À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Un carnet d’ordres classe par prix les ordres d’achat et de vente en attente. Le cours acheteur affiché le plus élevé et le cours vendeur affiché le plus bas forment la meilleure cotation de ce carnet ; leur différence est l’écart acheteur-vendeur. Les produits de profondeur de marché ou Niveau 2 affichent des niveaux supplémentaires et peuvent identifier la plateforme ou le participant associé à chaque ordre visible.
L’affichage représente un ensemble d’instructions qui évolue en temps réel, et non une promesse de liquidité future. Les ordres peuvent être exécutés, modifiés, annulés, acheminés vers une autre plateforme ou cachés. Une action américaine se négocie sur plusieurs bourses et plateformes hors bourse ; un seul écran de Niveau 2 peut donc ne montrer qu’une partie du marché.
- File d'attente consommée
- 600
- File d'attente restante
- 0
- Rempli
- 400
- Non rempli
- 600
Priorité, routage et visibilité
De nombreux carnets appliquent d’abord la priorité de prix puis, entre ordres au même prix, la priorité temporelle ou une autre règle publiée. Un cours acheteur plus élevé ou un cours vendeur plus bas est généralement exécuté avant un ordre moins bien placé. À un même niveau, un investisseur peut se trouver derrière un volume important d’ordres antérieurs ; voir une transaction à son prix limite ne prouve pas qu’un volume admissible suffisant ait atteint sa position dans la file.
Le National Best Bid and Offer (NBBO) agrège les meilleures cotations protégées des bourses concernées, mais ne constitue pas une carte complète de la profondeur. Nasdaq TotalView, NYSE OpenBook et les flux des courtiers diffèrent par leur couverture des plateformes, leur agrégation, leur latence et leurs droits d’accès. Les systèmes de négociation alternatifs, les grossistes hors bourse, les ordres non affichés, les ordres de réserve et les intérêts conditionnels peuvent ne pas apparaître dans la profondeur visible ordinaire.
Un ordre au marché privilégie l’exécution et peut consommer plusieurs niveaux de prix. Un ordre à cours limité borne le pire prix acceptable, mais peut rester partiellement ou totalement inexécuté. La dernière transaction appartient au passé ; les cotations actuellement exécutables et les quantités disponibles sont plus pertinentes pour l’ordre suivant.
Exemple d’ordre au marché et d’ordre limité
Supposons que les offres affichées soient :
| Offre | Actions | | — | — : | | 30,01 $ | 300 | | 30,03 $ | 400 | | 30,06 $ | 2 000 |
Si rien ne change, un ordre au marché portant sur 1,000 actions est exécuté à raison de 300 à $30.01, 400 à $30.03 et 300 à $30.06.
Prix moyen = (300×$30.01 + 400×$30.03 + 300×$30.06) / 1,000 = $30.033
Par rapport au cours vendeur initial de $30.01, le slippage du carnet visible est de $0.023 par action, soit $23 au total. Les frais, l’amélioration du prix, la liquidité cachée et les changements du carnet peuvent modifier l’exécution réelle.
Un ordre d’achat limité à $30.03 contrôle le prix et peut n’exécuter immédiatement que 700 actions. Les 300 actions restantes sont exposées à un risque de non-exécution. La certitude d’exécution et la protection du prix sont des objectifs distincts.
Liste de contrôle de lecture
- Identifiez exactement les plateformes et les types d’ordres inclus dans le flux de données.
- Comparez la taille de l’ordre avec la profondeur du haut du livre, plusieurs niveaux et le volume de transactions récent.
- Traitez la quantité affichée comme un intérêt annulable jusqu’à ce que des transactions réelles la confirment.
- Tenez compte de la position dans la file, des exécutions partielles, des quantités minimales ainsi que des ordres de réserve et cachés.
- Distinguez la meilleure cotation d’une plateforme du NBBO consolidé et d’une profondeur plus large.
- Attendez-vous à une profondeur plus faible et à des spreads plus larges en dehors des heures normales ou autour des informations et des arrêts.
- Enregistrez le prix d’arrivée, le prix moyen d’exécution, la quantité, l’heure, les frais et le déficit d’exécution.
- Utilisez les définitions d’échange et de courtier, car des noms d’ordres similaires peuvent se comporter différemment.
Les ordres importants affichés ne constituent pas un « support » ou une « résistance » fiables. Ils peuvent être authentiques, annulés, reconstitués ou faire partie de stratégies d’exécution licites. Le spoofing manipulateur est interdit, mais l’intention ne peut pas être établie à partir d’une seule capture d’écran ; il faut des preuves tirées des exécutions et du comportement répété.
Idées fausses courantes
- « Le Niveau 2 affiche tous les ordres. » La liquidité américaine est fragmentée et une partie des intérêts n’est pas affichée.
- « La profondeur affichée garantit l’exécution. » Les ordres peuvent être annulés ou déplacés avant leur exécution.
- “Toucher ma limite garantit l’exécution.” L’intérêt des files d’attente antérieures peut consommer tout le volume disponible.
- “Une offre importante prédit une hausse des prix.” L’intérêt affiché peut disparaître et en dit peu sur les fondamentaux.
- « Le dernier prix est encore exécutable. » Il appartient à une transaction terminée ; les cotations peuvent avoir changé.
- « Fractionner un ordre supprime son impact sur le marché. » Des ordres enfants répétés peuvent toujours révéler la demande et faire évoluer les prix.
Sujets connexes
Sources faisant autorité
- Division SEC (Securities and Exchange Commission, autorite americaine de regulation des marches financiers) du commerce et des marchés, surveillance de la structure du marché américain.
- Investor.gov et FINRA, conseils en matière d’ordres de bourse.
- Nasdaq TotalView et NYSE OpenBook, spécifications des produits de profondeur des bourses.