À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Le taux de couverture des intérêts mesure combien de fois le bénéfice d’exploitation d’une entreprise couvre ses charges d’intérêts.
interest coverage = EBIT / interest expense
Un ratio plus élevé suggère généralement une plus grande marge de manœuvre pour payer les intérêts sur le bénéfice d’exploitation. Un ratio inférieur suggère moins de coussin. Il s’agit d’un indicateur de solvabilité et de risque de crédit, et non d’un signal de valorisation boursière autonome.
Comment ça marche
L’EBIT désigne le bénéfice avant intérêts et impôts. Les charges d’intérêts correspondent au coût du financement par emprunt au cours de la période. En comparant les deux, on se demande si l’entreprise gagne suffisamment avant les coûts de financement pour couvrir ses obligations en matière d’intérêts.
Le ratio doit être lu avec le bilan et l’état des flux de trésorerie. L’EBIT est une mesure comptable du bénéfice, tandis que les intérêts sont payés en espèces. Une entreprise disposant d’une couverture EBIT acceptable peut toujours être confrontée à des pressions si le fonds de roulement consomme des liquidités, si les dépenses d’investissement sont lourdes, si les échéances de la dette approchent ou si les taux de refinancement augmentent.
Le contexte industriel est important. Les services publics réglementés stables, les entreprises industrielles cycliques, les banques, les éditeurs de logiciels et les entreprises immobilières ont des structures de capital et une volatilité des bénéfices différentes. La même couverture 5x peut signifier différentes choses selon les secteurs.
Exemple
Supposons qu’une entreprise déclare :
- EBIT :
US$1.0 milliards - charges d’intérêts :
US$200 millions
La couverture des intérêts est :
US$1.0 milliards / US$200 millions = 5.0x
Soumettons maintenant l’activité à un scénario de crise. Si l’EBIT tombe à US$600 millions et que les charges d’intérêts augmentent à US$250 millions après le refinancement :
US$600 millions / US$250 millions = 2.4x
L’entreprise couvre toujours les intérêts, mais le coussin est beaucoup plus petit. Les investisseurs en actions peuvent s’en soucier, car une moindre flexibilité financière peut réduire les réinvestissements, les dividendes, les rachats et les multiples de valorisation.
Risques
- Risque comptable : L’EBIT peut inclure des éléments non monétaires et des gains ou pertes ponctuels.
- Risque de flux de trésorerie : la couverture des bénéfices peut sembler bonne alors que le flux de trésorerie opérationnel est faible.
- Risque de taux : la dette ou le refinancement à taux variable peuvent augmenter les frais d’intérêts.
- Risque cyclique : L’EBIT peut chuter rapidement en cas de récession ou de ralentissement des matières premières.
- Risque d’échéance : les remboursements de dettes à court terme peuvent créer du stress avant même que la couverture des intérêts ne devienne négative.
- Risque de définition : les analystes peuvent utiliser l’EBIT, l’EBITDA, l’EBIT ajusté ou la couverture des charges fixes ; les comparaisons exigent donc des définitions cohérentes.
Idées fausses courantes
La couverture des intérêts n’indique pas si le capital peut être remboursé.
Un ratio élevé ne signifie pas que le titre est bon marché ou sûr. Il ne décrit qu’un aspect de la flexibilité financière.
Un ratio faible ne signifie pas automatiquement que la faillite est proche. Les soldes de trésorerie, les ventes d’actifs, les lignes de crédit, l’allègement des clauses restrictives ou le refinancement peuvent avoir leur importance.
La couverture de l’EBITDA n’est pas la même que la couverture de l’EBIT, car les dotations aux amortissements sont réintégrées.
Sujets connexes
Sources faisant autorite
- SEC (Securities and Exchange Commission, autorite americaine de regulation des marches financiers) et SEC Investor.gov : états financiers et contexte de lecture 10-K.
- FINRA : obligations d’entreprises et contexte du risque de crédit.