Volatilidad de eventos: varianza total, residuos de salto y riesgo ejecutable

Estime el riesgo de eventos programados con superficies sincronizadas, varianza total y bases explícitas, separando la sigma implícita del evento, la dirección del salto, el P/L ejecutable y los límites de cobertura.

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

La volatilidad de eventos es un precio, dependiente del modelo, de la incertidumbre asociada a un catalizador programado, como resultados, una decisión de política, una sentencia, un resultado clínico, una elección o un dato económico. Las opciones que vencen después del evento pueden contener más varianza implícita total que opciones comparables que vencen antes, pero la diferencia también incluye varianza ordinaria, eventos solapados, skew, prima de riesgo, ruido de cotización y error de modelo.

Una sigma escalar del evento no tiene dirección necesaria ni es un movimiento esperado aritmético, una probabilidad, un cuantil o un pronóstico físico. La superficie completa de strikes y vencimientos puede implicar saltos asimétricos o multimodales. El P/L real depende además de la estructura, los lados de entrada y salida, el salto spot, la superficie posterior, el tiempo, el carry, las comisiones, la liquidez y el ciclo de vida.

Construir la descomposición de varianza

En la coordenada de log-moneyness forward k y fracción anual T, una coordenada de varianza implícita total equivalente a Black-Scholes es:

W(k,T) = sigma_imp(k,T)^2 x T

Para coordenadas comparables y sincronizadas con T_1 < T_2:

v_forward = [W(k,T_2) - W(k,T_1)] / (T_2 - T_1)

Esta es la varianza anualizada de todo el intervalo bajo las convenciones elegidas; no es automáticamente la varianza de un único evento. Con una aproximación explícita de varianza aditiva del log-rendimiento y covarianza cero, el residuo condicional es:

v_event = W(k,T_2) - W(k,T_1) - v_base x (T_2 - T_1) - sum(v_other,j)

Solo un residuo no negativo validado permite calcular:

event sigma = sqrt(v_event)

Un residuo negativo o inestable diagnostica datos, coordenadas, base, superficie o modelo; no debe truncarse silenciosamente a cero. La sigma del evento es una desviación estándar de log-rendimiento implícita en el modelo y neutral al riesgo. Los marcadores aritméticos exp(event sigma) - 1 y 1 - exp(-event sigma) son asimétricos y tampoco son intervalos de confianza.

Las cotizaciones deben compartir instante, forward, convención de moneyness o Delta, tipos, dividendos o préstamo, tratamiento del ejercicio, cómputo de días e interpolación. Un mismo strike literal, el strike ATM spot de cada vencimiento y el ATM por Delta no son intercambiables. La volatilidad implícita de opciones americanas sobre acciones también depende del modelo por el ejercicio anticipado y las distribuciones.

Cuatro ejemplos desarrollados

Varianza forward del intervalo. Con T_1 = 7 / 365, sigma_1 = 30%, T_2 = 14 / 365 y sigma_2 = 50%, se obtiene W_1 = 0.001726027397, W_2 = 0.009589041096 y un incremento de 0.007863013699. La varianza forward es 0.410000000000 y la volatilidad forward anualizada 64.0312423743%. Incluye todos los riesgos de esos siete días.
Residuo dependiente de la base. Con T_1 = 10 / 365, sigma_1 = 30%, T_2 = 17 / 365, sigma_2 = 46% y base ordinaria sigma_base = 28%, las varianzas totales son 0.002465753425 y 0.009855342466; el incremento es 0.007389589041 y la varianza ordinaria de siete días 0.001503561644. Así, v_event = 0.005886027397 y event sigma = 7.6720449668%. Los marcadores logarítmicos de una sigma se traducen en +7.9740192469% y -7.3851277396%, no en límites probabilísticos ni movimientos esperados.
Importa la coordenada de superficie. Para vencimientos a siete y catorce días, IV ATM de 25% / 40% producen W_1 = 0.001198630137, W_2 = 0.006136986301, varianza forward 0.2575 y volatilidad forward 50.7444578255%. En 90% forward moneyness, IV put de 35% / 50% producen W_1 = 0.002349315068, W_2 = 0.009589041096, varianza 0.3775 y volatilidad 61.4410286372%. Un escalar ATM no describe la cola.
Libro de caja ejecutable. Con S_0 = $100, un straddle de M = 100 tiene call $3.60 bid / $4.10 ask y put $3.40 bid / $3.90 ask. La referencia de compra sumando patas es m_buy = 8.00%, la de venta m_sell = 7.00% y el ancho mostrado inmediato es $100 per package antes de comisiones, sin garantía de ejecución conjunta. La apertura larga es -$800. Tras el evento, S_1 = $106 y un bid ejecutable de paquete de $6.35 genera +$635 al cerrar y un P/L de -$165 antes de comisiones pese al movimiento spot de +6%.

Flujo de siete pasos y controles

Fije la fuente oficial, los instantes previsto y real, zona horaria, sesión, revisiones, retrasos, filtraciones y catalizadores solapados.
Defina la clase legal, estilo de ejercicio, liquidación, multiplicador, última negociación, vencimiento y dos plazos que realmente excluyen e incluyen el evento.
Capture de forma sincronizada bid, ask, tamaño, cotizaciones de paquete, spot, forwards, tipos, dividendos o préstamo y coordenadas coherentes.
Ajuste una superficie de IV limpia y consciente de arbitraje, convierta coordenadas comparables a varianza total y conserve sensibilidad a bid-ask e interpolación.
Especifique y versione la base ordinaria y otros eventos; calcule la varianza forward y el residuo condicional, señalando resultados negativos o inestables.
Lleve el modelo a estructuras ejecutables y someta a estrés saltos de toda la superficie, gaps, suspensiones, ejecuciones parciales, margen, asignación y coberturas discretas o congeladas.
Después del evento, concilie ejecuciones de opciones, acciones y caja; atribuya el P/L revalorado a spot, superficie, tiempo, carry y costes; conserve el residuo y compare con log-rendimientos realizados sin sesgo retrospectivo.

La fuente, fecha, hora real, zona horaria o sesión del evento puede ser incorrecta.
El anuncio puede retrasarse, revisarse, filtrarse, dividirse o ir seguido de otro.
La última negociación, el vencimiento o la liquidación oficial pueden no encuadrar el evento.
Pueden mezclarse días naturales, bursátiles, minutos y convenciones de anualización.
Spot, forwards y opciones pueden estar obsoletos o desincronizados.
Restar IV anualizadas confunde volatilidad con varianza escalada por tiempo.
Strike literal, ATM spot, ATM forward y Delta pueden apuntar a coordenadas distintas.
Ejercicio americano, dividendos, préstamo y liquidación física o en efectivo distorsionan la comparación.
La base ordinaria puede ser inestable, depender del régimen o elegirse a posteriori.
Pueden omitirse catalizadores solapados y covarianzas.
Una superficie ruidosa o con arbitraje puede crear varianza forward o residual negativa.
Un único ATM oculta skew, colas asimétricas, multimodalidad y liquidez por strike.
Mercados amplios, obsoletos, sin bid o sin tamaño vuelven inestable la IV.
Sumar bids y asks de las patas no garantiza una ejecución simultánea del paquete.
El cociente straddle/spot y la sigma del evento pueden etiquetarse erróneamente como movimientos esperados o probabilidades.
Pueden confundirse dirección, grosor de colas y distribuciones neutral al riesgo y física.
Una caída de IV posterior no garantiza beneficio al vendedor de volatilidad.
Una cobertura Delta o stop no puede operar durante un gap, suspensión o mercado cerrado.
Cobertura discreta, griegas cruzadas, dinámica de superficie y órdenes superiores generan residuos de revaloración.
Margen, asignación, liquidación, comisiones, impuestos, vintage de datos, muestras pequeñas y cambios de régimen pueden invalidar el resultado.

Errores frecuentes

«Restar dos IV anualizadas aísla el evento». Se necesitan varianza total comparable y una base declarada.
«La sigma del evento predice dirección, probabilidad o movimiento esperado aritmético». Es una desviación estándar de log-rendimiento implícita bajo supuestos.
«El midpoint del straddle dividido por spot es el movimiento esperado verdadero». Importan el lado de cotización, plazo, skew, tiempo ajeno al evento y ejecución.
«El desplome de IV garantiza beneficios al vendedor y los stops limitan el gap». El salto y la falta de ejecución pueden dominar.
«Un evento tiene una volatilidad única independiente del strike, vencimiento, base y otros catalizadores». La superficie y la descomposición son condicionales.