsatz wird bei der ursprünglichen Auktion festgelegt, beträgt mindestens 0,125 % und bleibt bis zur Fälligkeit unverändert. Für jede Laufzeit gibt es üblicherweise vier Neuemissionen und acht Aufstockungen pro Jahr; der Kalender kann sich ändern. Eine Aufstockung erweitert eine bestehende Anleihe mit derselben CUSIP, demselben Kupon und Fälligkeitstermin. Sie ist keine neue Anleihe mit neuem Zinslauf.
Das Treasury verwendet eine Einheitspreisauktion. Erfolgreiche wettbewerbliche und nicht wettbewerbliche Bieter zahlen den Preis, der der höchsten akzeptierten Rendite entspricht. Ein wettbewerbliches Gebot kann vollständig, teilweise oder gar nicht zugeteilt werden. Ein nicht wettbewerblicher Bieter akzeptiert die Auktionsrendite und erhält bis zur Grenze von 10 Millionen US-Dollar den gewünschten Nennwert vollständig, kennt aber den Preis erst nach dem Ergebnis. TreasuryDirect nimmt nur nicht wettbewerbliche Gebote an; beide Methoden dürfen nicht in derselben Auktion kombiniert werden.
Der Auktionspreis kann pari, über pari oder unter pari liegen. Bei einer Aufstockung sind seit dem Zinslaufbeginn meist Zinsen aufgelaufen. Diese Stückzinsen erhöhen den Kaufbetrag und werden mit dem nächsten vollständigen Kupon zurückgezahlt. Am Sekundärmarkt schließt der notierte Clean Price die Stückzinsen normalerweise aus, während Dirty Price oder Abrechnungspreis sie einschließen. Beide Beträge sind zu erfassen; Kuponsatz oder Clean Price sind nicht der tatsächliche Zahlungsbetrag.
Diese Kennzahlen beantworten unterschiedliche Fragen:
Halbjahreskupon = Nennwert × jährlicher Kuponsatz / 2laufende Rendite = jährlicher Kuponbetrag / Clean Price- Die Rendite bis Fälligkeit diskontiert alle verbleibenden Kupons und den Nennwert auf den vollständigen Kaufpreis und unterstellt Halten bis zur Fälligkeit sowie Wiederanlage der Kupons zu dieser Rendite.
Kuponsatz, laufende Rendite und Rendite bis Fälligkeit sind daher nicht austauschbar. Bei einer Prämienanleihe kann der Kupon über der Rendite bis Fälligkeit liegen, bei einer Discountanleihe umgekehrt. Marktdisagio, Erwerbsprämie, ursprüngliches Emissionsdisagio, Abrechnungstag und steuerliche Wahlrechte beeinflussen ebenfalls das Ergebnis nach Steuern.
Beispiel für Kupon, Rendite und Duration
Angenommen, eine Anleihe hat 1.000 US-Dollar Nennwert und 4 % Jahreskupon. Die planmäßige Halbjahreszahlung beträgt 1.000 US-Dollar × 4 % / 2 = 20 US-Dollar, also 40 US-Dollar jährlich. Bei einem Clean Price von 900 US-Dollar beträgt die laufende Rendite 40 US-Dollar / 900 US-Dollar ≈ 4,44 %. Sind 10 US-Dollar Stückzinsen aufgelaufen, beträgt die Abrechnung vor Gebühren 910 statt 900 US-Dollar.
Die laufende Rendite ignoriert die Annäherung des Kaufpreises von 900 an die Tilgung von 1.000 US-Dollar, den Zeitpunkt der Zahlungen und die Wiederanlage. Die Rendite bis Fälligkeit berücksichtigt dies unter ihren Annahmen, garantiert aber keine zwischenzeitliche Rendite. Bei vorzeitigem Verkauf ersetzt der Marktpreis die vertragliche Tilgungszahlung.
Die modifizierte Duration liefert bei kleinen Renditeänderungen eine Näherung erster Ordnung:
ungefähre prozentuale Kursänderung ≈ -modifizierte Duration × Renditeänderung
Notiert eine lange Staatsanleihe bei 100 US-Dollar, hat eine modifizierte Duration von 18 und steigt ihre Rendite um einen Prozentpunkt beziehungsweise 0.01, ergibt die reine Durationsschätzung -18 × 0.01 = -18 %: rund 82 US-Dollar vor Konvexität, Stückzinsen, Kupons und Kosten. Wegen der Konvexität sind tatsächliche Gewinne und Verluste nicht symmetrisch; eine nicht parallele Zinskurvenbewegung kann anders wirken.
Die Gesamtrendite umfasst Kursänderung, Kuponertrag, Wiederanlage und Kosten. Ein ETF auf langlaufende Treasuries unterscheidet sich von einer einzelnen Anleihe: Er hält die Laufzeitenexposition fortlaufend aufrecht, erhebt Kosten und hat keinen Termin, an dem der Anteil zum gewählten Nennwert zurückgezahlt wird.
Risiken und Kaufcheckliste
- Zins- und Durationsrisiko: Eine höhere geforderte Rendite kann hohe Marktwertverluste verursachen; Duration ist eine Näherung, keine Prognose oder Verlustgrenze.
- Inflations- und Realrenditerisiko: Feste Nominalzahlungen können Kaufkraft verlieren, obwohl jeder zugesagte Dollar gezahlt wird.
- Wiederanlagerisiko: Künftige Kupons können unter der in der Rendite bis Fälligkeit angenommenen Rate angelegt werden.
- Horizontabweichung: Wird das Geld vor Fälligkeit benötigt, kann ein Verkauf zu ungünstigem Kurs nötig sein.
- Zinskurven- und Laufzeitprämienrisiko: Langfristige Renditen können trotz sinkendem Leitzins steigen, wenn Inflationserwartungen, Realzinsen, Angebot, Nachfrage oder Laufzeitprämie zunehmen.
- Liquiditäts- und Ausführungsrisiko: Spreads, Markttiefe, Clean und Dirty Price sowie Händlerausführung zählen besonders in Stressphasen.
- Operatives Zugriffsrisiko: TreasuryDirect führt keinen vorzeitigen Verkauf aus. Ein neu gekauftes handelbares Wertpapier muss dort gewöhnlich 45 Kalendertage bleiben, bevor es zum Verkauf an Bank, Broker oder Händler übertragen werden kann; dies gilt auch für eine Wiederanlage mit neuem Geld.
- Steuerrisiko: Für US-Steuerpflichtige unterliegen Treasury-Zinsen der Bundeseinkommensteuer, sind aber von staatlicher und kommunaler Einkommensteuer befreit. Stückzinsen, Prämien, Disagien, OID, Veräußerungsgewinne oder -verluste, Kontoart, Wahlrechte, Wohnsitz und andere Rechtsordnungen können Erklärung und Nachsteuerrendite ändern.
Vor dem Kauf sind CUSIP, Neuemission oder Aufstockung, Zinslaufbeginn, Fälligkeit, Kupon, Nennwert, Clean Price, Stückzinsen, gesamter Abrechnungsbetrag, Renditekennzahl, Duration, Kosten, Steuern, Verwahrstelle, Anlagehorizont und Liquiditätsbedarf festzuhalten. Testen Sie steigende Renditen und erneute Inflation, statt nur einer Zinsprognose zu folgen.
Häufige Irrtümer
- „Treasuries sind risikolos.“ Zahlungsverpflichtung, Marktpreis, Inflation und operativer Zugriff sind verschiedene Fragen.
- „Der Kuponsatz ist meine Rendite.“ Kaufpreis, Stückzinsen, Haltedauer, Wiederanlage und Verkaufs- oder Fälligkeitswert bestimmen sie.
- „Eine Aufstockung ist eine neue Anleihe.“ Sie erhöht das Volumen derselben CUSIP mit gleichem Kupon und Fälligkeitstermin.
- „Zinssenkungen lassen lange Anleihen immer steigen.“ Inflationserwartungen, Realzinsen, Angebot, Nachfrage und Laufzeitprämie können die langfristige Rendite anders bewegen.
- „Halten bis Fälligkeit beseitigt jeden Verlust.“ Es löst Kursschwankungen der zugesagten Nominalzahlungen, nicht Inflation, Steuern, Wiederanlage oder Opportunitätskosten.
- „Duration 18 garantiert 18 % Bewegung.“ Sie ist eine lokale lineare Näherung ohne Konvexität und Kurvenform.
- „Ein Langläufer-ETF wird zu pari fällig.“ Ein rollierendes Portfolio bietet kein individuelles Fälligkeitsereignis.
Verwandte Themen
Maßgebliche Quellen
- Treasury Bonds - US-Finanzministerium
- Auktions-FAQ - US-Finanzministerium
- Verkauf handelbarer Treasury-Wertpapiere - US-Finanzministerium
- Publication 550 - Internal Revenue Service