Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
Краткий ответ
Равновзвешенный индекс при плановой ребалансировке присваивает каждому компоненту одинаковый целевой вес. При N допустимых компонентах:
target weight per constituent = 1 / N
Если N = 500, цель составляет около 0.2000% на компонент. Равенство устанавливается в момент вступления ребалансировки в силу по методологии; между ребалансировками веса не равны, поскольку изменения цен и акций, корпоративные действия и состав вызывают дрейф.
Равновзвешивание изменяет риски портфеля, а не просто нейтрально показывает тот же рынок. По сравнению с родительским индексом, взвешенным по капитализации с поправкой на акции в свободном обращении, оно обычно снижает влияние крупнейших компаний и повышает влияние меньших компонентов, одновременно меняя отраслевые, факторные, оборотные, ликвидностные и налоговые свойства.
Как это работает
В начале интервала упрощённая доходность индекса равна сумме начального веса каждого компонента, умноженного на его доходность:
index return = sum of (beginning constituent weight * constituent return)
Для индекса по капитализации упрощённый вес:
market-cap weight = constituent float-adjusted market capitalization / total float-adjusted market capitalization
В равновзвешенном индексе каждая линия ценной бумаги начинает период ребалансировки с 1 / N с учётом правил провайдера по нескольким классам акций, ограничениям, ликвидности, корпоративным действиям, включениям, исключениям и отсутствующим ценам. Равный вес компаний не обязательно означает равный вес линий бумаг; это определяет методология.
После изменения цен вес компонента i становится:
drifted weight i = ending value of constituent i / ending total index value
Следующая ребалансировка переводит дрейфовавшие веса к целевым. Механически продаются относительно выросшие и покупаются относительно отставшие компоненты, но возврат к среднему или прибыль не гарантированы. Падающий компонент может падать дальше, а оборот может достигать максимума при широких спредах и высоком влиянии на рынок.
Число компаний в каждом секторе определяет вес сектора при равном сбросе, если методология отдельно не уравнивает или не ограничивает сектора. Если 3 из 5 компонентов входят в один сектор, он начнёт примерно с 60.0000%, а не 20.0000%. Равенство компаний не означает равных вкладов секторов, стран, факторов или риска.
Сопровождение индекса зависит от методологии. Провайдеры задают референсные даты, даты объявления и вступления в силу, входные цены и акции, обработку приостановок и корпоративных действий, замены компонентов и механику делителя или корректирующего коэффициента. Корректировка делителя сохраняет непрерывность уровня индекса при нерыночном событии, но не устраняет сделки, налоги, спреды и влияние на рынок для фонда.
Версии ценовой и полной доходности также различаются. Ценовой индекс исключает реинвестированные дивиденды, а индекс полной доходности применяет правила провайдера по дивидендам и налогам. Инвестируемый фонд отличается из-за комиссий, денежных остатков, выборочной репликации, налогов у источника, создания и погашения паёв, кредитования бумаг, времени исполнения и решений по отслеживанию.
Пример
Предположим, индекс содержит пять компаний с капитализацией с поправкой на свободное обращение US$50 billion, US$20 billion, US$15 billion, US$10 billion и US$5 billion. Их веса по капитализации — 50.0000%, 20.0000%, 15.0000%, 10.0000% и 5.0000%; равные веса — по 20.0000%.
Допустим, доходности за период равны 20.0000%, 5.0000%, 0.0000%, -10.0000% и -20.0000%. Доходность по капитализации:
(50.0000% * 20.0000%) + (20.0000% * 5.0000%) + (15.0000% * 0.0000%) + (10.0000% * -10.0000%) + (5.0000% * -20.0000%) = 9.0000%
Равновзвешенная доходность:
20.0000% * (20.0000% + 5.0000% + 0.0000% - 10.0000% - 20.0000%) = -1.0000%
Разница 10.0000 percentage-point отражает метод взвешивания и концентрацию доходности, а не ошибку или доказательство превосходства.
Чтобы увидеть дрейф, начнём равновзвешенный портфель с US$20.00 в каждой компании, всего US$100.00. После этих доходностей позиции равны US$24.00, US$21.00, US$20.00, US$18.00 и US$16.00, всего US$99.00. Дрейфовавшие веса:
24.2424%, 21.2121%, 20.2020%, 18.1818%, and 16.1616%
Возврат каждой позиции к US$19.80 требует продать US$4.20, US$1.20 и US$0.20 из первых трёх и купить US$1.80 и US$3.80 в последних двух. До затрат покупки и продажи составляют по US$5.60.
При одностороннем определении по покупкам:
one-way turnover = US$5.60 / US$99.00 = 5.6566%
При двустороннем определении, суммирующем покупки и продажи:
two-way turnover = (US$5.60 + US$5.60) / US$99.00 = 11.3131%
Оба значения верны в рамках заявленных определений; оборот без указания метода неоднозначен.
Риски и контрольный список
- Читайте методологию. Проверьте, относится ли равенство к компании, линии бумаги, сектору, стране или иной единице.
- Считайте компоненты. Пересчитайте цель как
1 / Nпо допустимому числу на референсную дату. - Определите все даты. Разделите даты отбора, референса, объявления, ценообразования и вступления в силу.
- Проверьте частоту. Не предполагайте квартальную ребалансировку для каждого равновзвешенного индекса.
- Отслеживайте дрейф. Измеряйте фактические веса между сбросами, не называйте их постоянно равными.
- Воспроизводите доходность. Используйте начальные веса, сопоставимые доходности и заявленные правила корпоративных действий.
- Различайте ряды. Укажите ценовую, валовую и чистую полную доходность, валюту и налоги.
- Проверяйте включения и исключения. Уточните обработку новых, удалённых, объединённых, выделенных и приостановленных компонентов.
- Проверяйте классы акций. Определите, делят ли несколько линий цель компании или получают отдельные цели.
- Измеряйте размерный риск. Сравните средневзвешенную и медианную капитализацию с родительским индексом.
- Измеряйте отраслевой риск. Считайте компоненты и веса секторов, не предполагая нейтральности.
- Измеряйте факторный риск. Проверяйте уклоны стоимости, размера, моментума, качества, волатильности, прибыльности и инвестиций.
- Полностью измеряйте концентрацию. Оцените компании, сектора, страны, цепочки поставок и общие факторы.
- Определите оборот. Назовите односторонний, двусторонний, индексный или фондовый показатель.
- Оцените затраты реализации. Включите спреды, комиссии, влияние на рынок, налоги и скученность ребалансировки.
- Проверьте ликвидность и ёмкость. Равные цели могут требовать крупных сделок в менее ликвидных малых компонентах.
- Отделяйте индекс от фонда. Сопоставьте комиссии, состав, деньги, выборку, распределения и разницу отслеживания.
- Избегайте ретроспективности. Отделяйте фактические результаты от гипотетической истории с известными позже правилами или составом.
- Тестируйте режимы лидерства. Проверяйте узкое лидерство мегакомпаний и широкое участие малых компаний.
- Согласуйте цель. Решите, нужен ли инструмент для инвестирования, анализа широты или сравнения с ориентиром.
Распространённые заблуждения
- «Каждый компонент всегда имеет точно одинаковый вес». Равенство задаётся в точках ребалансировки; сразу после них веса дрейфуют.
- «Равный вес лучше диверсифицирован во всех смыслах». Он снижает концентрацию крупнейших имён, но может повысить концентрацию малых компаний, секторов, ликвидности и факторов.
- «Ребалансировка автоматически создаёт премию доходности». Продажа победителей и покупка отстающих может помочь или навредить, а затраты способны поглотить эффект.
- «Равновзвешенный индекс равномерно взвешен по секторам». Вес сектора обычно зависит от числа компонентов, если нет отдельных правил.
- «Фонд отслеживания получает опубликованную доходность индекса». Комиссии, налоги, деньги, исполнение, выборка и другие решения создают разницу отслеживания.
Связанные темы
Источники
- S&P Dow Jones Indices, Методология индексов США S&P.
- S&P Dow Jones Indices, Методология математики индексов.
- S&P Dow Jones Indices, Вопросы и ответы: равновзвешенный индекс S&P 500.
- Investor.gov, Индексный фонд.
- Investor.gov, Рыночная капитализация.
- SEC, Паевые и биржевые фонды: руководство для инвесторов.